Shell

Shell heeft een relatief laag break-evenpoint ten opzichte van de olieprijs, een sterke vrije kasstroom en een dividendrendement van 3,7%. Het concern voert structurele kostenbesparingen door, koopt aandelen in en let goed op het genereren van de juiste rendementen op investeringen. De koers-winstverhouding voor 2026 komt uit op 13. Dit is lager dan bij Exxon en Chevron. Gezien zijn sterke vrije kasstroom is Shell in staat om rond de 7% van zijn uitstaande aandelen terug te kopen in het boekjaar 2026.

Shell: een van de grootste onafhankelijke olie- en gasmaatschappijen

Shell behoort tot de grootste onafhankelijke ‘geïntegreerde’ (dus ook raffinerende) olie- en gasmaatschappijen ter wereld. Het is een grote speler op het gebied van vloeibaar aardgas (liquefied natural gas, LNG). Shell heeft een relatief grote raffinage- en chemietak (‘downstream’) en produceert 2,8 miljoen vaten olie-equivalent per dag. Het bedrijf boekte een omzet van $284,3 mld in 2024 waarmee het een winst van $24,1 mld realiseerde.

Sterkere focus op rendabele investeringen en kostenbesparingen

De grootste geïntegreerde oliemaatschappijen ter wereld, de zogenoemde ‘oil majors’, letten de afgelopen jaren scherp op de kosten. Zij richten zich vooral op rendabele investeringen en voeren kostenbesparingen door, zo ook Shell. De portefeuille met nieuwe projecten van Shell is nu winstgevender bij een olieprijs van $60 dan in het jaar 2014, toen de olieprijs boven de $100 stond. Dit illustreert hoe goed de focus op de meest winstgevende projecten heeft uitgepakt bij Shell. Het concern heeft in 2020 een dividendverlaging aangekondigd en de investeringen verlaagd. Het aandelen-inkoopprogramma werd stopgezet en operationele kostenbesparingen werden doorgevoerd. De strategie voor het terugdringen van de uitstoot van broeikasgassen vinden wij sterk. Shell is een grote speler in LNG (vloeibaar aardgas), dat minder uitstoot-intensief is dan andere olieproducten. Verwacht wordt dat de productie van gas de komende jaren toeneemt ten koste van de productie van olie. Daarnaast produceert het concern minder uitstoot-intensieve biobrandstoffen.

Tegenvallend kwartaalresultaat; aandeleninkoop herbevestigd

Sterke vrije kasstroom, lage waardering

Shell kwam met een tegenvallende kwartaalupdate, door zwakke handelsresultaten, lagere grondstoffenprijzen en een nog steeds onder druk staande chemiedivisie. Het goede nieuws is dat het concern eigen aandelen blijft inkopen; dit jaar naar verwachting ongeveer 7% van de marktkapitalisatie. De focus op kostenbesparingen ($5,1 mld sinds 2022), uitkeren van kapitaal en genereren van goede rendementen op investeringen wordt voortgezet. Met deze stappen wil CEO Wael Sawan het verschil in waardering met de Amerikaanse oil majors inlopen. Shell handelt nu tegen 13 keer de verwachte winst, wat nog steeds lager is dan de Amerikaanse majors. Maar het concern neemt zoals gezegd goede stappen om dit in te lopen. Daarnaast voert Shell structurele kostenbesparingen door en heeft het een laag break-evenpunt ten opzichte van de olieprijs.

Kansen

• Door een combinatie van investeringen in koolstofarme energieoplossingen, maar ook groei van LNG, kan het concern de komende jaren de uitstoot van broeikasgassen verminderen.
• Shell is een van de grootste spelers op het gebied van LNG. Het kan daar fors van profiteren als de verwachte sterke groei van de vraag naar gas de komende jaren inderdaad plaatsvindt.
• Shell heeft een laag break-evenpoint ten opzichte van de olieprijs: voor 2026 is de verwachting dat die rond de $45 ligt.

Risico's

• Shell heeft een hoog duurzaamheidsrisico. Een voorbeeld hiervan is vervuiling van het milieu door het oppompen van olie en gas. Een ander voorbeeld is de uitstoot van broeikasgassen. Het concern onderneemt wel stappen om deze risico's te verminderen. Shell heeft dan ook afscheid genomen van teerzanden in Canada die meer uitstoot-intensief zijn.
• Een olieprijs die gedurende lange tijd op een laag niveau staat ($20), heeft een negatieve invloed op de resultaten. Het concern kan dan besluiten om geen dividend meer uit te keren.
• Er ligt een grote druk op de oliemaatschappijen om de uitstoot van broeikasgassen te verminderen. Daardoor hebben verschillende oil majors al aangekondigd meer te gaan investeren in hernieuwbare energie. Dit kan leiden tot investeringen waarvoor teveel betaald wordt, waarop later moet worden afgeboekt.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het verantwoord universum. Er is geen sprake van zeer ongewenste bedrijfsactiviteiten en of zeer controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.