Analyses

Heineken bewijst dat waardecreatie niet langer afhankelijk is van volumegroei. Dankzij een sterke portefeuille premiummerken, voortdurende kostenbesparingen en robuuste kasstromen groeit de winst sneller dan de omzet. Europa en Azië-Pacific presteerden beter dan verwacht, terwijl de Verenigde Staten achterbleven en de Afrikaanse markten nog altijd niet zijn teruggekeerd naar de hoge groeicijfers van vroeger. Dat is relevant, omdat de marges in Azië en Afrika circa 50% hoger liggen dan in Europa. Groeiversnelling in deze regio's is daarom van groot belang voor de toekomstige omzetontwikkeling. Hetzelfde geldt voor de winstgroei en de verdere verbetering van de marges.

RELX is een dominante speler als dataleverancier en het aanbieden van analysetools, waarbij artificiële intelligentie extra groeikansen biedt. De drie grootste divisies hebben een goed voorspelbare kasstroom, omzet en winst. Het herstel van de evenementendivisie ging bovendien sneller dan verwacht en de gedwongen herstructurering heeft geleid tot een structureel hogere winstgevendheid. De koers van RELX staat recent onder druk, veroorzaakt door de angst dat AI een bedreiging zou zijn voor het stabiele bedrijfsmodel. De waardering ligt hierdoor ruim onder het langjarig gemiddelde.

De luxegoederensector staat al enkele jaren onder druk, wat duidelijk zichtbaar is in de neerwaarts bijgestelde winstverwachtingen voor LVMH. Importheffingen, negatieve valutaeffecten, een zwak consumentensentiment en geopolitieke onzekerheid wegen op de vraag naar luxeproducten. Binnen de sector zijn juwelen relatief veerkrachtig, zoals ook blijkt uit de sterke prestaties van Richemont, terwijl Mode & Lederwaren bij LVMH onder druk staat door de aanhoudend zwakke vraag, met name in China en sinds kort ook het Midden-Oosten.

Carrefour lijkt een moeilijke periode achter zich te laten. In Frankrijk verbeteren de resultaten, ook al zijn deze voor een deel nog onder de consensusverwachtingen. Spanje blijft sterk groeien en kostenbesparingen beginnen duidelijk effect te hebben. Toch blijft de winstgevendheid relatief laag vergeleken met de beste supermarktbedrijven in Europa. De grote vraag voor beleggers is of de nieuwe Carrefour 2030-strategie ervoor kan zorgen dat de marges de komende jaren verder stijgen. Tot die tijd zal de markt Carrefour waarschijnlijk vooral zien als een stabiele en defensieve supermarktketen met beperkte groei. Maar wel met een lage waardering van minder dan 10 keer de winst, en met bijna 6% dividendrendement krijgt een belegger een mooie vergoeding voor het risico dat hij loopt.

Siemens heeft een aantrekkelijke blootstelling aan software, fabrieksautomatisering, en duurzame- en elektriciteitsinfrastructuur. Hiermee speelt het concern in op verschillende, toekomstbestendige thema’s. Daarnaast brengt Siemens meer focus aan in zijn activiteiten. Dit biedt ruimte voor hogere marges en dus een hogere vrije kasstroom.

UCB is een biofarmaceutisch bedrijf waarvan in 2024 belangrijke pijplijnupdates worden verwacht. De waardering van het concern ligt boven het sectorgemiddelde en de vrije kasstroom en balans zijn sterk. De gemiddelde groei voor de komende jaren ligt boven het sectorgemiddelde, maar is wel afhankelijk van de lancering van bimekizumab in de VS. Het bedrijf heeft een duurzaam profiel.

Signify is 's werelds grootste verlichtingsbedrijf. Het concern opereerde tot 2016 onder de naam Philips Lighting (een divisie van Philips), maar kreeg daarna een eigen beursnotering en een nieuwe naam. Het bedrijf opereert op dit moment onder lastige omstandigheden. De traditionele verlichtingsmarkt krimpt al jaren en de prijzen dalen. Daarnaast is Signify sterk afhankelijk van de ontwikkelingen in de bouwsector en die trends zijn zwak tot matig. Desondanks weet Signify de operationele marges bijna ieder jaar te verhogen.

ASML is een van de belangrijkste schakels in de wereldwijde chipindustrie. Het bedrijf uit Veldhoven ontwikkelt lithografiemachines waarmee chipfabrikanten uiterst kleine patronen op siliciumwafers aanbrengen. Vooral bij de meest geavanceerde chips is ASML vrijwel onmisbaar: als enige bedrijf ter wereld levert het productierijpe EUV-machines, de technologie die nodig is voor de nieuwste generatie reken- en geheugenchips.

Aegon is een internationaal actieve levensverzekeraar, die het merendeel van de winst realiseert in de Verenigde Staten. Na een historie met wisselvallige resultaten, moet het huidige beleid, gekenmerkt door meer focus, leiden tot stabielere operationele resultaten. In het kader hiervan werden in 2023 de Nederlandse activiteiten verkocht aan ASR. Nu het bedrijf bekend heeft gemaakt te gaan verhuizen naar de VS (per begin 2028) en de naam te veranderen in Transamerica (de naam van de huidige Amerikaanse dochter) worden ook de andere internationale activiteiten van een strategische review voorzien. Het aandeel wordt gekenmerkt door een aantrekkelijk uitkeringsprofiel.