Fundamentele analyse

Microsoft

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
US5949181045	USD	35.8	0.7	Impact		Software

Microsoft zet, net als alle andere softwarebedrijven, vol in op cloud-based oplossingen. Het bedrijf is daar bovengemiddeld succesvol in. Met name de cloudservice Azure laat nog steeds zeer sterke groei zien en de marges worden ook snel hoger. De afhankelijkheid van pc’s wordt automatisch steeds kleiner. De waardering is logischerwijs bovengemiddeld, maar dat is de verwachte winstgroei ook.

Op alle fronten sterke softwareproducent

Microsoft is de grootste softwareproducent ter wereld. De omzet en winst komen uit zaken als het Windows-besturingssysteem, het softwarepakket Office maar ook uit het Xbox platform en reclames. De omzet komt uit de divisies Intelligent Cloud (41%), Productivity & Business Processes (33%) en More Personal Computing (26%). Geografisch gezien komt ruim de helft van de omzet uit de VS, de rest daarbuiten. In het laatste boekjaar (2022/2023 tot 30/6/23) werd op een omzet van $212 mld een nettowinst geboekt van $73,1 mld. De al ruim een jaar slepende acquisitie van Activision lijkt uiteindelijk te worden goedgekeurd door de mededingingsautoriteiten. De positie van Microsoft in het gaming-segment zal hierdoor aanzienlijk sterker worden.

Microsoft is gematigd positief over boekjaar 2024 na keurige Q4-cijfers

Over het vierde financiële kwartaal (t/m juni) kwam de omzet uit op $56,2 mld (schatting: $55,5 mld).
De winst per aandeel was $2,69 (schatting: $2,56). Alle onderdelen, van zakelijke tot consumenten- en cloud-producten (+27%) presteerden iets beter dan verwacht. Het effect van wisselkoersen bleef beperkt tot 1% op de groei.
Het ordermomentum bleef goed in het laatste kwartaal en Microsoft sloot (opnieuw) een recordaantal Azure (cloud) contracten af. AI laat gezonde - maar niet extreme - groei zien, en dat viel wellicht wat tegen. Microsoft is gematigd optimistisch voor boekjaar 2024 (t/m juni 2024). Tijdens de conference call zei het management dat het een omzetgroei van ongeveer 8% verwacht in het eerste kwartaal, met meer groei in de tweede helft van het jaar. Valutaschommelingen zullen de omzet met ongeveer 1% positief beïnvloeden, terwijl de effecten van de Activision-overname nog niet in de vooruitzichten zijn meegenomen.

Bovengemiddelde groei, veilige haven in turbulente tech sector

Microsoft zet al langere tijd, net als alle andere softwarebedrijven, vol in op cloud-based oplossingen. Het bedrijf is daar bovengemiddeld succesvol in, zoals de groeicijfers laten zien. Met name Azure groeit nog steeds hard en houdt dat, ook naar verwachting van Microsoft, nog wel even vol. De afhankelijkheid van pc’s wordt in een normale situatie automatisch snel minder relevant, hoewel de rol van de pc door de pandemie tijdelijk een stuk belangrijker was geworden.

Microsoft temperde het enthousiasme van de markt over de adoptie van AI enigszins, maar dat is ook een veelgebruikte methode van het bedrijf om wat ruimte voor latere meevallers te creëren. Met een koers-winstverhouding van 29x boekjaar 2023/24 en 25x 2024/25, na een koersstijging van meer dan 30% dit jaar, is de waardering wel weer aan de bovenkant van de historische bandbreedte aangekomen. Een verwachte winstgroei van ongeveer 15% per jaar is de belangrijkste factor in die waardering. Het dividendrendement is beperkt tot ongeveer 0,9%.

Kansen

Cloudservices en SaaS-producten (geleaste software) en online services laten een sterke groei zien. Door schaalgroottevoordelen bij cloud services kunnen de marges op termijn ook duidelijk verder groeien.
Een beter voorspelbare winst door herhalingsaankopen bij zowel Windows- als Office-producten.
Microsoft is duurzaam en is met een beter dan gemiddelde risicoscore een van de duurzamere opties in de sector. Een van de specifieke ESG risico's is Microsoft's blootstelling aan privacywetgeving.

Risico's

Door de introductie van de nieuwe generatie x-box staat de marge tijdelijk onder druk.
Na een opleving door de thuiswerkhausse zullen de pc-verkopen naar verwachting de komende jaren weer onder druk staan.
De aangekondigde acquisitie van Activision bengt de gebruikelijke risico's met zich mee (mededinging, executie).

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het impact universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. Daarnaast kent het bedrijf activiteiten die positief bijdragen aan sociale of milieu kwesties. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Jacco de Winter en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.