Analyses

KBC Groep (KBC) heeft sterke wortels en een loyale klantenbasis in thuismarkt België, waardoor de bank profiteert van schaalvoordeel en een grote en stabiele depositobasis. De kapitaal- en liquiditeitsposities zijn bovendien zeer sterk. De bank heeft een vrij grote verzekeringstak, wat diversificatie en cross-sellingkansen biedt. Deze activiteiten worden veelal hoger gewaardeerd en in combinatie met een vrij hoge winstgevendheid in vergelijking met andere Europese banken, noteert het aandeel tegen een premie ten opzichte van de Europese bankensector.

Allianz is een grote verzekeraar met een sterke balans, goede kasstroomgeneratie en sterke marktposities, die inzet op technologische investeringen die concurrentievoordelen bieden. De goede kasstroomgeneratie en de sterke balans bieden bovendien een goede basis voor kapitaaluitkeringen. Naast de verzekeringsactiviteiten, heeft Allianz ook een zeer sterke vermogensbeheertak.

De activiteiten van ABN Amro zijn sinds de opsplitsing in 2008 vooral gericht op Nederland. De bank is daarbij sterk afhankelijk van de stabiele en goed renderende retailactiviteiten (dagelijkse bankzaken voor particulieren en het mkb). De kredietkwaliteit van de leningenportefeuille is sterk en de bank is marktleider op het gebied van private banking in Nederland. Daarentegen staat wel dat de schaalvoordelen beperkter zijn ten opzichte van grotere Europese banken en blijven de relatief hoge kosten een aandachtspunt.

De activiteiten van BASF zijn breed gediversifieerd over verschillende productcategorieën, waardoor het concern minder cyclisch is dan veel andere chemiebedrijven. In de komende jaren is het de bedoeling dat de cycliciteit van de inkomsten verder afneemt, onder andere door het afstoten van meerdere niet-kernactiviteiten en het afzonderlijk naar de beurs brengen van de agri-divisie. BASF ondervindt momenteel in beperkte mate hinder van stijgende inputkosten, die drukken op de marges. Daarnaast zijn er meerdere (geografische) segmenten waar de vraag zwak is, zoals het autosegment en de Chinese eindmarkt. De wereldwijde economische groeiverwachtingen zullen moeten verbeteren om de wereldwijde industriële productie aan te jagen en het vooruitzicht binnen de meeste eindmarkten van BASF te versterken. Intussen houdt BASF de kosten in toom door waar mogelijk te besparen, en investeert het in projecten die inspelen op toekomstige vraag en op de lange termijn meer waarde toevoegen voor de aandeelhouder. Zo werkt BASF momenteel aan de ontwikkeling van een nieuwe productiefaciliteit die de Europese semiconductormarkt zal bedienen. De huidige outlook is onzeker, aangezien er veel onduidelijkheid wordt gecreëerd door de handelsoorlog en de indirecte impact hiervan nog lastig te voorspellen is.

Veel beter dan verwachte identieke verkopen van Ahold, zowel in de VS als in Europa. Daar gingen analisten zeker niet van uit. De koers bereikte het hoogste niveau sinds de all-time high van 2002. En als de dollar niet zo zou zijn verzwakt in het eerste kwartaal, zou de omzetstijging bij translatie van de Amerikaanse dollar naar de euro nog iets groter zijn geweest.

BMW’s positieve toon over de tarieven is opvallend, maar lijkt riskant. Veel concurrenten trokken hun outlook in vanwege de onzekerheid en BMW’s eerdere schatting (€1 mld impact) laat zien dat tarieven een groot risico blijven. De daling van de omzet en EBIT-marge in Q1 toont aan dat BMW al onder druk staat, vooral door een zwakke vraag in markten zoals China (eerder gemeld in 2024). De verwachting dat de tarieven in juli zullen dalen kan te optimistisch zijn, gezien de aanhoudende spanningen tussen de VS en China (tarieven van 145% en 125% op het moment van schrijven). Beleggers moeten voorzichtig blijven, ondanks BMW’s solide, beter dan verwachte resultaten.

​​​​​​​​​​​​​​SAP is marktleider in de ERP-softwaremarkt en verdient stabiele inkomsten dankzij het abonnementsmodel. De migratie van oude systemen naar nieuwe, meer schaalbare software (SAP S/4HANA) is echter een uitdaging, met een deadline voor het uitfaseren van SAP ECC in december 2027. Slechts 26% van de SAP-gedreven financiële teams is in 2024 volledig overgestapt. Tegelijkertijd groeit de cloud-business van SAP met hoge percentages, wat inmiddels meer dan de helft van de omzet bedraagt. De waardering van het bedrijf is aan de hoge kant, maar kan worden gerechtvaardigd door de solide dubbelcijferige groeipercentages.

Net als alle andere softwarebedrijven, zet Microsoft vol in op cloud-based oplossingen. Het bedrijf is daar bovengemiddeld succesvol in. Met name de cloudservice Azure groeit nog steeds hard en de investeringen in OpenAI hebben een leidende positie in generatieve kunstmatige intelligentie opgeleverd. De afhankelijkheid van pc’s wordt automatisch steeds kleiner. De waardering is aan de hoge kant, maar dat is de verwachte winstgroei ook.

Betalingsverwerker Adyen heeft een sterke onlinepositie opgebouwd door innovatieve producten en een aantrekkelijke kostenstructuur voor klanten. In de coronaperiode profiteerde het bedrijf van de groeiversnelling in onlinebetalingen. Ondanks de terugval post-corona, is Adyen goed gepositioneerd om verder te profiteren van de trend van fysieke naar onlinebetalingen, maar zijn de aanvankelijke groeidoelstellingen minder realistisch. Na wat druk vanuit beleggers, heeft het bedrijf daarom de groeiverwachtingen neerwaarts, maar realistischer, bijgesteld en gaat het meer inzicht geven in kortere-termijnverwachtingen. Niettemin biedt het ‘unieke’ product, waarmee Adyen zich onderscheidt van concurrenten, nog voldoende groeipotentie. Dit is ook terug te zien in de waardering, die ruim hoger is dan die van concurrenten.