Analyses

ASM International (ASMI), gevestigd in Almere, is een toonaangevende Nederlandse producent van waferverwerkingsapparatuur voor de halfgeleiderindustrie. Het bedrijf specialiseert zich in geavanceerde technologieën zoals Atomic Layer Deposition (ALD) en Epitaxy, die essentieel zijn voor de productie van kleinere, krachtigere chips voor toepassingen zoals AI, datacenters en mobiele apparaten. ASMI’s succes is gedreven door zijn innovatiekracht, strategische samenwerkingen met grote chipfabrikanten zoals TSMC, Intel en Samsung. Het bedrijf heeft een technologische voorsprong en profiteert van schaalvoordelen.

Rheinmetall levert militair materieel en systemen voor de wereldwijde defensiemarkt. Het bedrijf opereert vooral in Europa, waar defensiebudgetten fors worden verhoogd na jaren van onderinvestering. Door de nieuwe geopolitieke realiteit investeren NAVO‑landen versneld in herbewapening, wat de vraag naar Rheinmetalls gepantserde voertuigen, wapensystemen en munitie ondersteunt. Deze dominante sectortrend onderstreept Rheinmetalls kernpositie in de Europese defensie‑industrie.

**Spotify is het grootste muziekstreamingbedrijf ter wereld met ruim 600 miljoen actieve gebruikers. De muziekindustrie heeft jarenlang weinig opgeleverd, maar zit sinds de komst van streaming weer in de lift. Concurrentie op prijs wordt steeds minder, waardoor streamingdiensten zich steeds meer kunnen richten op winstgevendheid en een hogere omzet per gebruiker. Dankzij de schaal waarop het bedrijf opereert, kan Spotify hier optimaal van profiteren, wat resulteert in stijgende winstmarges. De hoge aandelenwaardering reflecteert grotendeels deze sterke groeivooruitzichten voor het bedrijf en de sector.**​​​​​​

Alibaba’s kernprobleem ligt momenteel niet bij de strategische richting of het groeipotentieel, maar bij het rendement van die groei. De groep laat zien dat er nog steeds duidelijke groei is, met name in cloud- en AI-gerelateerde activiteiten, waar de omzet sterk groeit. Tegelijkertijd blijkt dat deze groei zich nog onvoldoende vertaalt in winstgevendheid: de aangepaste EBITDA en net income zijn uitzonderlijk laag, wat aangeeft dat de huidige investeringsfase zwaarder uitvalt dan de markt had verwacht. Dit wordt versterkt door de aanhoudende zwakte in e-commerce in China, het grootste en belangrijkste segment, waar de groei laag is en de concurrentiedruk hoog. Zolang dit kernsegment niet stabiliseert, blijft het lastig om het aandeel te positioneren als een stabiele, kasstroom genererende belegging. En daar moeten wel de investeringen in AI vandaan komen. Daartegenover staat dat cloud en AI steeds duidelijker de beleggingscase op de lange termijn dragen: de sterke cloudgroei bevestigt Alibaba’s blootstelling aan structurele AI-trends, maar deze waarde komt vooralsnog onvoldoende tot uitdrukking in de winst (per aandeel).

**Universal Music Group (UMG) is een Nederlands-Amerikaans muziekbedrijf, gevestigd in Hilversum, en wereldwijd marktleider in de muziekindustrie. Het bedrijf heeft een sterk marktaandeel en genereert inkomsten uit opnamerechten, publicatierechten en merchandising. De aard van deze activiteiten is relatief acyclisch en de inkomsten zijn dankzij streamingabonnementen redelijk voorspelbaar geworden. UMG verwacht de komende jaren een hoge enkelcijferige groei waarbij de grootste kansen liggen in de groei van abonnementsinkomsten en het te gelde maken van ‘superfans’.**​​​​

E.ON is één van de grootste nutsbedrijven van Europa en beheert gas- en energienetwerken. Dat is een gereguleerde activiteit, wat het bedrijf een defensief risicoprofiel geeft. Op korte termijn zijn er echter diverse risico's, waaronder onzekerheid over tarieven, hogere kosten en een matige vraag. Op langere termijn lijkt E.ON goed te kunnen profiteren van de stijgende vraag naar elektriciteit en de energietransitie. ​​​​​​​

​​​​​​​​​​​​​​SAP is marktleider in de ERP-softwaremarkt en verdient stabiele inkomsten dankzij het abonnementsmodel. De migratie van oude systemen naar nieuwe, meer schaalbare software (SAP S/4HANA) is echter een uitdaging, met een deadline voor het uitfaseren van SAP ECC in december 2027. Slechts 26% van de SAP-gedreven financiële teams is in 2024 volledig overgestapt. Tegelijkertijd groeit de cloud-business van SAP met hoge percentages, wat inmiddels meer dan de helft van de omzet bedraagt. De waardering van het bedrijf is aan de hoge kant, maar kan worden gerechtvaardigd door de solide dubbelcijferige groeipercentages.

Deutsche Telekom toont een stabiele groei en heeft een sterke positie in zowel de Verenigde Staten als Duitsland. In de Verenigde Staten heeft T-Mobile US, na de overname van Sprint in het eerste kwartaal van 2020, een aanzienlijk marktaandeel verworven, waardoor er nu nog maar drie grote spelers op de Amerikaanse markt zijn. In Duitsland is Deutsche Telekom de marktleider met bijna 40% marktaandeel. Ondanks een relatief lage waardering, groeit het bedrijf sneller dan veel van zijn Europese concurrenten, wat het aandeel interessant maakt.

Pakketbezorgers zoals DHL Group profiteerden fors van de coronacrisis, omdat zowel consumenten als zakelijke klanten enorm veel goederen bestelden. De volumes daalden in de afgelopen kwartalen echter door een vertraging van de economische groei en consumenten die meer geld uitgeven aan diensten in plaats van goederen. De handelsoorlogen die president Trump start zijn negatief. ​​​​​​​Potentiële stimuleringen in Europa zijn positief.