Fundamentele analyse

Taiwan Semiconductor Manufacturing

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
US8740391003	USD	24.1	1.13	Impact		Semiconductors & Semiconductor

TSMC is de grootste producent van halfgeleiders voor rekening en risico van derden (‘foundry’) ter wereld. Het bedrijf heeft een leidende technologische positie en levert daardoor aan grote klanten zoals Apple en Nvidia. Dit heeft het bedrijf ook een uiterst sterke positie bezorgd om te kunnen profiteren van de enorme groei van de AI-cloud-datacentermarkt.

Grootste chip foundry ter wereld met een sterke positie in Artificial Intelligence

TSMC is de grootste producent van halfgeleiders voor rekening en risico van derden (‘foundry’) ter wereld, met een marktaandeel van meer dan 50%. Het bedrijf maakt en assembleert chips voor klanten zoals Apple en Nvidia maar draagt ook bij aan het ontwerp van chips indien gewenst. Het is hierin technologieleider en concurreert vooral met Samsung. Ook houdt TSMC zich bezig met het testen van wafers en chips. Het bedrijf gebruikt zowel de allernieuwste technologie als oudere processen. De producten worden gebruikt in pc’s en cloud servers, consumentenelektronica, mobiele-communicatieproducten, auto’s en industriële machines. In 2024 boekte TSMC op een omzet van 2161 mld Taiwan dollar (TWD) een nettowinst van TWD 884 mld, een netto winstmarge van 38,6%. Het bedrijf groeit snel doordat het zeer goed gepositioneerd is in de AI-gerelateerde chipmarkt.

Sterke groei en outlookverhoging voor heel 2025

Hoogtepunten kwartaalcijfers	Q3'25	%joj	Consensus
⬤ Omzet	NT$ 989,9 mld	+30%	NT$ 967,7 mld
⬤ Kapitaaluitgaven	NT$ -287,45	-39%	NT$ -315,83
⬤ Chipomzet ≤7nm	74%		74%
⬤ Bruto winstmarge	59,5%		57,1%
⬤ Aangepaste winst per aandeel	$ 2,95	+39%	$ 2,59

Management prognose hele jaar	FY'25		Consensus
▲ Omzetgroei	~35%		~30%
▲ Kapitaaluitgaven	$40-$42 mld		$38-$42 mld

Conclusie

TSMC rapporteerde sterke Q3-resultaten en verhoogde de outlook voor heel 2025. De grootste verrassing zat in de hoger dan verwachte brutomarge van 59,5%. Dit kwam door gunstige valuta-effecten, hogere benutting van 3nm/5nm-capaciteit en AI-gerelateerde productiviteitsverbeteringen. De vraag naar AI blijft uitzonderlijk sterk; TSMC werkt hard om het gat tussen vraag en aanbod te verkleinen, wat zowel op korte als lange termijn groei kan stimuleren. De investeringen voor 2025 zijn verhoogd met $2 miljard naar ten minste $40 miljard. Tegelijkertijd neemt de druk op China toe en wordt er gesproken over extra Amerikaanse importtarieven tot wel 100%. Om het risico op een escalerende handelsoorlog te beperken investeert TSMC in nieuwe productiefaciliteiten in de VS (Arizona). Het aandeel noteert tegen 27 keer de verwachte winst voor 2026. Gezien de dubbelcijferige groeiverwachtingen is dit relatief bescheiden, maar wel iets hoger dan de gemiddelde waardering in de afgelopen jaren. Veel risico’s lijken ingeprijsd, waardoor TSMC aantrekkelijk blijft binnen de sector.

Kansen

TSMC investeert fors in R&D en nieuwe productietechnologie. Dit heeft geleid tot een technologische voorsprong en zeer sterke marges.
Het bedrijf breidt zijn productiecapaciteit uit buiten Taiwan, met nieuwe fabrieken in de VS, Japan en Europa. Dit verlaagt geopolitieke risico’s en versterkt de positie in markten zoals automotive en AI.
TSMC profiteert volop van de toenemende vraag naar geavanceerde chips voor kunstmatige intelligentie (AI) en high-performance computing (HPC). TSMC’s leidende positie in 3nm- en 5nm-technologie en de geplande introductie van 2nm-chips tegen eind 2025 versterken deze kans.

Risico's

TSMC’s plannen om $100 miljard te investeren in nieuwe fabrieken in de VS, waaronder drie fabrieken en geavanceerde verpakkingsfaciliteiten, brengen hoge kosten met zich mee. Deze investeringen, die deels geopolitiek gedreven zijn, kunnen de winstgevendheid op korte termijn drukken als klanten niet bereid zijn hogere prijzen te betalen.
Concurrenten zoals Samsung en Intel investeren in geavanceerde technologieën, zoals 2nm-processen. Hoewel TSMC een voorsprong heeft, kan toenemende concurrentie de marges onder druk zetten, vooral in minder geavanceerde chipsegmenten waar overcapaciteit een risico is.
De spanningen tussen China en Taiwan vormen een aanzienlijk risico, gezien TSMC’s hoofdkwartier en veel productiefaciliteiten in Taiwan liggen. Een escalatie of Chinese interventie kan de productie verstoren en de aandelenkoers negatief beïnvloeden.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het impact universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. Daarnaast kent het bedrijf activiteiten die positief bijdragen aan sociale of milieu kwesties. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Tim van Merendonk en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.