Fundamentele analyse

EssilorLuxottica

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
FR0000121667	EUR	28	1.98	Sustainable		Health Care Equipment & Suppli

EssilorLuxottica heeft een sterke marktpositie in de verkoop van hoogwaardige (zonne-)brillen en lenzen. Wij verwachten dat dit de komende jaren zo blijft. Het concern heeft een verwachte winstgroei van 11% in de komende jaren, met een waardering van 35 keer de verwachte winst in 2026. Dit is hoger dan dat van een aantal consumentengoederen-concurrenten en het langjarig gemiddelde.

Grote producent van hoogwaardige (zonne-)brillen

Door de fusie in 2018 werd EssilorLuxottica de grootste producent van hoogwaardige (zonne-)brillen en optische lenzen ter wereld. In 2021 heeft het concern ook de overname van GrandVision afgerond. Essilor ontwerpt, fabriceert en verkoopt oogheelkundige lenzen en hoogwaardige (zonne-)brillen. Het concern is opgedeeld in twee divisies. Via de divisie Professional Solutions (rond de 47% van de omzet) worden producten en services verkocht aan brillen- en lenzenprofessionals, zoals opticiens. Via de divisie Direct to Consumer (meer dan 53% van de omzet) worden producten en services direct verkocht aan consumenten. Deze verkoop vindt dan plaats via eigen winkels of websites. Het grootste gedeelte van de omzet wordt gerealiseerd in Noord-Amerika (45%); daarna volgen Europa, het Midden-Oosten, Afrika (37%), Azië (12%) en uiteindelijk Latijns-Amerika. Het concern verkoopt meer dan 150 merken, waaronder Oakley en Ray-Ban en heeft rond de 18.000 winkels. Sunglass Hut is de grootste keten en maakt ongeveer 18% uit van het totale aantal. In 2024 realiseerde het concern een winst van €2,5 mld op een omzet van €26,5 mld.

Concern is actief in een groeiende markt

De vergrijzende bevolking, toenemende economische welvaart en het groeiende besef van het belang van oogzorg leidt tot een structureel groeiende afzetmarkt. Essilor verwacht in de periode 2022 tot 2026 een gemiddelde omzetgroei van 4 tot 6%. Ook verwacht het concern de operationele winstmarge (EBIT) te kunnen verbeteren naar 19 tot 20% in 2026.

Kwartaal in lijn met de verwachtingen; lange-termijndoelstelling opnieuw bevestigd

In het tweede kwartaal van 2025 rapporteerde Essilor een omzet van €7,17 mld, een groei van 3,2% jaar op jaar (joj), wat in lijn was met de verwachtingen.
De divisie Professional Solutions liet een licht tegenvallende krimp zien van 0,1%. De divisie Direct to Consumer groeide daarentegen met 6,2%, wat beter was dan verwacht.
De omzetgroei in Noord-Amerika was fors beter dan verwacht. De omzet van de winkels van Sunglass Hut droeg hier mede aan bij, dankzij een grote vraag naar de Ray-Ban Meta-zonnebrillen. De regio Asia-Pacific boekte een tegenvallende omzet.
Het concern gaf geen outlook af voor 2025, maar bevestigde wel de lange-termijnoutlook.

Hoge waardering ten opzichte van concurrenten en het langjarige gemiddelde

Het concern presteerde in lijn met de verwachtingen. De omzet in Noord-Amerika, langere tijd aan de zwakke kant, was nu sterk, mede dankzij het omzetherstel van de Sunglass Hut-winkels. De nieuwe Ray-Ban Meta Units ('smart glasses') slaan goed aan. Het concern bevestigde de lange-termijndoelstelling van een operationele-winstmarge van 19-20% in 2026. Het concern gaf al eerder aan dat het prijsverhogingen gaat doorvoeren. De marktpositie is onverminderd sterk, met verschillende topmerken die in het hogere segment vallen. Een gemiddelde omzetgroei van 4 tot 6% per jaar lijkt daarom realistisch. De waardering is hoger dan dat van een aantal consumentengoederen-concurrenten: 35 keer de verwachte winst in 2026, met een winstgroei van 11% in 2026. Ten opzichte van het langjarige gemiddelde is de waardering ook aan de hoge kant.

Kansen

Het concern heeft sterke programma’s en procedures om corruptie te bestrijden. Ook heeft het concern een sterk diversiteitsprogramma. Mede hierdoor is de totale blootstelling van het bedrijf aan duurzaamheidsrisico's laag.
Door de toenemende vergrijzing ontstaat wereldwijd meer verziendheid. Dit is gunstig voor de vraag naar brillenglazen.
De afgelopen jaren heeft het concern een sterkere groei laten zien dan de wereldwijde markt voor lenzen en brillen zelf. Wij verwachten dat dit zo blijft.

Risico's

Technologische ontwikkelingen verlagen de toetredingsdrempel voor concurrenten van binnen en buiten de sector.
De verkoop van luxe zonnebrillen is voor Essilor de meest cyclische inkomstenbron van het portfolio. In het geval van een recessie zal de aankoop van een luxe zonnebril veelal als eerste worden uitgesteld.
Bij overnames, zoals die van GrandVision, zijn er altijd risico’s, denk daarbij aan tegenvallende synergiën of het betalen van een (te) forse premie op de huidige waarde van het bedrijf, waardoor er later afboekingen zullen moeten plaatsvinden.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist David Wolters en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.