Henkel

Een van de sterkere kwartalen van Henkel in lange tijd. De combinatie van hogere volumes, een winstverrassing, hogere kasstromen en een verhoogde omzetoutlook wijst erop dat de operationele verbetering echt is en niet alleen het gevolg van prijsverhogingen. Voor langetermijnbeleggers is het vooral belangrijk dat de kleefstoffendivisie, goed voor meer dan de helft van de winst, weer duidelijke groei laat zien in de segmenten automotive en elektronica. Zolang deze divisie momentum houdt, lijken de winstverwachtingen voor 2026 en 2027 eerder te laag dan te hoog. Dit verklaart waarom analisten na de cijferpublicatie vooral spraken over opwaartse winstherzieningen.

Leidende marktposities in zowel consumenten- als industriële markten

Henkel AG & Co. KGaA is een wereldwijd opererende Duitse multinational die sinds 1876 actief is en marktleiderposities bekleedt in zowel consumentenproducten als industriële lijmtechnologieën. Het concern is georganiseerd in twee divisies: Consumer Brands, met sterke merken zoals Persil, Witte Reus, Schwarzkopf, Syoss en Fa, en Adhesive Technologies, waarin Henkel met merken als Loctite, Pritt, Pattex en Technomelt wereldwijd een leidende positie heeft in lijmen, afdichtingsmiddelen en coatings voor onder meer de auto-industrie, elektronica, verpakkingen en bouw. Dankzij zijn sterke merken, wereldwijde distributienetwerk, technologische expertise en schaalvoordelen combineert Henkel stabiele kasstromen uit consumentenproducten met aantrekkelijke groeimogelijkheden in industriële eindmarkten zoals elektrificatie, automatisering en datacenters. Hierdoor ontwikkelt het bedrijf zich steeds meer van een traditioneel consumentengoederenbedrijf naar een hoogwaardige industriële technologieonderneming met een aantrekkelijk profiel van winstgroei, margeverbetering en defensiviteit.

Sterke cijfers verrassen de markten; vooral de marges zien er goed uit

Waardering

De omzet daalde met 5,5%, maar dit is grotendeels toe te schrijven aan negatieve valutabewegingen van circa dezelfde omvang. De cijfers onderstrepen dat het bedrijf geen uitgesproken groeier meer is. De winstmarges blijven wel op peil, al waarschuwt het management voor oplopende kosten, wat de komende kwartalen op de resultaten kan drukken. Kleine overnames zouden de omzet dit jaar nog licht kunnen ondersteunen. Henkel heeft een koers-winstverhouding van bijna 13,5 keer de getaxeerde winst van het lopende jaar, iets lager dan gemiddeld en lager dan de meeste concurrenten. Maar de resultaten waren een langere periode wel wat minder, maar de laatste paar kwartalen ziet het er weer beter uit.

Kansen

• Henkel heeft sterke A-merken als Witte Reus, Pritt, Persil, Dixan, Schwarzkopf en Fa. Daarnaast bezit het een sterk groeiend marktaandeel in de productie van huismerken.
• De divisie Adhesive Technologies is inmiddels de belangrijkste winstmotor van Henkel. De vraag vanuit elektronica, datacenters, automotive en industriële toepassingen groeit sterk.
• Door de technologische positie en schaalgrootte beschikt Henkel over aanzienlijke prijszettingskracht en hoge klantloyaliteit.

Risico's

• De marges zijn meer dan gemiddeld gevoelig voor schommelingen in de olieprijs en doordat 60% van de omzet buiten West-Europa gemaakt wordt, is ook de omruilverhouding van de verschillende valuta’s naar de euro een bedrijfsrisico.
• Een groot deel van de omzet wordt buiten de eurozone gerealiseerd. Schommelingen van dollar, yuan en andere valuta kunnen de gerapporteerde omzet en winst beïnvloeden.
• De divisie Consumer Brands groeit duidelijk langzamer dan de lijmactiviteiten, Als consumenten blijven downgraden naar goedkopere producten of huismerken kan de omzetgroei beperkt blijven.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.