KBC Group

KBC Groep (KBC) heeft sterke wortels en een loyale klantenbasis in de thuismarkt, waardoor de bank profiteert van schaalvoordelen en een grote en stabiele depositobasis. De kapitaal- en liquiditeitsposities zijn bovendien zeer sterk. De bank heeft daarnaast een vrij grote verzekeringstak, wat diversificatie en coss-sellingkansen biedt. Deze activiteiten worden veelal hoger gewaardeerd en tezamen met een vrij hoge winstgevendheid in vergelijking met andere Europese banken, noteert het aandeel tegen een premie ten opzichte van de Europese bankensector.​​​​​​​

Belgische bank met significante blootstelling aan Oost-Europa

KBC is een van de grootste financiële instellingen van België en heeft een sterke positie in Centraal- en Oost-Europa, waar het een tweede thuismarkt heeft gecreëerd. De bank heeft meerdere private banks gekocht in verschillende Europese landen en opereert volgens het bank-verzekeraarmodel. Hierbij creëert de bank cross-sellingkansen voor zijn producten. Ongeveer de helft van de omzet bestaat uit netto rente-inkomsten.

Hogere rente heeft verdienmodel van Europese banken hersteld

Na jaren van lage rentes hebben Europese banken ten volle geprofiteerd van de renteverhogingscyclus (2022-2024). De hogere rente heeft de rentemarges terug naar rendabele niveaus gebracht en zo het verdienmodel achter de belangrijkste inkomstenbron (netto rente-inkomsten) doen herstellen. Dit heeft geleid tot significant hogere winsten en een riant uitkeringsprofiel, bij een waardering die inmiddels is opgelopen, maar nog steeds niet hoog te noemen is. Ondanks de nodige renteverlagingen sinds halverwege 2024, weten banken deze winsten, door onder meer een versteiling van de rentecurve en renteafdekking, tot nu toe goed vast te houden.

Beter dan verwachte winst in Q4

Legenda:
⬤ = boven consensus, ⬤ = in lijn met consensus, ⬤ = onder consensus

Goed vierde kwartaal; prognoses voor 2026 en middellange termijn boven verwachting

Een sterk vierde kwartaal, met onderaan de streep een winst die beter uitviel dan verwacht. Dit was vooral te danken aan de netto-rentebaten, die stevig stegen (+5%) dankzij zowel een verbetering van de netto-rentemarge als gezonde groei in de kredietportefeuille. De kosten en de getroffen voorzieningen vielen wel licht tegen, al doet dit laatste niets af aan het feit dat de kredietkwaliteit nog steeds ijzersterk is. Verder ging de meeste aandacht uit naar de beter dan verwachte prognoses voor zowel 2026 als voor de middellange termijn (richting 2028). Vooral de verwachte groei van de netto-rente-inkomsten en de totale omzet viel positief op. De bank heeft, vergeleken met andere Europese banken, een bovengemiddeld hoge winstgevendheid en kapitaalratio. In combinatie met het doorgaans hoger gewaardeerde bank‑verzekeraarmodel resulteert dit in een premie in de waardering ten opzichte van de Europese bankensector.

Kansen

• De bank onderscheidt zich door zijn krachtige uitvoering van het bank-verzekeraarmodel in combinatie met een sterke marktpositie. Dit model kan KBC verder uitrollen buiten zijn thuismarkten.
• De aanwezigheid in Oost-Europa gaat gepaard met hogere groeivooruitzichten.
• De netto rente-inkomsten maken, vergeleken met andere Europese banken, een relatief kleiner gedeelte uit van de omzetmix. Dit is gunstig in een lagere rente-omgeving.

Risico's

• Als de Europese economie afzwakt, kunnen de opkomende markten in Oost-Europa waar KBC actief is relatief harder geraakt worden dan de Westerse markten. Dit zou KBC disproportioneel kunnen raken ten opzichte van andere Europese banken.
• KBC is vrij actief op het gebied van M&A, ondanks dat het track record sterk, brengt dit risico’s met zich mee.
• Een lagere rente-omgeving is nadelig voor het verdienmodel.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.