NN Group

NN Group (NN) is vooral in Nederland actief en heeft een sterke marktpositie in zowel het levens- als schadeverzekeringssegment en profiteert vooral via eerstgenoemde van de gestegen rente. De woekerpolisaffaire hing lang als een baken van onzekerheid boven het aandeel, maar nu er een (lager dan verwachte) schikking is getroffen, kan de focus weer op de bedrijfsactiviteiten. NN heeft een aantrekkelijk uitkeringsprofiel en noteert tegen een korting ten opzichte van de index van Europese verzekeraars.

Nederlandse verzekeraar en pensioenbeheerder

NN is een van de grootste verzekeraars van Nederland. Sinds 2016 is ING Groep geen aandeelhouder meer en staat het bedrijf volledig op zichzelf. Ruim 90% van de operationele winst komt uit verzekeringen, waarvan het overgrote deel uit levensverzekeringen. Het overige gedeelte beslaat NN Bank, waaronder de verkoop van verzekeringen, beleggingsproducten en hypotheken aan particuliere en zakelijke klanten valt. NN is hoofdzakelijk actief in Nederland (75%), maar heeft ook activiteiten in Japan, België en de rest van Europa, waar NN haar positie via de overname van enkele onderdelen van MetLife recent heeft uitgebreid. De vermogensbeheertak is recentelijk (2022) verkocht aan Goldman Sachs.

Uitstekend eerste halfjaar

​​​​​

* OCG: operationele kapitaalgeneratie
* Combined ratio: schadeclaims plus kosten, gedeeld door de ontvangen premies. Lager is dus positief.

Legenda:
⬤ = boven consensus, ⬤ = in lijn met consensus, ⬤ = onder consensus

Solvabiliteitsratio weer boven de 200%

Een uitstekend eerste halfjaar van NN, waarbij de operationele kapitaalgeneratie ruim boven de verwachting uitkwam. Hiermee ligt het goed op koers om de – tijdens de beleggersdag in mei – geüpgradede doelstelling voor deze maatstaf voor 2025 (€1,9 mld) en de middellange termijn (€2,2 mld) te halen, wat duidt op groei van 7 tot 8% per jaar. Positief was verder ook de ruim beter dan verwachte solvabiliteitsratio, die inmiddels boven de 200% ligt (205%). Bij een duurzame marge boven de 200% is NN voornemens om de mate van kapitaaluitkeringen verder op te schroeven, wat potentieel het uitkeringsprofiel nog aantrekkelijker maakt. Het aandeel wordt ruim lager gewaardeerd dan de index van Europese verzekeraars en noteert grofweg in lijn met het eigen historisch gemiddelde.

Kansen

• NN heeft een relatief defensieve beleggingsportefeuille, wat zich uit in een relatief lage blootstelling aan bedrijfsobligaties en een defensieve vastgoedportefeuille.
• De hervorming van het Nederlandse pensioenstelsel biedt groeikansen voor de pensioenbeheeractiviteiten.
• NN kent een bovengemiddeld, vergeleken met andere Europese verzekeraars, aantrekkelijk uitkeringsprofiel.​​​​​​​​​​​​​​

Risico's

• Ondanks dat NN nu profiteert van de gestegen rente, is de verzekeraar gevoelig voor een aanhoudend lage kapitaalmarktrente. Dit drukt op de beleggingsmarge bij de levensverzekeringen.
• Natuurrampen nemen in toenemende mate toe en kunnen leiden tot hogere claims, via de schadeverzekeringendivisie is NN hier gevoelig voor.
• Ondanks dat de solvabilteitsratio ruim boven de minimale eis ligt, is de marge minder riant dan bij andere Europese verzekeraars.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.