Fundamentele analyse

Allianz

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
DE0008404005	EUR	10.4	5.58	Sustainable		Insurance

Allianz is een grote verzekeraar die zich kenmerkt door een sterke balans, de goede kasstroomgeneratie, de sterke positie in de markten waar Allianz actief is en inzet op technologische investeringen die concurrentievoordelen bieden. De goede kasstroomgeneratie en de sterke balans bieden bovendien een goede basis voor kapitaaluitkeringen. Naast de verzekeringsactiviteiten, opereert de verzekeraar ook een zeer sterke vermogensbeheer franchise.

Een van de grootste verzekeraars wereldwijd

Allianz is de grootste verzekeraar in Europa en biedt financiële diensten aan op het gebied van schade- en levensverzekeringen. Daarnaast is Allianz actief op het gebied van private banking en vermogensbeheer. Ongeveer 80% van de winst wordt behaald uit verzekeringen en het overige gedeelte uit vermogensbeheeractiviteiten. Allianz is voornamelijk actief in West-Europa en de VS, maar bijvoorbeeld ook in het Midden-Oosten en Afrika.

Wisselend kwartaal en een (zoals gebruikelijk) conservatieve outlook

Allianz rapporteerde over het vierde kwartaal een licht hoger dan verwachte operationele winst (+17% jaar op jaar, joj).
Onderliggend viel de schadeverzekeringsdivisie tegen, met een combined ratio (schadeclaims plus kosten gedeeld door de ontvangen premies) die hoger was dan verwacht door onder meer natuurramp-gerelateerde claims. De andere divisies, waaronder levensverzekeringen en vermogensbeheer (Pimco en Allianz Global Investors), presteerden wel beter dan verwacht. Laatstgenoemde had te maken met uitstroom van vermogen, maar de performancevergoedingen zorgden toch voor een beter dan verwacht resultaat.
De solvabiliteitsratio (volgens de Solvency 2-rekenmethode) kwam met 206% lager uit dan verwacht (-6 procentpunten ten opzichte van het derde kwartaal).

Aantrekkelijk uitkeringsprofiel

Wisselende kwartaalresultaten van Allianz, al haalde Allianz de jaardoelstelling voor de operationele winst ruimschoots. De doelstelling voor 2024 (€14,8 mld +/- 1 mld) viel wel wat tegen (de consensus zit al aan de bovenkant van de bandbreedte), maar kenmerkt ook de conservatieve houding die Allianz vaak heeft wat dit betreft. Belangrijker is dat het bedrijf al jaren een solide, positieve groei ziet in de operationele winst. Interessant is verder dat Allianz de dividend payout ratio verhoogt, wat samen met het aangekondigde aandelen-inkoopprogramma een aantrekkelijke ‘shareholder yield’ oplevert. Noemenswaardig is tot slot dat er sprake is van een behoorlijke instroom in vermogensbeheer in de eerste weken van 2024, na een beperkte instroom in 2023. De waardering van het aandeel is lager dan het gemiddelde van Europese verzekeraars en in lijn met de eigen historie.

Kansen

De aanwezigheid in opkomende markten biedt goede groeimogelijkheden aangezien een groot deel van de populatie nog onderverzekerd is.
Allianz bezit een van de grootste vermogensbeheerders ter wereld: Pimco. Deze divisie heeft in toenemende mate bijgedragen aan de inkomsten en biedt diversificatie.
Duurzaamheidsrisico’s betreffen cybersecurity-risico’s en ethische schendingen. Daarnaast is klimaatverandering – en daarmee gepaard gaande extreme weersomstandigheden – in toenemende mate een risico voor de schadeverzekeringstak. De algehele bloostelling aan duurzaamheidsrisico’s is gemiddeld. Het bedrijf scoort sterk op het omgaan met duurzaamheidsrisico’s en beter dan concurrenten.

Risico's

Inmiddels is er weer sprake van instroom bij Pimco, maar gedurende de stijging van de obligatierentes het afgelopen jaar, was er sprake van veel uitstroom, dit is een risico.
De tilt in de activiteitenmix naar schadeverzekeringen levert een grotere blootstelling aan de natuurrampen, die in toenemende mate voorkomen.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Alexander van Woerden en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.