Uitgelicht: beleggers wachten op Nvidia nu zorgen over techwaarderingen groeien
(ABM FN-Dow Jones) Het kon de afgelopen tijd niet op voor beleggers in populaire AI-aandelen, maar afgelopen week kwamen er barstjes in het sentiment door de groeiende zorgen over de hoge waarderingen in de techsector. En dus worden de resultaten van Nvidia over anderhalve week nog belangrijker dan ze normaliter al zijn.
Analisten van Deutsche Bank spreken van een verschuiving in het sentiment. "Meer beleggers maken zich zorgen dat we aan de vooravond staan van een correctie op de aandelenmarkten. De speculatie hierover is toegenomen, omdat de Magnificent Seven een ander beeld liet zien dan de rest van de bedrijven in de S&P 500", aldus de analisten. "Dit heeft de discussie opnieuw aangewakkerd over de risico’s van zo’n geconcentreerde markt."
Topbestuurders van enkele grote Amerikaanse banken waarschuwden afgelopen dinsdag voor een marktcorrectie van meer dan tien procent in de komende twee jaar. En dat is niet zo vreemd.
"De investeringen in AI zijn torenhoog, drukken op de winst en het is niet voor alle bedrijven duidelijk of het ooit echt wat gaat opleveren", volgens investment manager Simon Wiersma van ING.
"Naar onze mening is de AI-hype nog lang niet voorbij, maar wordt het maken van de juiste beleggingskeuzes steeds belangrijker. Er zullen grote winnaars zijn, maar ook veel verliezers", aldus Wiersma.
De meeste leden van de zogeheten Magnificent 7 hebben inmiddels hun kwartaalcijfers gedeeld, hoewel het nog wachten is op wellicht de belangrijkste van het stel: Nvidia.
Tesla, Amazon, Meta, Google-moeder Alphabet, Microsoft en Apple gingen de chipreus in de afgelopen weken voor met gemengd succes.
Apple kwam met een recordomzet van meer dan 100 miljard dollar en liet zich vol vertrouwen uit over de vraag naar de iPhone 17. Na een verkoopstijging van de iPhone in het afgelopen kwartaal van 6 procent, rekent Apple voor het lopende kwartaal, dat met alle feestdagen altijd de belangrijkste periode van het jaar is voor de fabrikant, op een stijging van 10 tot 12 procent.
Verder zorgden Apple's opmerkingen over "de beste decemberverkopen ooit" voor optimisme, met het vooruitzicht van recordomzetten tijdens het feestdagenseizoen.
Net als bij Apple kwam de omzet bij Alphabet ook boven de 100 miljard dollar uit. En daarmee werden de verwachtingen overtroffen.
"Alphabet heeft een fantastisch kwartaal achter de rug, met dubbele groeicijfers in alle belangrijke onderdelen van ons bedrijf. We hebben ons allereerste kwartaal van 100 miljard dollar [omzet[ behaald", aldus Sundar Pichai, CEO van Alphabet en Google.
De Gemini-app heeft nu meer dan 650 miljoen maandelijks actieve gebruikers, vulde hij aan.
Amazon overtrof de eigen verwachtingen in het derde kwartaal. En meer groei wordt er voorzien voor het vierde kwartaal. AWS, de belangrijke cloudcomputingtak, zag de omzet met 20 procent stijgen. "AWS groeit in een tempo dat we sinds 2022 niet meer hebben gezien […] We blijven een sterke vraag zien naar AI en kerninfrastructuur", aldus het bedrijf.
Voor het vierde kwartaal mikt Amazon op een omzet van 206 tot 213 miljard dollar, een groei van 10 tot 13 procent op jaarbasis. In het derde kwartaal kwam de omzet uit op 180 miljard dollar, een plus op jaarbasis van 13 procent.
Ook Microsoft boekte in het afgelopen kwartaal een dubbelcijferige omzetstijging, maar met 78 miljard dollar bleef het bedrijf wel duidelijk achter op de ruim 100 miljard dollar van Apple en Alphabet en al helemaal op de 180 miljard dollar van Amazon.
Toch sprak CFO Amy Hood van "een sterke jaarstart".
Bij Microsoft Cloud steeg de omzet met 26 procent op jaarbasis tot 49,1 miljard dollar. Bij Azure ging de omzet 40 procent hoger. Ten tijde van de cijferpublicatie kampte Azure overigens met een wereldwijde storing.
Meta meldde van de groep de laagste kwartaalomzet, van ruim 51 miljard dollar, wat wel 26 procent meer was dan een jaar eerder. In het lopende kwartaal verwacht Meta dat er nog 5 tot 8 miljard aan extra omzet kan worden gerealiseerd.
Meta, het moederbedrijf van Facebook en Instagram, verwacht dat het dit jaar tussen de 116 en 118 miljard dollar zal investeren. Dat is iets meer dan de oude outlook van 114 tot 118 miljard dollar.
"We blijven investeren in AI", zei ook CEO Satya Nadella van Microsoft.
En in die investeringen zit de crux. De kwartaalcijfers waren weer ongekend, maar de koersreacties waren soms bescheiden of zelfs negatief.
De belangrijkste les is wellicht dat beleggers eindelijk een meer selectieve houding aannemen tegenover de hoge investeringen in AI. Alleen bedrijven die hun investeringen kunnen terugverdienen via cloud-inkomsten of soortgelijke activiteiten werden beloond, volgens Frank Vranken van Edmond de Rothschild.
Daarom kreeg het aandeel Meta klappen, zag de beleggingsexpert.
Meta verdient zijn geld met advertenties, niet met clouddiensten. Zowel Microsoft als Alphabet benadrukten dat zij al tal van AI-contracten hebben ondertekend en dat ze extra capaciteit nodig hebben om aan de vraag te voldoen. Dat is Meta nog niet het geval.
Beleggers waren ook niet te spreken over het feit dat Meta voor 30 miljard dollar aan obligaties uitgeeft om zijn AI-investeringen te financieren. De vrije kasstroom van Meta daalt volgend jaar naar verwachting van 43 naar 31 miljard dollar.
Uit berekeningen van Goldman Sachs blijkt dat de AI-uitgaven van Microsoft, Amazon, Meta en Alphabet plus die van Oracle, in 2026 zullen stijgen tot meer dan 550 miljard dollar en in 2027 tot 640 miljard dollar.
Nvidia moet zorgen wegnemen
Daar waar Meta duidelijk worstelt in het AI-landschap, loopt Nvidia nog steeds voorop. De Amerikaanse chipreus kondigde in de afgelopen weken weer talloze deals aan, met als meest interessante een investering in OpenAI die kan oplopen tot 100 miljard dollar.
UBS heeft zijn ramingen voor de wereldwijde kapitaaluitgaven voor AI inmiddels verhoogd van 375 naar 423 miljard dollar dit jaar en van 500 naar 571 miljard dollar in 2026.
"De verwachte groei van agentische AI, [oftewel] AI-systemen die in staat zijn tot autonome besluitvorming en actie, en fysieke AI, zoals robots en autonome voertuigen, zou moeten leiden tot een grotere vraag naar AI-computing", volgens Mark Haefele, chief investment officer van UBS.
Met dat in het achterhoofd, lijkt het onwaarschijnlijk dat Nvidia beleggers zal teleurstellen wanneer het op 19 november de kwartaalresultaten presenteert.
Voor het derde kwartaal rekent Nvidia zelf op een omzet van gemiddeld 54 miljard dollar. De marge schat het bedrijf op 73,3 tot 73,5 procent.
Volgens CEO Jensen Huang belooft dit boekjaar een recordjaar te worden en zal dat volgend jaar ook het geval zijn.
Analisten van DeepWater Asset Management stellen dat de winstvooruitzichten voor Nvidia inmiddels zo'n 15 procent zijn verbeterd ten opzichte van de voorspellingen van Wall Street.
Toch zijn het nog een lange 10 dagen voordat Nvidia die verwachtingen kan bevestigen. In de tussentijd zullen tech-aandelen waarschijnlijk te maken krijgen met aanhoudende verkoopdruk, ook omdat de sluiting van de Amerikaanse overheid de Fed verhindert om een concrete boodschap te geven over verdere renteverlagingen, nu het ontbreekt aan belangrijke macrocijfers om het rentebeleid te ondersteunen. Juist techaandelen zouden kunnen profiteren van verdere renteverlagingen.
Beleggers zullen waarschijnlijk hun blootstelling aan techaandelen verminderen, hoewel winstnemingen normaal zijn, volgens Wiersma.
"Tot nu toe wordt elke dip razendsnel gevolgd door koopjesjagers die bang zijn om de boot te missen", aldus de expert van ING.
Ook Saxo Bank ziet meer "een gezonde reset dan op een structurele ineenstorting."
"Maar de volgende fase zal afhangen van nieuwe katalysatoren, zoals een heropleving van de uitgaven voor AI, stabiliserende rendementen en een zwakkere dollar", aldus Saxo.
Ook de cijfers en boodschap van Nvidia later deze maand zouden het sentiment kunnen draaien en de weg vrij kunnen maken voor een hernieuwde rally richting het einde van het jaar. Nvidia zelf kan zich zo ook herpakken, nadat het bedrijf eind oktober al even 5 biljoen dollar waard was. Inmiddels heeft het daarvan alweer zo'n 10 procent moeten inleveren.