Fundamentele analyse

Apple

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
US0378331005	USD	28.8	0.52	Responsible		Technology Hardware, Storage &

Ondanks meevallende resultaten in Apple's fiscale derde kwartaal en een voorzichtig positieve kijk op het laatste kwartaal van boekjaar 2023, heeft het aandeel Apple recent een lichte underperformance laten zien. Gezien de beperkte omzet- en winstgroei is de waardering van bijna 30 keer de verwachte winst in 2023 en ruim 27 keer in 2024 'fors' te noemen.

Icoon op het gebied van (mobiele) ICT

Door de introductie van de iMac in 1998, iPod in 2001, iPhone in 2007 en iPad in 2010 heeft Apple een unieke marktpositie veroverd. De iPhone is goed voor ruim de helft van de omzet en zelfs een groter deel van de winst. Apple is uitsluitend actief aan de bovenkant van de markt en behaalt hiermee fors hogere winstmarges dan de concurrenten. Apple-producten kenmerken zich door een modern en herkenbaar design en hebben een besturingssysteem dat intuïtief werkt, dat ook zonder instructie te begrijpen is. Met de unieke combinatie van (geïntegreerde) hardware- en software-producten, en een groeiend abonnee-segment, heeft Apple een solide gebruikerservaring gecreëerd en een trouwe klantenbasis.

Omzet en winst licht beter dan verwacht in aanloop naar de iPhone 15

Apple's derde kwartaal (t/m juni) was iets beter dan verwacht, met een omzetdaling van 1,4% naar $81,8 mld en een stijging van de winst per aandeel van 5% (0,4% verwacht).
De service-activiteiten en de Mac-verkoop waren beter dan verwacht, maar alle andere segmenten bleven licht achter. Door die mix, en een lager dan verwachte belastingdruk, viel de winst ook licht beter uit dan verwacht. De CFO heeft aangegeven dat de omzet naar verwachting weer wat zal stijgen in het 4e kwartaal.
De eerste indicaties over de verkoop van de nieuwe serie iPhones lijkt niet heel sterk af te wijken van de afgegeven verwachting. Apple zal ook de komende kwartalen fors investeren in AI en in het opstarten van de productie van de Vision Pro.

Achtergebleven sinds de kwartaalresultaten

Het afgelopen kwartaal was iets sterker dan verwacht, en dan met name door de services-omzet. De prijzen van de nieuwe iPhone 15-range is grotendeels onveranderd ten opzichte van de prijzen van de 14-range bij de introductie vorig jaar. De voorzichtige verwachtingen over volumes en prijzen hebben de koers enigszins onder druk gezet. De outperformance ten opzichte van de sector is daarmee ondertussen goeddeels verdwenen. Met een koers-winstverhouding van bijna 30 keer de verwachte winst over 2023, is de waardering ruim 40% hoger dan het niveau begin dit jaar. Met een verwachte winstgroei in de komende jaren van circa 10% per jaar lijkt de huidige waardering meer dan volledig. Daarbij merken we wel op dat de aannames in onze ogen wel heel voorzichtig lijken. Het bedrijf is heel winstgevend en zeer succesvol geweest met het creëren van een sterke merkbeleving en groeiende dienstensegment met abonnementen en hoge marges. Ook de hogere dollarkoers wordt ogenschijnlijk moeiteloos doorberekend naar buitenlandse markten. De klantenbasis blijft groeien en de services-activiteiten dragen inmiddels ruim 20% bij aan de omzet en winst, en dat geeft stabiliteit. Het dividendrendement van 0,5% is ruim onder het sectorgemiddelde.

Kansen

Sterke productportefeuille met een sterk merk en nog steeds zeer hoge marges. Eigen chips verhogen die marges verder.
Vergaande integratie van de mogelijkheden om op alle productplatformen klanten aan Apple te binden. Software en services genereren daarbij steeds meer omzet en winst. De ijzersterke balans biedt veel mogelijkheden voor Apple om zich in andere markten te bewegen (bijvoorbeeld Buy Now Pay Later).
Apple's duurzaamheidsrisicoscore is laag maar in lijn met de subsector. Specifieke risico's zijn gerelateerd aan o.a. mededingingszaken en gerechtelijke procedures omtrent intellectuele eigendom.

Risico's

De bijdrage (>60%) van de iPhone aan de winst van Apple maakt het bedrijf kwetsbaar.
De ontwikkelingen in China zijn heel belangrijk voor Apple. Het is na de VS het grootste land qua omzet, maar ook nog steeds de belangrijkste productielocatie voor iPhones.
Het bedrijf kampt al een tijdje met afnemende omzetgroei in een volwassen markt. In dat opzicht is de waardering best ambitieus te noemen.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het verantwoord universum. Er is geen sprake van zeer ongewenste bedrijfsactiviteiten en of zeer controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Erik Kuipers en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.