ASR Nederland

ASR Nederland (ASR) staat bekend als een stabiele verzekeraar, die zich volledig richt op de Nederlandse verzekerings- en pensioenmarkt. In oktober 2022 werd bekend dat ASR de Nederlandse activiteiten van Aegon overneemt. Daardoor wordt ASR de Nederlandse nummer één in de pensioenmarkt en de nummer twee op het gebied van levensverzekeringen. Het bedrijf keert een aanzienlijk deel van de winst uit en verhoogde het dividend sinds de beursintroductie (2016) jaarlijks ruim. Sinds maart 2023 maakt ASR deel uit van de AEX-index.

Op één na grootste speler na overname Aegon Nederland

In oktober 2022 werd bekend dat ASR de Nederlandse activiteiten van Aegon overneemt voor een bedrag van €4,9 mld, waarvan €2,2 mld in contanten en de rest in aandelen. Hierdoor krijgt Aegon een minderheidsbelang van bijna 30% in ASR. De overname werd halverwege 2023 afgerond en maakt ASR de op één na grootste Nederlandse verzekeraar. De volledige integratie duurt naar verwachting 3-4 jaar wat ASR, naast wat meer spreiding in kernactiviteiten, ook de mogelijkheid geeft om kosten te besparen en synergievoordelen te realiseren. Het goede trackrecord op het gebied van kleine tot middelgrote overnames sterkt de verwachting van een positieve uitkomst van de overname. ASR haalt 65% van de operationele winst uit levensverzekeringen, 20% uit schadeverzekeringen en de rest uit overige producten.

Resultaten H2’23 grofweg in lijn

• ASR Nederland (ASR) rapporteerde over het tweede halfjaar van 2023 een operationele kapitaalgeneratie (+44% jaar op jaar, joj), in lijn met de verwachting.
• Door de overname van Aegon Nederland is een relevante uitsplitsing van de resultaten lastig te maken (er was geen consensus beschikbaar). Wel viel in negatieve zin de ‘combined ratio’ (schadeclaims plus kosten, gedeeld door de ontvangen premies) op, gedreven door hogere claims.
• De solvabiliteitsratio (volgens de Solvency 2-rekenmethode) was met 176% grofweg in lijn met de verwachting, net zoals het dividend van €1,81 per aandeel (+7% joj).

Het wachten is op de beleggersdag halverwege het jaar, waarop meer inzicht wordt gegeven in middellange-termijndoelstellingen en kapitaaluitkeringen

De resultaten over H2’23 waren grofweg in lijn met de verwachting van analisten. De solvabiliteitsratio is aan de lage kant, enerzijds door de impact van de overname van Aegon NL, anderzijds doordat de verkoop van Knab bank nog niet is opgenomen. Dit geeft een wat vertekend beeld, maar de verwachting is dat de ratio snel zal stijgen als het profijt van de synergiën van de overname van Aegon NL meer zichtbaar worden. Dit zal dan ook leiden tot meer kapitaaluitkeringen; een update hierover is te verwachten op de beleggersdag aan het einde van juni, wanneer er vast meer bekend wordt gemaakt over de middellange-termijndoelstellingen (inclusief het profijt van de overname van Aegon NL). Meer inzicht hierin, tezamen met de weggenomen zorgen over de woekerpolisaffaire, bij een zeker niet hoge waardering (zowel ten opzichte van de eigen historie als de index van Europese verzekeraars), geeft voldoende ruimte voor opwaarts koerspotentieel.

Kansen

• De overname van Aegon levert ASR een sterke marktpositie op, gepaard met interessante mogelijkheden voor kostenbesparingen en synergiën.
• De hogere rente-omgeving is gunstig voor verzekeraars en zorgt ervoor dat zij minder kapitaal hoeven aan te houden voor toekomstige uitkeringen (hogere disconteringsvoet) en een aantrekkelijker aanvangsrendement kennen op obligaties.
• De grote binnenlandse blootstelling, in combinatie met de blootstelling aan bijvoorbeeld Nederlandse hypotheken in de beleggingsportefeuille, maakt ASR een relatief stabiele en overzichtelijke verzekeraar.
• Duurzaamheidsrisico’s betreffen cybersecurity-risico’s, door het werken met klantgevoelige data, en reputatieschade. De algehele blootstelling aan duurzaamheidsrisico’s is gemiddeld. Het bedrijf scoort zeer sterk op het omgaan met duurzaamheidsrisico’s vergeleken met concurrenten.

Risico's

• ASR heeft een enorme blootstelling aan de binnenlandse verzekeringsmarkt, een markt die behoorlijk concurrerend is en wijzigingen in de regelgeving ondergaat.
• Een tegenvallend profijt van de overname van Aegon Nederland en moeizame integratie.
• Ondanks dat ASR nu profiteert van de gestegen rente, is de verzekeraar gevoelig voor een aanhoudend lage rente.​​​​​​

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.