Fundamentele analyse

Deutsche Boerse

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
DE0005810055	EUR	24.2	1.57	Sustainable		Capital Markets

Deutsche Boerse (DB) is een van de grootste beursuitbaters van Europa. Deze subsector heeft een ander omzetpatroon en risicoprofiel dan andere financiële dienstverleners zoals banken en verzekeraars; het profiteert van de hoge handelsvolumes bij een volatiel beursklimaat. Het aandeel kan om deze reden zorgen voor diversificatie in beleggingsportefeuilles. Nu de sector verder consolideert binnen Europa, zullen de marktleiders steeds grotere marktaandelen veroveren en hun winstgevendheid kunnen verhogen door meer schaalvoordeel te creëren. Ondertussen zet het bedrijf in op meer diversificatie qua activiteiten; zo nam het in 2023 SimCorp over ter versterking van de data & analytics-activiteiten.

Een van de grootste beursuitbaters in Europa

Deutsche Boerse is een van de grootste beursuitbaters in Europa en biedt emissie, handel en operationele diensten aan beleggers en bedrijven. Het bedrijf verzorgt elektronische handel op verschillende beurzen in Europa en beheert verschillende indices, waaronder de Duitse DAX en de Europese STOXX. Via dochteronderneming Clearstream biedt het bedrijf clearing, settlement en bewaardiensten aan. De Trading & Clearing-divisie – het verzorgen van elektronische handel – is goed voor meer dan de helft van de omzet.

Profijt van marktvolatiliteit valt tegen

Deutsche Boerse (DB) rapporteerde over het eerste kwartaal een tegenvallende EBITDA (+4% jaar op jaar, joj) en omzet (+6% joj).
De tegenvallende EBITDA en omzet waren vooral te wijten aan de grootste divisie (trading & clearing, verantwoordelijk voor het verzorgen van elektronische handel), maar ook aan de investment management solutions-divisie (onder meer beheer van indices). De operationele kosten vielen wel licht lager uit dan verwacht.
De outlook voor 2025 werd herhaald, met onder meer een omzet van ‘hoger dan €6 mld’ en een EBITDA van ‘hoger dan €3,5 mld’. Met de kanttekening dat het voortduren van de hoge marktvolatiliteit ruimte zou geven voor een opwaartse bijstelling gedurende het jaar.

Outlook voor 2025 blijft voorlopig gehandhaafd

Deutsche Boerse (DB) profiteert van de huidige hoge volatiliteit op de financiële markten, terug te zien in (absoluut bezien) hoge inkomsten van de ‘trading & clearing’-divisie. Niettemin hadden beleggers op meer profijt verwacht, waarbij op totaalniveau zowel de omzet als de EBITDA in Q1 tegenviel. Beleggers hadden daarnaast gehoopt op een verhoging van de guidance voor 2025, maar die bleef uit. Wel werd de kanttekening geplaatst door DB dat, indien de hoge volatiliteit aanhoudt, dit mogelijk alsnog ruimte geeft voor een opwaartse bijstelling later in het jaar (2025). Door de sterke koersontwikkeling in 2025 handelt het aandeel inmiddels tegen een riante premie vergeleken met het eigen historische gemiddelde. Dit is niettemin licht lager dan de waardering van Amerikaanse concurrenten, maar wel hoger dan de waardering waartegen Euronext handelt.

Kansen

De overname van SimCorp (focus op data & analytics) heeft de activiteitenmix verder gediversifieerd.
Deutsche Boerse zet meer en meer in op het index- en datasegment (via bv. de overname van SimCorp), wat een relatief stabiele en hoge marge-business is en de kwaliteit van de bedrijfsresultaten verder kan verhogen.
Via de Trading & Clearing-divisie kan het bedrijf bij uitstek profiteren van verhoogde volatiliteit op de financiële markten.

Risico's

De omzet is erg afhankelijk van het beurssentiment en de activiteit op de markten.
De overname van SimCorp was aan de dure kant en legt daarmee mogelijke toekomstige overnames onder een vergrootglas.
Een terugval in marktvolatiliteit.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Alexander van Woerden en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.