Analyses

​​​​​​​BMW levert een sterk winstherstel – weliswaar vanaf een extreem laag niveau een jaar geleden – en solide operationele prestaties, maar structurele uitdagingen blijven. Dat zijn de zwakke Chinese markt, druk op de operationele-winstmarge en een EV-groei die de komende kwartalen lijkt te stagneren nu subsidies zijn afgelopen Voor de korte termijn is er beperkt opwaarts potentieel door een verlaagde outlook en geopolitieke risico’s. Voor de lange termijn biedt ‘der Neue Klasse’ perspectief (betere elektrificatiebeleving, o.a. qua range, maar ook goedkoper produceren). De eerste orderintake is positief, maar pas vanaf 2026, dus beleggers moeten geduld hebben.

Allianz is een grote verzekeraar die zich kenmerkt door een sterke balans, solide kasstroomgeneratie, veel schaalvoordelen en een sterke marktpositie in de markten waar Allianz actief is. De kasstroomgeneratie en sterke balans bieden bovendien een goede basis voor kapitaaluitkeringen. Naast de verzekeringsactiviteiten, opereert de verzekeraar ook een zeer sterke vermogensbeheer franchise.

KBC Groep (KBC) heeft sterke wortels en een loyale klantenbasis in de thuismarkt, waardoor de bank profiteert van schaalvoordelen en een grote en stabiele depositobasis. De kapitaal- en liquiditeitsposities zijn bovendien zeer sterk. De bank heeft daarnaast een vrij grote verzekeringstak, wat diversificatie en coss-sellingkansen biedt. Deze activiteiten worden veelal hoger gewaardeerd en tezamen met een vrij hoge winstgevendheid in vergelijking met andere Europese banken, noteert het aandeel tegen een premie ten opzichte van de Europese bankensector.​​​​​​​

De activiteiten van ABN Amro zijn sinds de opsplitsing in 2008 vooral gericht op Nederland. De bank is daarbij sterk afhankelijk van de stabiele en goed renderende retailactiviteiten (dagelijkse bankzaken voor particulieren en het mkb). De kredietkwaliteit van de leningenportefeuille is sterk en de bank is marktleider op het gebied van private banking in Nederland. Daarentegen staat wel dat de schaalvoordelen beperkter zijn ten opzichte van grotere Europese banken en blijven de relatief hoge kosten een aandachtspunt.

PayPal is een van de grootste bedrijven op het gebied van online betalingssystemen. Ten tijde van de coronapandemie profiteerde het bedrijf van de sterke toename in onlinebetalingen. Post-corona bleek echter dat het groeitempo van deze trend niet duurzaam was; de omzetgroei viel behoorlijk terug. De koers maakte hierop een vrije val en het aandeel kent nu een vele malen lagere waardering dan tijdens de coronaperiode. Nadat het in de eerste jaren na de beursgang (2015) inzette op een snelle groei van het aantal gebruikers, heeft PayPal de strategie nu meer toegespitst op bestaande klanten (hogere activiteit per klant). Samen met een grotere focus op ‘unbranded payments’ (het verwerken van betalingen achter de schermen), moet de gewijzigde strategie het bedrijf weer terugbrengen naar hogere groeipercentages. Dit heeft echter tijd nodig en ondertussen liggen er genoeg risico’s op de loer, zoals toenemende concurrentie.

BNP Paribas (BNP) is een manusje van alles als het gaat om de bankactiviteiten. Waar er eerder niet altijd bij alle onderdelen sprake was van duidelijk synergie, lijkt de bank inmiddels steeds meer te profiteren van de spreiding in activiteiten. Internationaal kent de bank een redelijke spreiding, waarbij Frankrijk, Italië, België en Luxemburg de thuismarkten zijn. De bank onderscheidt zich verder met een relatief grote zakenbank, waar veel andere Europese spelers deze divisies juist verkleind hebben. De impact van een recente uitspraak in een Amerikaanse rechtszaak over de rol van BNP in de Soedanese burgeroorlog en genocide (tussen 2002 en 2008) en de instabiele Franse politieke onrust zorgen voor de nodige onzekerheid. Laatstgenoemde twee factoren zijn mede de reden achter de flinke korting in de waardering vergeleken met de eigen historie en het gemiddelde van Europese banken.

Ahold Delhaize kende een sterk kwartaal met een redelijke organische-omzetgroei (met name in de VS, tegenvallend in Europa) en een verbeterde marge, ondanks tegenwind van prijsinvesteringen en het wegvallen van tabaksverkopen. De sterke online groei, die wel onder de analistenverwachting lag, focus op waarde en digitalisering onderstrepen het defensieve profiel van het bedrijf. De outlook blijft stabiel, maar er is geen grote katalysator voor een koerssprong op de korte termijn. Het aangekondigde aandelen-inkoopprogramma voor 2026 legt wel een extra bodem onder de koers.

Henkel presteerde in het afgelopen kwartaal opnieuw ondermaats. De organische omzetgroei blijft laag en onder de consensusverwachting, vooral door prijsdruk en een zwakke vraag in de divisie Consumer Brands. De divisie Adhesive Technologies blijft redelijk doordraaien. De outlook wordt gehandhaafd, maar stevent af op de onderkant van de bandbreedte, wat duidt op voorzichtigheid in een uitdagende markt.

​​​​​​​Volkswagen verraste negatief met een operationeel verlies, wat het vertrouwen in de korte termijn onder druk zet. Hoewel omzet en kasstroom veerkracht tonen, overschaduwen structurele uitdagingen zoals handelsheffingen en strategische herzieningen het positieve beeld. De onderliggende business blijft solide, maar geopolitieke risico’s en kosteninflatie zorgen voor een verhoogde onzekerheid. Voor beleggers betekent dit een voorzichtigere houding en een hogere risicopremie, ondanks een stabiele outlook.