Analyses

KPN heeft een marktaandeel van ruim 40% in de Nederlandse telefonie- en breedbandmarkt. Het bedrijf groeit voornamelijk door prijsstijgingen en de uitrol van glasvezel, wat ten koste gaat van klanten van VodafoneZiggo. De Nederlandse telecommarkt is volwassen en kent slechts drie grote spelers, wat een gunstig concurrentielandschap creëert voor prijszetting.

Unilever levert precies wat een defensieve wereldspeler moet doen: stabiele groei, margeverbetering en betrouwbare cashflow, aangevuld met een hoger dividend en een nieuw aandelen-inkoopprogramma. De resultaten bevestigen dat de strategische vereenvoudiging, inclusief de afsplitsing van de ijsdivisie, de kwaliteit van de marges verhoogt en het bedrijf voorspelbaarder maakt. Hoewel 2026 aan de onderkant van de groeibandbreedte zal beginnen, blijft Unilever een solide, lage-volatiliteitspositie in de portefeuille. De echte test ligt nu in structurele volumegroei, nu de prijszettingskracht niet alleen in de subsector, maar ook bij Unilever afneemt. De zwakke dollar blijft het concern omzet kosten, en op termijn zien we geen verbeteringen op dat gebied. Ook heeft het concern onderdelen verkocht waardoor er omzet verdwenen is. ​​​​​​​

BNP Paribas (BNP) is een manusje van alles als het gaat om de bankactiviteiten. Waar er eerder niet altijd bij alle onderdelen sprake was van duidelijk synergie, lijkt de bank inmiddels steeds meer te profiteren van de spreiding in activiteiten. Internationaal kent de bank een redelijke spreiding, waarbij Frankrijk, Italië, België en Luxemburg de thuismarkten zijn. De bank onderscheidt zich verder met een relatief grote zakenbank, waar veel andere Europese spelers deze divisies juist verkleind hebben. De impact van een recente uitspraak in een Amerikaanse rechtszaak over de rol van BNP in de Soedanese burgeroorlog en genocide (tussen 2002 en 2008) en de instabiele Franse politieke onrust zorgen voor de nodige onzekerheid. Laatstgenoemde twee factoren zijn mede de reden achter de flinke korting in de waardering vergeleken met de eigen historie en het gemiddelde van Europese banken.

TotalEnergies heeft een relatief laag break-evenpunt ten opzichte van de olieprijs en een dividendrendement van ruim 5,1%. Ook heeft het een relatief lage schuldpositie en een sterke focus op kostenbesparingen. In tegenstelling tot BP en Shell, heeft het bedrijf in 2020 het dividend niet verlaagd.

Deze cijfers bevestigten dat de turnaround onder Gulden tractie krijgt (sterker merk, minder afhankelijk van korting, betere mix), maar de outlook blijft voorzichtig door externe druk (discounting in retail, valuta en tarieven).Fundamenteel momentum is duidelijk positief (kwalitatieve groei + margediscipline), maar de multiple-expansie zal afhangen van stabilisatie in de retailomgeving en bewijs dat de groei ook in H2 doorzet.

DSM-Firmenich is een wereldwijd opererende producent van geur-, smaak- en gezondheidsingrediënten. Met een brede aanwezigheid in zowel luxe als alledaagse consumptiegoederen, en een duidelijke strategische focus op menselijke gezondheid, duurzaamheid en innovatie, is het concern goed gepositioneerd om te profiteren van structurele groeitrends in voeding, welzijn en personal care. Met het afstoten van de dierenvoedingstak wordt het bedrijfsmodel stabieler door minder afhankelijkheid van volatiele vitamineprijzen. De waardering zou wat meer richting dat van grote concurrent Givaudan kunnen kruipen aangezien de bedrijfsmodellen meer op elkaar gaan lijken.

AkzoNobel is de grootste Europese producent van verf en coatings en de op twee na grootste speler wereldwijd, met een aanbod dat varieert van decoratieve verf tot producten voor industrieel gebruik. In beide klantsegmenten is de voorzichtigheid zichtbaar, in de vorm van een zwakke ontwikkeling van de verkoopvolumes. Het lage consumentenvertrouwen en de getemperde verwachtingen voor de economische groei zorgen ervoor dat klanten hun hand op de knip houden. De aanhoudende onzekerheid en volatiliteit door de onrust in het Midden-Oosten helpen hier niet bij. Om deze redenen wordt in de sector de komende tijd nauwelijks herstel verwacht, al is het stabiel blijven van de vraag geruststellend. De focus ligt nu nog meer op het zo efficiënt mogelijk beheren van de eigen kostenposten en hierin snijden waar dit mogelijk is. Daarnaast geeft de fusie met Axalta ruimte voor herwaardering als gevolg van het stroomlijnen van de nieuwe portfolio en de daarbij horende kostenbesparingen en margeverbeteringen.

Operationeel waren de cijfers van Ahold Delhaize sterk, met een duidelijk beter dan verwachte marge in zowel de VS als Europa, maar de markt keek daar doorheen. De tegenvallende vrije kasstroom, lichte omzetmisser en het feit dat de outlook niet werd verhoogd, maakten dit tot een typisch geval van ‘goed is niet goed genoeg’, na een sterke koersperformance. Ahold bevestigt zijn kwaliteit en verdienvermogen, maar het kwartaal bood geen nieuwe katalysator om de winsttaxaties verder te verhogen. ​​​​​​​

Vopak investeert in nieuwe terminals en IT-systemen, waarmee het de groei weer wil aanjagen. Het opslagbedrijf zet in op meer terminals voor onder andere vloeibaar gas. Wel heeft het concern forse afboekingen moeten melden. De waardering is in lijn met het langjarig gemiddelde, het dividendrendement bedraagt 3,44%.