Fundamentele analyse

DSM-Firmenich

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
CH1216478797	EUR	20.4	3.69	Sustainable		Chemicals

DSM-Firmenich is een wereldwijd opererende producent van geur-, smaak- en gezondheidsingrediënten. Met een brede aanwezigheid in zowel luxe als alledaagse consumptiegoederen, en een duidelijke strategische focus op menselijke gezondheid, duurzaamheid en innovatie, is het concern goed gepositioneerd om te profiteren van structurele groeitrends in voeding, welzijn en personal care. Met het afstoten van de dierenvoedingstak wordt het bedrijfsmodel stabieler door minder afhankelijkheid van volatiele vitamineprijzen. De waardering zou wat meer richting dat van grote concurrent Givaudan kunnen kruipen aangezien de bedrijfsmodellen meer op elkaar gaan lijken.

Wereldspeler in geur, smaak en gezondheid middels consumenteningrediënten

DSM-Firmenich is één van de grootste ontwikkelaars en producenten van ingrediënten en geur- en smaakstoffen ter wereld. Het concern behaalde in 2025 bij een omzet van €9 mld een aangepaste EBITDA van €4,3 mld en een aangepaste nettowinst van €2,2 mld. De activiteiten van DSM-Firmenich zijn onderverdeeld in drie divisies. De grootste tak is Perfumery & Beauty (42%), die geur- en schoonheidsoplossingen levert aan zowel consumentenmerken als luxemerken. Taste, Texture & Health (35%) richt zich op duurzame en gezonde ingrediënten voor de voedingsmiddelenindustrie, waaronder suikerreductie en plantaardige eiwitten. Binnen Health, Nutrition & Care (23%) ontwikkelt het bedrijf voedingssupplementen, medische voeding en biomedische toepassingen voor elke levensfase. Kijken we naar de geografische omzetverdeling, dan is EMEA (40%) de grootste afzetmarkt, gevolgd door Noord-Amerika (26%), Azië (24%) en Latijns-Amerika (9%).

Op alle vlakken vielen de resultaten tegen

Hoogtepunten kwartaalcijfers	Q4'25	%JoJ	Consensus
⬤ Aangepaste EBITDA	€ 408 mln	-4%	€ 421 mln
⬤ Organische omzetgroei	2,0%	-	1,9%
⬤ Omzet (exc. ANH)	€ 2,15 mld	-4%	€ 2,25 mld
⬤ - Health, Nutrition & Care	€ 512 mln	-7%	€ 540 mln
⬤ - Perfumery & Beauty	€ 904 mln	-2%	€ 936 mln
⬤ - Taste, Texture & Health	€ 730 mln	-4%	€ 764 mln
⬤	⬤	⬤	⬤
Prognose	⬤	⬤	⬤
Outlook 2026	Geen guidance	12 maart	Investor Event

Resultaten teleurstellend; de outlook laat op zich wachten tot het beleggersevenement

Enkele dagen nadat DSM‑Firmenich bekendmaakte een akkoord te hebben bereikt met CVC over de verkoop van de divisie Animal Nutrition & Health (ANH)—en daarmee een tweejarig desinvesteringsproces afrondt—publiceerde het bedrijf zijn cijfers over het laatste kwartaal van 2025. De organische omzetgroei van 2% weerspiegelt enerzijds een herstel bij Perfumery & Beauty, maar werd anderzijds gedrukt door een wat zwakkere vraag en aanhoudende voorraadafbouw bij klanten binnen Taste, Texture & Health en Health, Nutrition & Care. De organische groei van de EBITDA kwam uit op slechts 3%, gecorrigeerd voor 7% negatieve valuta-effecten. De aangepaste EBITDA‑marge verbeterde wel licht, tot 19%. In aansluiting op de verkoop van ANH kondigde het bedrijf een extra aandeleninkoopprogramma van €500 miljoen aan, bovenop het lopende programma van €1 miljard. Over de outlook voor 2026 houdt DSM‑Firmenich zich nog stil. Op 12 maart organiseert het bedrijf een beleggersevenement waarop het de volgende strategische stappen zal toelichten en zal aangeven hoe het de operationele performance de komende periode denkt te verbeteren.

Kansen

De verkoop van de ANH-divisie kan aanzienlijke kasstromen genereren en de focus op winstgevendere kernactiviteiten versterken.
Het minder volatiele bedrijfsmodel na het afstoten van de ANH-divisie als gevolg van minder blootstelling aan schommelingen in vitamineprijzen maken de toekomstige winsten inzichtelijker, wat ruimte geeft voor herwaardering.
De sterke vraag naar fijne parfums in opkomende markten zoals het Midden-Oosten en Azië biedt DSM-Firmenich aantrekkelijke groeimogelijkheden.

Risico's

De opbrengsten uit de verkoop van de ANH-divisie kunnen worden ingezet voor investeringen die mogelijk niet het beoogde rendement genereren.
Het niet realiseren van beoogde synergiën uit de fusie, of een tegenvallend resultaat van de synergievoordelen, vormt een structureel integratierisico.
Macro-economische onzekerheid en een zwakke eindmarktvraag, vooral in de het Amerikaanse 'Beauty & Care'-segment, kunnen de omzetgroei temperen.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Lorenzo Pistone en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.