KBC Group

KBC Groep (KBC) heeft sterke wortels en een loyale klantenbasis in de thuismarkt, waardoor de bank profiteert van schaalvoordelen en een grote en stabiele depositobasis. De kapitaal- en liquiditeitsposities zijn bovendien zeer sterk. De bank heeft daarnaast een vrij grote verzekeringstak, wat diversificatie en coss-sellingkansen biedt. Deze activiteiten worden veelal hoger gewaardeerd en tezamen met een vrij hoge winstgevendheid in vergelijking met andere Europese banken, noteert het aandeel tegen een premie ten opzichte van de Europese bankensector.​​​​​​​

Belgische bank met significante blootstelling aan Oost-Europa

KBC is een van de grootste financiële instellingen van België en heeft een sterke positie in Centraal- en Oost-Europa, waar het een tweede thuismarkt heeft gecreëerd. De bank heeft meerdere private banks gekocht in verschillende Europese landen en opereert volgens het bank-verzekeraarmodel. Hierbij creëert de bank cross-sellingkansen voor zijn producten. Ongeveer de helft van de omzet bestaat uit netto rente-inkomsten.

Hogere rente heeft verdienmodel van Europese banken hersteld

Na jaren van lage rentes hebben Europese banken ten volle geprofiteerd van de renteverhogingscyclus (2022-2024). De hogere rente heeft de rentemarges terug naar rendabele niveaus gebracht en zo het verdienmodel achter de belangrijkste inkomstenbron (netto rente-inkomsten) doen herstellen. Dit heeft geleid tot significant hogere winsten en een riant uitkeringsprofiel, bij een waardering die inmiddels is opgelopen, maar nog steeds niet hoog te noemen is. Ondanks de nodige renteverlagingen sinds halverwege 2024, weten banken deze winsten, door onder meer een versteiling van de rentecurve en renteafdekking, tot nu toe goed vast te houden. De macro-economische impact van een langdurig conflict in het Midden Oosten vormt een risico.

Gemengd eerste kwartaal; stroppenpot uit voorzorg verhoogd

Legenda:
⬤ = boven consensus, ⬤ = in lijn met consensus, ⬤ = onder consensus

Premie in de waardering

Een gemengd eerste kwartaal, waarin de winst licht lager uitkwam dan verwacht. Dit was te wijten aan tegenvallende handelsinkomsten en een hoger dan verwachte getroffen voorziening, uit voorzorg voor de toegenomen geopolitieke onzekerheid. Dit doet echter niets af aan het feit dat de onderliggende kredietkwaliteit nog steeds ijzersterk is. Positieve opsteker vormde de netto rentebaten, die kwartaal op kwartaal een mooie stijging lieten zien (+4%) dankzij een verbetering van zowel de netto-rentemarge als een gezonde groei van de leningenportefeuille. Dit leidde echter niet tot een opwaartse bijstelling van de prognose voor 2026 op dit onderdeel, die, net als de andere prognoses, werd gehandhaafd. Vergeleken met andere Europese banken heeft KBC een bovengemiddeld hoge winstgevendheid en kapitaalratio. In combinatie met het doorgaans hoger gewaardeerde bank-verzekeraarmodel, resulteert dit in een premie in de waardering ten opzichte van de Europese bankensector.

Kansen

• De bank onderscheidt zich door zijn krachtige uitvoering van het bank-verzekeraarmodel in combinatie met een sterke marktpositie. Dit model kan KBC verder uitrollen buiten zijn thuismarkten.
• De aanwezigheid in Oost-Europa gaat gepaard met hogere groeivooruitzichten.
• De netto rente-inkomsten maken, vergeleken met andere Europese banken, een relatief kleiner gedeelte uit van de omzetmix. Dit is gunstig in een lagere rente-omgeving.

Risico's

• Als de Europese economie afzwakt, kunnen de opkomende markten in Oost-Europa waar KBC actief is relatief harder geraakt worden dan de Westerse markten. Dit zou KBC disproportioneel kunnen raken ten opzichte van andere Europese banken.
• KBC is vrij actief op het gebied van M&A, ondanks dat het track record sterk, brengt dit risico’s met zich mee.
• Een lagere rente-omgeving is nadelig voor het verdienmodel.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.