Fundamentele analyse

Taiwan Semiconductor Manufacturing

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
US8740391003	USD	26.4	1.24	Impact		Semiconductors & Semiconductor

TSMC is de grootste producent van halfgeleiders voor rekening en risico van derden (‘foundry’) ter wereld. Het bedrijf heeft een leidende technologische positie en levert daardoor aan grote klanten zoals Apple en Nvidia. Dit heeft het bedrijf ook een uiterst sterke positie bezorgd om te kunnen profiteren van de enorme groei van de AI-cloud-datacentermarkt.

Grootste chip foundry ter wereld met een sterke positie in Artificial Intelligence

TSMC is de grootste producent van halfgeleiders voor rekening en risico van derden (‘foundry’) ter wereld, met een marktaandeel van meer dan 50%. Het bedrijf maakt en assembleert chips voor klanten zoals Apple en Nvidia maar draagt ook bij aan het ontwerp van chips indien gewenst. Het is hierin technologieleider en concurrert vooral met Samsung.Ook houdt het zich bezig met het testen van wafers en chips. Het bedrijf gebruikt zowel de allernieuwste technologie als oudere processen. De producten worden gebruikt in PC’s en cloud servers, consumentenelektronica, mobiele communicatieproducten, auto’s en industriële machines. In 2024 werd op een omzet van 2161 mld Taiwan dollar (TWD) een nettowinst geboekt van TWD 884 mld, een netto winstmarge van 38,6%. Het bedrijf groeit snel door dat het zeer goed gepositioneerd is in de AI-gerelateerde chipmarkt.

Sterke groei en outlook, ondanks onzekerheid in de chipsector

Hoogtepunten kwartaalcijfers	Q2’25	%joj	Consensus
⬤ Omzet	NT$933,8 mld	+39%	NT$933,2 mld
⬤ Nettowinst	NT$398,3 mld	+61%	NT$376,4
⬤ Aangepaste winst per aandeel	NT$15,36	+61%	NT$15,03
⬤ Bruto winstmarge	58,6%	+5,4%-pt	57,2%
⬤ Kapitaaluitgaven	NT$398,3 mld	+61%	NT$376,4
⬤ % chipomzet ≤7nm	74%

Managementprognose volgend kwartaal	Q3’25	%joj	Consensus
⬤ Omzet	$31,8-33,0 mld		$30,7 mld
⬤ Bruto winstmarge	55,5-57,5%		56,7%

Conclusie

TSMC heeft sterke resultaten over het tweede kwartaal en beter dan verwachte vooruitzichten voor het huidige kwartaal bekendgemaakt. De belangrijkste groeimotor is kunstmatige intelligentie: de omzet van het High-Performance Computing (HPC)-segment steeg kwartaal op kwartaal met 14%, gedreven door de aanhoudende vraag naar AI-chips, met name voor datacenters. Het bedrijf ondervond dit kwartaal wel tegenwind van een sterkere Taiwanese dollar, wat leidde tot een lichte druk op de operationele-winstmarge. Desondanks verhoogde TSMC de outlook voor heel 2025 en zet het bedrijf zijn geplande investeringen in capaciteitsuitbreiding onverminderd voort.
Na de koersdaling in april, als gevolg van de invoering van een 'wederkerige' importheffing van 32%, is het aandeel sterk hersteld. Dit herstel onderstreept de unieke marktpositie en technologische voorsprong van TSMC. Toch blijft het onzeker welke definitieve heffingen uiteindelijk van kracht worden voor Taiwan, en of er nog een specifieke heffing komt voor de chipsector. Het aandeel noteert tegen een waardering van 22 keer de verwachte winst voor volgend jaar. Gezien de tweecijferige groeiverwachtingen van analisten voor de komende jaren, is dat relatief bescheiden. Veel van de risico’s lijken al in de koers verdisconteerd, waardoor TSMC binnen de sector als een aantrekkelijk aandeel kan worden beschouwd.

Kansen

TSMC investeert fors in R&D en nieuwe productietechnologie. Dit heeft geleid tot een technologische voorsprong en zeer sterke marges.
Het bedrijf breidt zijn productiecapaciteit uit buiten Taiwan, met nieuwe fabrieken in de VS, Japan en Europa. Dit verlaagt geopolitieke risico’s en versterkt de positie in markten zoals automotive en AI.
TSMC profiteert volop van de toenemende vraag naar geavanceerde chips voor kunstmatige intelligentie (AI) en high-performance computing (HPC). TSMC’s leidende positie in 3nm- en 5nm-technologie en de geplande introductie van 2nm-chips tegen eind 2025 versterken deze kans.

Risico's

TSMC’s plannen om $100 miljard te investeren in nieuwe fabrieken in de VS, waaronder drie fabrieken en geavanceerde verpakkingsfaciliteiten, brengen hoge kosten met zich mee. Deze investeringen, die deels geopolitiek gedreven zijn, kunnen de winstgevendheid op korte termijn drukken als klanten niet bereid zijn hogere prijzen te betalen.
Concurrenten zoals Samsung en Intel investeren in geavanceerde technologieën, zoals 2nm-processen. Hoewel TSMC een voorsprong heeft, kan toenemende concurrentie de marges onder druk zetten, vooral in minder geavanceerde chipsegmenten waar overcapaciteit een risico is.
De spanningen tussen China en Taiwan vormen een aanzienlijk risico, gezien TSMC’s hoofdkwartier en veel productiefaciliteiten in Taiwan liggen. Een escalatie of Chinese interventie kan de productie verstoren en de aandelenkoers negatief beïnvloeden.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het impact universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. Daarnaast kent het bedrijf activiteiten die positief bijdragen aan sociale of milieu kwesties. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist ING en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.