Siemens

Het aandeel Siemens heeft een aantrekkelijke blootstelling aan software, fabrieksautomatisering, gezondheidszorg en duurzame- en elektriciteitsinfrastructuur. Hiermee speelt het concern in op verschillende, toekomstbestendige thema’s. Daarnaast brengt Siemens meer focus aan in zijn activiteiten. Dit biedt ruimte voor hogere marges en dus een hogere vrije kasstroom. Maar in de afgelopen kwartalen staat de belangrijkste divisie (Digital Industries) onder druk.

Wereldwijd opererend industrieel conglomeraat

Siemens is een wereldwijd industrieel conglomeraat en behoort tot de grootste bedrijven in Europa. De activiteiten zijn tegenwoordig, na een grote herstructurering in de afgelopen jaren onder het plan Vision 2020+, onderverdeeld in drie divisies: Digital Industries (37% van EBIT), Smart Infrastructure (25%) en Mobility (9%). Daarnaast worden de activiteiten van Siemens Healthineers (29%), dat een eigen beursnotering heeft (75% in handen van het moederbedrijf), ook tot de kern van het bedrijf gerekend. Overigens heeft Siemens ook nog een relatief kleine financieringstak (-2%), een belang (van 20%) in Siemens Energy (dat wordt in 2027/28 volledig afgebouwd) en boekt het nog steeds voortgang met het afstoten van diverse nevenactiviteiten. Tegelijkertijd worden andere bedrijven overgenomen, waaronder Altair in oktober 2024 - de grootste overname ooit door Siemens. De nettowinstmarge is in de afgelopen jaren verbeterd naar >10%, dankzij een stijgende operationele marge bij Smart Infrastructure (nu 17 à 18%). De operationele marge bij Digital Industries is gemiddeld 20%, bij Mobility ongeveer 9% en bij Healthineers gemiddeld 15%. ​​​​​​​De geografische omzetverdeling is: EMEA 46% (inclusief Duitsland 15%), Noord- en Zuid-Amerika 31% (inclusief de VS 26%) en Azië/Australië 22% (inclusief China 11%). In boekjaar 2024 (tm september) behaalde Siemens op een omzet van €75,9 mld een nettowinst van €8,4 mld.

Elektrificatie-, digitalisatie- en reshoringtrend meest aantrekkelijk

Trends als elektrificatie (transitie, efficiëntie), digitalisering, automatisering en deglobalisering zijn positief voor de industriegroep Electrical Equipment. De meest aantrekkelijke eindmarkten op dit moment zijn het elektriciteitsnetwerk en datacenters. Nutsbedrijven, hyperscalers en overheden (o.a. European Green Deal Industrial Plan, REPowerEU, Infrastructure Investment and Jobs Act, Inflation Reduction Act) investeren samen honderden miljarden om netwerken in de VS en Europa te moderniseren en uit te breiden. Dit is noodzakelijk vanwege veroudering, het ontbreken van interconnecties, de introductie van slimme netwerken en de toegenomen vraag. Niet alleen vanwege recente ontwikkelingen op het gebied van artificiële intelligentie, ook vanwege het feit dat eigenlijk de hele wereld meer elektrisch en digitaal wordt. Fabrikanten van hoog-, midden- en laagspanningscomponenten voor transmissie en distributie zien de order- en verkoopvolumes daarom enorm toenemen. Deglobalisering als gevolg van de coronapandemie en protectionistisch beleid van de VS dragen ook positief bij, omdat deze industriegroep ook een belangrijke rol speelt bij het ontwikkelen van industriële en commerciële gebouwen met bijbehorende infrastructuur. Siemens concurreert wereldwijd hoofdzakelijk met Schneider Electric, ABB, Eaton, Emerson Electric en Rockwell Automation. Elk van deze bedrijven heeft een noemenswaardig marktaandeel en blinkt uit in enkele subsegmenten.

Resultaten

​​​​​​​

Prima kwartaal, omzetverwachting bevestigd

Een kwartaal dat grofweg in lijn ligt met de verwachtingen. De omzet was licht boven consensus, vooral dankzij sterke resultaten in het Mobility-segment. Het orderboek in hetzelfde segment verdriedubbelde, voornamelijk dankzij een grote order van €3,5 miljard in Egypte. De grote vragen liggen bij het Digital Industries-segment, dat het minst goed presteert van alle segmenten. Bij de toelichting op de kwartaalcijfers was het management echter enigszins positief over de verwachtingen voor het vierde kwartaal in dit segment, waardoor de consensus momenteel mogelijk te negatief is. Tot slot werden de verwachtingen voor de omzetgroei en de winst per aandeel bevestigd.
​​​​​​​

Kansen

• Het profiel van Siemens wordt steeds duidelijker. De verwachting is dat dit proces doorzet, wat positief kan uitpakken voor de marges, de kasstroomconversie, de groei, de waardering en uiteindelijk de aandeelhouder.
• Siemens heeft een aantrekkelijke blootstelling aan software, fabrieksautomatisering, gezondheidszorg en duurzame infrastructuur. Veel van deze eindmarkten profiteren van internationale overheidsinvesteringen.
• Het verkleinen van aandelenbelangen en het aantal bedrijven in de bedrijfsportfolio, kan leiden tot een beter voorspelbaar bedrijf waardoor de volatiliteit van de aandelenkoers kan afnemen.
• Lagere kapitaalmarktrentes ondersteunen de vraag naar de producten/diensten van Siemens.

Risico's

• Klanten uit cyclische eindmarkten stellen investeringen uit (bijvoorbeeld door hogere rentes of andere kosten).
• De veelheid aan activiteiten beperkt het overzicht voor de directie. Dit maakt kostenbeheersing lastiger waardoor het moeilijker wordt om waarde terug te geven aan de aandeelhouders.
• Siemens doet regelmatig overnames. Wanneer verwachte synergiën later dan verwacht zichtbaar worden of zelfs uitblijven, vormt dit een risico voor de winst.
• Siemens werkt voor een deel op projectbasis, wat leidt projectrisico’s zoals verkeerde prijzen of een slechte uitvoering van werkzaamheden.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het verantwoord universum. Er is geen sprake van zeer ongewenste bedrijfsactiviteiten en of zeer controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.