Fundamentele analyse

Prosus

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
NL0013654783	EUR	14.8	0.27	Sustainable		Broadline Retail

We zijn positief over het aandeel, zeker nu ook de andere deelnemingen naast Tencent bijdragen aan de resultaten. Voor het eerst komt er een aardige vrije kasstroom uit deze belangen en hoeft Prosus niet terug te vallen op de vrije kasstroom van het belang in Tencent. Dit resulteert in een forse verbetering van de winstgevendheid, na een verlies in het vorige boekjaar. Het management doet geen stevige uitspraken over het lopende jaar en wil voortborduren op het neergezette groeipad, met als doel om minimaal dezelfde winst en omzet te behalen als in het afgelopen boekjaar. Het concern wil nog vóór 2028 $100 mld aan extra aandeelhouderswaarde creëren.

Profiel

Prosus is een investeringsmaatschappij met Zuid-Afrikaanse wortels. Het is namelijk een spin-off van de internetactiviteiten van het aan de beurs van Johannesburg genoteerde technologieconcern Naspers. In Prosus is belang in de Chinese internetreus Tencent ondergebracht. Dit ooit 46% grote belang werd in 2001 voor slechts $32 mln aangeschaft. Belangrijk onderdeel van Tencent is WeChat, waarmee je op veel plekken ook kunt betalen (zoals in winkels en taxi's). Op WeChat staan nog nu relatief weinig advertenties maar die inkomsten kunnen op termijn sterk groeien. Naast Tencent heeft Prosus ook belangen in internetbedrijven als maaltijdbezorgservice Delivery Hero (22%), Makemytrip (Indiase online reisorganisatie) en OLX (een dienst vergelijkbaar met Marktplaats, groot in opkomende markten als India en Brazilië). Het concern behaalde in boekjaar 2025 een omzet van €6,2 mld.

Andere deelnemingen gaan steeds beter presteren, maar blijven ondergeschikt aan resultaten Tencent

FY’25	‘25	%joj	Consensus
⬤ Omzet	$6,2 mld	+13%	$6,4 mld
⬤ Winst per aandeel	$3,06		$3,00
⬤ Operationele winst	$173 mln		$93,2 mln

Voor het lopende jaar werden er geen echte uitspraken over bedragen gedaan. Het concern gaat voorboorduren op het in FY 25 neergezette groeipad, met wel als doel om minimaal dezelfde bedragen te behalen als in het afgelopen jaar. Het concern wil nog steeds voor 2028 $100 mld aan extra aandeelhouders waarde creëren.

Waardering

De koers-winstverhouding van de investeringsmaatschappij Prosus is op het moment 13 keer de getaxeerde winst van boekjaar 2025 lager dan de waardering van Tencent (het grootste belang in de portefeuille). Het aandeel noteert tegen een stevige korting. Op het moemt is die discount 38% ten opzichte van de NAV.

Kansen

Prosus stapt graag in vroeg stadium in bij aantrekkelijke overnamekandidaten, veelal startups die nog met verlies draaien door hoge marketing- en ontwikkelingskosten en hierdoor nog maar een lage waardering hebben.
De hoge inkomsten uit de verkoop van Tencent-aandelen en de Tencent-dividenden zorgen voor een vrijwel onbeperkte geldstroom om toekomstige overnames te financieren.
Een belegging in Prosus biedt de gelegenheid om met korting in te stappen in de snelgroeiende activiteiten van Tencent − en dat ook nog op de AEX, in plaats van op een exotische beurs als die van China of Johannesburg.

Risico's

Voor snelgroeiende start-ups is het voordeel van een investeerder als Prosus (met een grote zak geld, dankzij Tencent) prettig. Maar de afhankelijkheid van Prosus van Tencent maakt het fonds wel kwetsbaar. Geopolitieke spanningen zoals het handelsconflict tussen de VS en China kunnen de koers sterk beïnvloeden.
De beperkingen die de Chinese overheid buitenlandse ondernemingen in China oplegt, vormen een complicerende factor. Omdat Tencent voor een belangrijk deel in buitenlandse handen is, mag het in China niet zelf telecomdiensten aanbieden. Daarom heeft het concern contracten met Chinese telecombedrijven gesloten, waarbij Tencent veel zeggenschap heeft en inkomsten ontvangt. Als de Chinese overheid alsnog een streep haalt door die constructies, dan zou dat een forse tegenslag betekenen voor Tencent – en dus voor grootaandeelhouder Naspers en uiteindelijk weer Prosus.
Om marktleider te worden in een bepaalde sector of land wil Prosus nog wel eens te veel betalen voor overnames; denk aan de overnamestrijd rond Just Eat.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Cor Blankestijn en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.