Fundamentele analyse

ABN Amro

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
NL0011540547	EUR	6.7	7.66	Sustainable		Banks

De activiteiten van ABN Amro zijn sinds de opsplitsing in 2008 vooral gericht op Nederland. De bank is daarbij sterk afhankelijk van de stabiele en goed renderende retailactiviteiten (dagelijkse bankzaken voor particulieren en het mkb). De kredietkwaliteit van de leningenportefeuille is sterk en de bank is marktleider op het gebied van private banking in Nederland.

Toonaangevende bank met dominante positie in Nederland

ABN Amro (ABN) is een toonaangevende bank in Nederland, waar het 90% van de omzet behaalt. De bank heeft naast retailactiviteiten ook een wealth management en zakenbank divisie. De bank bezit met MeesPierson de grootste private bank van Nederland. De bank is relatief afhankelijk van de netto rente-inkomsten (70% van de omzet) en in mindere mate van provisiebaten (20% van de omzet). De kredietportefeuille bestaat voor het grootste gedeelte uit hypotheken. De Nederlandse staat heeft recentelijk aangekondigd het huidige belang van 56% af te bouwen naar net onder de 50%.

Ruim hoger dan verwachte winst, onderliggend echter tegenvallend

ABN Amro rapporteerde over Q2’23 een ruim hoger dan verwachte winst (+84% jaar op jaar, joj) en een licht hoger dan verwachte omzet (+2% joj).
De meevallende winst was het resultaat van een vrijval uit de stroppenpot, voornamelijk corona-gerelateerd, waar een lichte verhoging werd verwacht en de handelsactiviteiten. De netto rente-inkomsten en fee-inkomsten waren in lijn tot licht lager dan verwacht.
De kosten vielen ruim lager uit dan verwacht, waarop de verwachting voor de kosten in 2023 werd verlaagd. Daarentegen werd de verwachting voor de kosten in 2024 verhoogd.
De kapitaalratio kwam met 14,9% licht lager uit dan verwacht (-10 basispunten kwartaal op kwartaal).

Uitblijven nieuw aandelen-inkoopprogramma is tegenvaller

De winst van ABN Amro was ruim hoger dan verwacht, maar dit kwam door minder duurzame elementen: een vrijval uit de stroppenpot en handelsactiviteiten. Het profijt van de hogere rente is behoorlijk geweest, maar is nu aan het afzwakken. Zo maakt de bank onder meer melding van lagere activiteit en meer concurrentie op de hypotheekmarkt. De verlaging van de kostenverwachting voor 2023 lijkt positief, maar is voornamelijk het gevolg van het doorschuiven van kosten naar 2024. Daarbij werd aangegeven dat de kostendoelstelling voor 2024 vermoedelijk niet meer behaald gaat worden. De kapitaalpositie biedt ruimte voor verdere aandeleninkoop, maar hier wordt pas bij de cijfers over het vierde kwartaal meer over gecommuniceerd, tezamen met een strategische update. Dit leidde tot teleurstelling bij beleggers. Het aandeel is niet duur ten opzichte van de eigen historie en andere Europese banken.

Kansen

De stabiele retail-banking- en private-bankingactiviteiten bieden een aantrekkelijk rendement op het eigen vermogen, bij een relatief aantrekkelijk risico-rendementsverhouding.
De Nederlandse thuismarkt geldt over het algemeen als stabiel.
Duurzaamheidsrisico’s betreffen dataprivacy- en veiligheid en ethische schendingen. De algehele blootstelling aan duurzaamheidsrisico’s is gemiddeld en ligt licht hoger dan bij concurrenten. Het bedrijf scoort sterk op het managen van deze risico’s.

Risico's

ABN Amro’s omzet is grotendeels afhankelijk van de rente-inkomsten. Deze zijn goed voor meer dan 70% van de omzet, dit is hoger dan gemiddeld voor de sector. De bank is dus relatief gevoelig voor renteontwikkelingen.
ABN Amro is sterk afhankelijk van de activiteiten in Nederland. De Nederlandse markt is vrij volwassen en biedt slechts beperkte groeikansen. Bovendien is de beperkte geografische diversificatie een nadeel als de Nederlandse economie minder goed presteert.
Het OM verwijt ABN AMRO jarenlange en structurele overtreding van de Wet ter voorkoming van witwassen en financieren van terrorisme (Wwft) bij de activiteiten in Nederland. In 2021 werd een schikking overeengekomen. De bank besteedt echter veel tijd en maakt veel kosten om aan het aangescherpte toezicht te voldoen.
De bank kent een relatief hoge cost-to-income ratio.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Jacco de Winter en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.