Fundamentele analyse

Novo Nordisk

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
DK0062498333	DKK	13.2	3.76	Impact		Pharmaceuticals

Novo Nordisk heeft te maken met uitdagingen zoals tijdelijke verkoop van kopieën door markttekorten, teleurstellende pijplijnupdates en verlies van marktaandeel, wat heeft geleid tot winstwaarschuwingen. Ondanks deze tegenwind blijft het bedrijf een belangrijke speler op de markt voor obesitas- en diabetesmedicatie, met een relatief lage waardering ten opzichte van het historisch gemiddelde en redelijke winstgroeiverwachtingen.

Diabetesspecialist

Novo Nordisk is een Deens farmaceutisch concern dat zich richt op middelen ter behandeling van diabetes en obesitas (samen 94% van de concernomzet). Het is de grootste insulineproducent ter wereld, met een geschat marktaandeel van 45%. De overige omzet komt van behandelingen van zeldzame ziekten. In 2024 realiseerde Novo Nordisk een nettowinst van DKK 109,2 mld op een omzet van DKK 290,4 mld. Ongeveer 58% van de omzet komt uit de Verenigde Staten, 21% uit Europa, het Midden-Oosten en Afrika, 6% uit China en het overige uit andere landen.

Minder goed kwartaal dan verwacht, outlook verlaagd

Hoogtepunten kwartaalcijfers	Q3'25	%joj	Consensus
⬤ Omzet	DKK 75,0 mld	+5,1%	DKK 76,7 mld
⬤ Medicijnomzet: Rybelsus	DKK 5,4 mld	-0,2%	DKK 5,8 mld
⬤ Medicijnomzet: Ozempic	DKK 30,7 mld	+3,2%	DKK 30,5 mld
⬤ Medicijnomzet: Wegovy	DKK 20,4 mld	+17,6%	DKK 20,9 mld
⬤ Medicijnomzet: Victoza	DKK 0,5 mld	+270,5%	DKK 0,9 mld
⬤ Medicijnomzet: Tresiba	DKK 2,6 mld	+24,4%	DKK 2,4 mld
⬤ Operationele kosten	DKK 17,9 mld	+7,8%	DKK 21,3 mld
⬤ Aangepaste winst per aandeel	DKK 4,50	-26,5%	DKK 4,93

Novo heeft marktaandeel ingeleverd

Novo Nordisk presenteerde wederom tegenvallende resultaten en verlaagde de outlook. Het concern heeft al langere tijd last van het feit dat er kopieën van de medicijnen van Novo verkocht mochten worden (uit de tijd dat er tekorten bestonden). Ook levert het concern marktaandeel in ten opzichte van Eli Lilly. Het concern onderneemt wel stappen om dit op te vangen. Ook meldt het concern meevallende verwachtingen bij prijsonderhandelingen van medicijnen in 2027. Dit wordt positief opgepikt door de markt. Maar het concern moet meer laten zien. De volgende stap is de lancering van een pil tegen obesitas. De waardering van Novo is fors afgekomen en staat nu op 13 keer de verwachte winst in 2026, met een winstgroeiverwachting van 1%. Novo Nordisk is nog steeds een grote speler op het gebied van obesitas- en diabetesmedicatie en handelt tegen een lage waardering, gezien het eigen langjarige gemiddelde en de redelijke winstgroeiverwachtingen.

Kansen

Een sterke positie in de markt voor diabetes- en obesitasbehandelingen.
De groeiverwachtingen van middelen op basis van GLP-1 in Westerse markten zijn hoog. Het gedeelte van de patiënten met diabetes type 2 dat met deze middelen wordt behandeld, is nog relatief klein.
Op het gebied van ESG heeft het concern goede procedures en programma's die de productkwaliteit en veiligheid waarborgen. Het concern heeft een gemiddeld duurzaamheidsrisico.

Risico's

Toenemende concurrentie op de diabetesmarkt.
De prijzen van diabetesmedicijnen staan in de VS onder druk.
Negatief nieuws over de medicijn-ontwikkelingspijplijn, waardoor het groeiprofiel in het gedrang komt.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het impact universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. Daarnaast kent het bedrijf activiteiten die positief bijdragen aan sociale of milieu kwesties. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist David Wolters en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.