Analyses

UCB is een biofarmaceutisch bedrijf waarvan in 2024 belangrijke pijplijnupdates worden verwacht. De waardering van het concern ligt boven het sectorgemiddelde en de vrije kasstroom en balans zijn sterk. De gemiddelde groei voor de komende jaren ligt boven het sectorgemiddelde, maar is wel afhankelijk van de lancering van bimekizumab in de VS. Het bedrijf heeft een duurzaam profiel.

Signify is 's werelds grootste verlichtingsbedrijf. Het concern opereerde tot 2016 onder de naam Philips Lighting (een divisie van Philips), maar kreeg daarna een eigen beursnotering en een nieuwe naam. Het bedrijf opereert op dit moment onder lastige omstandigheden. De traditionele verlichtingsmarkt krimpt al jaren en de prijzen dalen. Daarnaast is Signify sterk afhankelijk van de ontwikkelingen in de bouwsector en die trends zijn zwak tot matig. Desondanks weet Signify de operationele marges bijna ieder jaar te verhogen.

ASML's dominante technologische en marktpositie zijn belangrijke redenen voor optimisme over de beleggingscase. De waardering is, zoals altijd, stevig en de eindmarkten zijn onderhevig aan cyclische schommelingen. Ondanks de cyclische onzekerheid en de toenemende Amerikaanse exportrestricties voor technologie naar China, houdt ASML vast aan de lange-termijndoelstelling tot 2030.

Aegon is een internationaal actieve levensverzekeraar, die het merendeel van de winst realiseert in de Verenigde Staten. Na een historie met wisselvallige resultaten, moet het huidige beleid, gekenmerkt door meer focus, leiden tot stabielere operationele resultaten. In het kader hiervan werden in 2023 de Nederlandse activiteiten verkocht aan ASR. Nu het bedrijf bekend heeft gemaakt te gaan verhuizen naar de VS (per begin 2028) en de naam te veranderen in Transamerica (de naam van de huidige Amerikaanse dochter) worden ook de andere internationale activiteiten van een strategische review voorzien. Het aandeel wordt gekenmerkt door een aantrekkelijk uitkeringsprofiel.

Hoewel ArcelorMittal wereldwijd marktleider is, heeft het niet bijzonder veel prijszettingskracht (gefragmenteerde staalmarkt). Daarom zijn kostenbeheersing en precies gedoseerde investeringen belangrijk voor het behoud van de winstmarges. Er lijkt nog waarde te zitten in het aandeel, maar die gaat gepaard met hoge risico’s en een beperkte product-diversificatie die het aandeel een extra cyclisch karakter geven. We achten de risico-rendementsverhouding op dit moment niet aantrekkelijk genoeg gezien de bovenmaatse risico’s.

AstraZeneca beschikt over een hoogwaardige productenportefeuille met nieuwe medicijnen die over het algemeen omzetgroei realiseren. Op basis hiervan wordt voor de komende jaren een lage tweecijferige winstgroei verwacht. Het bedrijf heeft wel enkele tegenvallers in de ontwikkelpijplijn moeten melden, maar de pijplijn blijft goed gevuld. Voor 2026 worden dan ook meerdere belangrijke updates verwacht, met name op het gebied van oncologie en COPD.

Sanofi’s herstructurering en verkoop van Opella (consumentenzorgdivisie) markeren een duidelijke strategische verschuiving richting focus op kernactiviteiten. De sterke prestaties van Dupixent en de vaccindivisie, gecombineerd met het aandelen-inkoopprogramma, ondersteunen de verwachte groei van 7% voor 2026. Ondanks enkele negatieve pijplijnupdates blijft het concern goed gepositioneerd voor groei de komende jaren.

​​​​​De groei is deels te danken aan de verkoop van sportartikelen in dit jaar vol evenementen, die de zwakke prestaties van de lentecollecties compenseerde. De concurrentie van Amazon blijft een structureel risico, zeker gezien de overlap qua producten en diens schaalvoordelen. Het Duitse concern rekent helaas alleen Europa als het werkgebied.
​​​​​​​

BMW had een zwak vierde kwartaal. De operationele marge van de automotive-divisie zakte naar 3,7% door prijsdruk, hogere kosten door o.a. importheffingen (scheelde 1,25%) en een moeilijke Chinese markt. Dit laat zien dat ook premium autofabrikanten de cyclus niet ontlopen. Tegelijkertijd bleef 2025 als geheel solide dankzij strakke kostencontrole. Het concern verlaagde o.a. de investeringen (capex) met €2,5 mld. Voor 2026 verwacht BMW stabilisatie: lagere investeringen, nieuwe modellen en een geleidelijk herstel van de marges. Kwaliteit blijft hoog, maar het herstel verloopt stap voor stap.