Analyses

Volkswagen kende in 2025 een zeer zwakke winstgevendheid: de operationele winst halveerde, terwijl de omzet grotendeels stabiel bleef. Het bedrijf zit nog midden in een transformatie, met te hoge kosten en te lage marges, vooral in de Automotive-divisie. Tegelijkertijd zijn er duidelijke pluspunten: de EV-verkopen groeien sterk in Europa, de cashflow is verbeterd en het management legt meer nadruk op kostenverlaging en regionalisering. Volkswagen vindt de huidige marges onvoldoende en stuurt aan op een herstel naar 4–5,5% in 2026, met een langetermijndoel van 8–10%.

Betalingsverwerker Adyen heeft een sterke onlinepositie opgebouwd door innovatieve producten en een aantrekkelijke kostenstructuur voor klanten. Ten tijde van corona profiteerde het bedrijf van de groeiversnelling in onlinebetalingen. Ondanks de terugval post-corona is Adyen goed gepositioneerd om verder te profiteren van de trend van fysieke naar onlinebetalingen, maar de aanvankelijke groeidoelstellingen zijn minder realistisch. Na wat druk van beleggers heeft het bedrijf daarom de groeiverwachtingen neerwaarts - maar realistischer - bijgesteld en geeft het meer inzicht in de verwachtingen op de kortere termijn. Niettemin biedt het ‘unieke’ platform, waarmee Adyen zich onderscheidt van concurrenten, nog voldoende groeipotentie. Dit is ook terug te zien in de waardering, die ruim hoger is dan die van concurrenten.

De activiteiten van ABN Amro zijn sinds de opsplitsing in 2008 vooral gericht op Nederland. De bank is daarbij sterk afhankelijk van de stabiele en goed renderende retailactiviteiten (dagelijkse bankzaken voor particulieren en het mkb). De kredietkwaliteit van de leningenportefeuille is sterk en de bank is marktleider op het gebied van private banking in Nederland. Daarentegen staat wel dat de schaalvoordelen beperkter zijn ten opzichte van grotere Europese banken en blijven de relatief hoge kosten een aandachtspunt.

De verschuiving van het businessmodel van print naar digitaal in het afgelopen decennium is succesvol. Nu het één van de grotere spelers is binnen de markt voor professionele digitale informatieservices, zijn de activiteiten makkelijker schaalbaar en is de potentiële markt gegroeid. De consistentie die het bedrijf biedt op operationeel en strategisch vlak is bovendien een positieve factor voor de beleggingscase, evenals de versnelling van artificiële intelligentie (AI). Maar trends bij enkele concurrenten lijken sterker en het concern krijgt na 22 jaar een nieuwe ceo.

KPN heeft een marktaandeel van ruim 40% in de Nederlandse telefonie- en breedbandmarkt. Het bedrijf groeit voornamelijk door prijsstijgingen en de uitrol van glasvezel, wat ten koste gaat van klanten van VodafoneZiggo. De Nederlandse telecommarkt is volwassen en kent slechts drie grote spelers, wat een gunstig concurrentielandschap creëert voor prijszetting.

Unilever levert precies wat een defensieve wereldspeler moet doen: stabiele groei, margeverbetering en betrouwbare cashflow, aangevuld met een hoger dividend en een nieuw aandelen-inkoopprogramma. De resultaten bevestigen dat de strategische vereenvoudiging, inclusief de afsplitsing van de ijsdivisie, de kwaliteit van de marges verhoogt en het bedrijf voorspelbaarder maakt. Hoewel 2026 aan de onderkant van de groeibandbreedte zal beginnen, blijft Unilever een solide, lage-volatiliteitspositie in de portefeuille. De echte test ligt nu in structurele volumegroei, nu de prijszettingskracht niet alleen in de subsector, maar ook bij Unilever afneemt. De zwakke dollar blijft het concern omzet kosten, en op termijn zien we geen verbeteringen op dat gebied. Ook heeft het concern onderdelen verkocht waardoor er omzet verdwenen is.
​​​​​​​

BNP Paribas (BNP) is een manusje van alles als het gaat om de bankactiviteiten. Waar er eerder niet altijd bij alle onderdelen sprake was van duidelijk synergie, lijkt de bank inmiddels steeds meer te profiteren van de spreiding in activiteiten. Internationaal kent de bank een redelijke spreiding, waarbij Frankrijk, Italië, België en Luxemburg de thuismarkten zijn. De bank onderscheidt zich verder met een relatief grote zakenbank, waar veel andere Europese spelers deze divisies juist verkleind hebben. De impact van een recente uitspraak in een Amerikaanse rechtszaak over de rol van BNP in de Soedanese burgeroorlog en genocide (tussen 2002 en 2008) en de instabiele Franse politieke onrust zorgen voor de nodige onzekerheid. Laatstgenoemde twee factoren zijn mede de reden achter de flinke korting in de waardering vergeleken met de eigen historie en het gemiddelde van Europese banken.

TotalEnergies heeft een relatief laag break-evenpunt ten opzichte van de olieprijs en een dividendrendement van ruim 5,1%. Ook heeft het een relatief lage schuldpositie en een sterke focus op kostenbesparingen. In tegenstelling tot BP en Shell, heeft het bedrijf in 2020 het dividend niet verlaagd.

Adidas heeft in Q3 sterke cijfers laten zien: De omzet steeg dubbelcijferig, brutomarge verbeterd naar 51,8% en operationele marge naar 11,1%. Het bedrijf verhoogde de jaarverwachting naar een nettowinst van circa €2 miljard. Deze resultaten tonen dat Adidas goed profiteert van sterke vraag naar premium sportkleding en schoenen, ondanks macro-uitdagingen zoals hogere invoerheffingen.