Fundamentele analyse

Genmab

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
DK0010272202	DKK	24.9	0	Sustainable		Biotechnology

Genmab is een biofarmaceutisch bedrijf met specialistische kennis op het gebied van kankermedicijnen. De afgelopen jaren heeft het bedrijf ook grote successen geboekt met de ontwikkeling daarvan. In 2030 verlopen de royalty-betalingen van Johnson & Johnson aan Genmab van het belangrijke medicijn Darzalex. Positieve pijplijnupdates zijn dan ook belangrijk voor het concern.

Deense specialist in behandeling van kanker en auto-immuunziekten

Genmab is een biofarmaceutisch bedrijf uit Denemarken dat zich voornamelijk richt op de ontwikkeling van therapieën voor de behandeling van kanker en auto-immuunziekten. Op dit moment ontvangt het bedrijf voornamelijk royalties uit samenwerkingsverbanden. De belangrijkste royalty-inkomsten ontvangt het bedrijf voor de middelen Darzalex (behandeling van bloedkanker), Tepezza (oogziekte) en Kesimpta (MS). In 2024 bedroegen de royalties van Darzalex maar liefst 65% van de omzet. Genmab is opgericht in 1999 na interesse van een groep Deense beleggers die wilden investeren. Het bedrijf heeft een sterke band met Nederland: de huidige ceo Jan van de Winkel is tevens hoogleraar immunotherapie aan de Rijksuniversiteit Utrecht. Het concern heeft dan ook een sterke researchafdeling in Utrecht, vlakbij de universiteit, met laboratoria van topkwaliteit, waaronder een geavanceerd robot-laboratorium. Genmab heeft 2600 werknemers en verkoopt zijn producten zowel via het eigen kanaal als via strategische samenwerkingsverbanden met andere farmaceuten. In 2024 realiseerde het bedrijf een winst van USD 1,2 mld op een omzet van USD 3,1 mld. Het bedrijf heeft een sterke financiële positie met nagenoeg geen schuld en veel kasgeld op de balans.

Technologisch platform

Genmab heeft meerdere technologieplatforms ontwikkeld die gebaseerd zijn op antilichaamtechnologie. Een belangrijk voorbeeld is het DuoBody®-platform, dat zich richt op het ontdekken en ontwikkelen van bispecifieke antilichamen. Deze innovatieve antilichamen kunnen twee verschillende doelwitten tegelijk aanvallen en spelen een cruciale rol in de behandeling van kanker. Het bedrijf zet sterk in op samenwerking met biofarmaceutische en farmaceutische ondernemingen, evenals met datagedreven bedrijven, om de ontwikkeling van nieuwe geneesmiddelen te versnellen. Genmab onderhoudt nauwe banden met Nederlandse onderzoeksinstellingen en stimuleert wetenschappers en ontwikkelaars om vernieuwend en onconventioneel te denken.

Outlook onder consensus

Hoogtepunten kwartaalcijfers	Q4'25	%joj	Consensus
⬤ Omzet	$ 1,1 mld	+14,9%	$ 1,0 mld
⬤ Medicijnomzet: Darzalex	$ 0,7 mld		$ 0,7 mld
⬤ Medicijnomzet: Kesimpta	$ 0,1 mld		$ 0,1 mld
⬤ Operationele kosten	$ 0,5 mld		$ 0,6 mld
⬤ Aangepaste winst per aandeel	$ 0,49	-94,6%	$ 4,06

Management prognose hele jaar	FY'		Consensus
Operationele Winst	$900 mln - $1,4 mld		$1,26 mld

Overname Merus afgerond

Het kwartaalresultaat is minder dan verwacht voornamelijk door eenmalige kosten en het concern geeft een outlook af die onder de consensusverwachting ligt voornamelijk door een toename van operationele kosten ivm investeringen in de pijplijn. De royalty’s van het belangrijke medicijn Darzalex, groeien sterk jaar op jaar en waren beter dan verwacht. De royalty betalingen van Johnson en Johnson aan Genmab van het belangrijke medicijn Darzalex lopen af in 2030. Het concern heeft onlangs dan ook de overname afgerond van Merus voor $8 mld. Dit bedrijf is bezig met de ontwikkeling van een kankermedicijn met sterke data, waarvoor de komende jaren hoge verwachtingen liggen. De integratie van dit bedrijf en de updates uit de pijplijn worden de komende kwartalen belangrijk om in de gaten te houden: Epkinley 1L/2L dta, Petosem HNSCC, Rina S PROC readout; Petosem komt uit de overname van Merus. De waardering van Genmab is inmiddels afgekomen en staat nu op 24 keer de verwachte winst 2026. Waarbij de verwachte winstgroei in 2025 en 2026 negatief is met wel sterke winstgroeiverwachtingen in de jaren daarna.

Kansen

Genmab heeft grote successen geboekt met de ontwikkeling van kankermedicijnen. Darzalex is hier een goed voorbeeld van. De patenten van dit medicijn verlopen pas in 2030. Genmab hoeft ook geen kosten te betalen voor de fabricage van dit medicijn, deze liggen volledig bij Johnson & Johnson.
Het concern heeft sterke programma's om diversiteit te promoten, discriminatie te voorkomen en beleid om zijn medewerkers te ontwikkelen. Het concern heeft een gemiddeld duurzaamheidsrisico.
De koersontwikkeling kan de komende jaren aangejaagd worden door positieve pijplijnupdates.

Risico's

De royaltybetalingen van Johnson & Johnson aan Genmab van het medicijn Darzalex bedroegen 65% van de omzet in 2024. De consensustaxaties gaan ervan uit dat in 2025 en 2026 Darzalex een groot gedeelte van de omzet zal uitmaken. Het is dan ook belangrijk dat hierover geen negatieve pijplijnupdates komen.
Het mislukken van de commerciele lancering van een medicijn of negatieve pijplijnupdates blijven altijd een risico in deze sector.
Meer concurrentie op het gebied van specialistische kankermedicijnen.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist David Wolters en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.