Analyses

DSM-Firmenich is een wereldwijd opererende producent van geur-, smaak- en gezondheidsingrediënten. Met een brede aanwezigheid in zowel luxe als alledaagse consumptiegoederen, en een duidelijke strategische focus op menselijke gezondheid, duurzaamheid en innovatie, is het concern goed gepositioneerd om te profiteren van structurele groeitrends in voeding, welzijn en personal care. Met het afstoten van de dierenvoedingstak wordt het bedrijfsmodel stabieler door minder afhankelijkheid van volatiele vitamineprijzen. De waardering zou wat meer richting dat van grote concurrent Givaudan kunnen kruipen aangezien de bedrijfsmodellen meer op elkaar gaan lijken.

AkzoNobel is de grootste Europese producent van verf en coatings en de op twee na grootste speler wereldwijd, met een aanbod dat varieert van decoratieve verf tot producten voor industrieel gebruik. In beide klantsegmenten is de voorzichtigheid zichtbaar, in de vorm van een zwakke ontwikkeling van de verkoopvolumes. Het lage consumentenvertrouwen en de getemperde verwachtingen voor de economische groei zorgen ervoor dat klanten hun hand op de knip houden. De aanhoudende onzekerheid en volatiliteit door de onrust in het Midden-Oosten helpen hier niet bij. Om deze redenen wordt in de sector de komende tijd nauwelijks herstel verwacht, al is het stabiel blijven van de vraag geruststellend. De focus ligt nu nog meer op het zo efficiënt mogelijk beheren van de eigen kostenposten en hierin snijden waar dit mogelijk is. Daarnaast geeft de fusie met Axalta ruimte voor herwaardering als gevolg van het stroomlijnen van de nieuwe portfolio en de daarbij horende kostenbesparingen en margeverbeteringen.

Operationeel waren de cijfers van Ahold Delhaize sterk, met een duidelijk beter dan verwachte marge in zowel de VS als Europa, maar de markt keek daar doorheen. De tegenvallende vrije kasstroom, lichte omzetmisser en het feit dat de outlook niet werd verhoogd, maakten dit tot een typisch geval van ‘goed is niet goed genoeg’, na een sterke koersperformance. Ahold bevestigt zijn kwaliteit en verdienvermogen, maar het kwartaal bood geen nieuwe katalysator om de winsttaxaties verder te verhogen.
​​​​​​​

Vopak investeert in nieuwe terminals en IT-systemen, waarmee het de groei weer wil aanjagen. Het opslagbedrijf zet in op meer terminals voor onder andere vloeibaar gas. Wel heeft het concern forse afboekingen moeten melden. De waardering is in lijn met het langjarig gemiddelde, het dividendrendement bedraagt 3,44%.

Philips onderneemt duidelijke stappen om de kosten te verlagen en de organisatie te stroomlijnen. Toch blijven externe factoren zoals de Chinese markt en juridische nasleep van productproblemen het herstel bemoeilijken. Philips blijft een case van strategische transformatie met verhoogde volatiliteit.

Shell heeft een relatief laag break-evenpoint ten opzichte van de olieprijs, een sterke vrije kasstroom en een dividendrendement van 3,7%. Het concern voert structurele kostenbesparingen door, koopt aandelen in en let goed op het genereren van de juiste rendementen op investeringen. De koers-winstverhouding voor 2026 komt uit op 13. Dit is lager dan bij Exxon en Chevron. Gezien zijn sterke vrije kasstroom is Shell in staat om rond de 7% van zijn uitstaande aandelen terug te kopen in het boekjaar 2026.

Engie is één van Europa’s meest gediversifieerde nutsbedrijven. De komende jaren gaat de aandacht uit naar groei-investeringen in hernieuwbare energie en digitalisering van het netwerk. Als de groeidoelstellingen van het bedrijf worden gerealiseerd, lijkt de waardering laag. Maar de winsten normaliseren ook, na de uitzonderlijk positieve periode dankzij de Europese energiecrisis van 2022. Al gaat dit proces trager dan verwacht en lijkt de hogere gasprijs in 2024 positief voor de energieprijzen in 2025-27.

Genmab is een biofarmaceutisch bedrijf met specialistische kennis op het gebied van kankermedicijnen. De afgelopen jaren heeft het bedrijf ook grote successen geboekt met de ontwikkeling daarvan. In 2030 verlopen de royalty-betalingen van Johnson & Johnson aan Genmab van het belangrijke medicijn Darzalex. Positieve pijplijnupdates zijn dan ook belangrijk voor het concern.

Henkel laat zien dat de verandering binnen het bedrijf effect heeft. Door betere efficiency, strakke kostenbeheersing en een duidelijke focus op het portfolio weet Henkel de zwakke volumegroei te compenseren, vooral aan de consumentenkant. De zichtbaarheid op de marges is verbeterd en de balans blijft sterk. De keerzijde is dat de omzetgroei beperkt blijft en gevoelig is voor de economische situatie en wisselkoersen. De visie is voorzichtig positief: Henkel is aantrekkelijk voor defensieve beleggers die zoeken naar margediscipline en stabiele kasstromen, maar minder geschikt voor beleggers die vooral op groei gericht zijn.