Fundamentele analyse

BASF

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
DE000BASF111	EUR	13.4	5.33	Sustainable		Chemicals

De activiteiten van BASF zijn breed gediversifieerd over verschillende productcategorieën, waardoor het concern minder cyclisch is dan veel andere chemiebedrijven. In de komende jaren is het de bedoeling dat de cycliciteit van de inkomsten verder afneemt, onder andere door het afstoten van meerdere niet-kernactiviteiten en het afzonderlijk naar de beurs brengen van de agri-divisie. BASF ondervindt momenteel in beperkte mate hinder van stijgende inputkosten, die drukken op de marges. Daarnaast zijn er meerdere (geografische) segmenten waar de vraag zwak is, zoals het autosegment en de Chinese eindmarkt. De wereldwijde economische groeiverwachtingen zullen moeten verbeteren om de wereldwijde industriële productie aan te jagen en het vooruitzicht binnen de meeste eindmarkten van BASF te versterken. Intussen houdt BASF de kosten in toom door waar mogelijk te besparen, en investeert het in projecten die inspelen op toekomstige vraag en op de lange termijn meer waarde toevoegen voor de aandeelhouder. Zo werkt BASF momenteel aan de ontwikkeling van een nieuwe productiefaciliteit die de Europese semiconductormarkt zal bedienen. De huidige outlook is onzeker, aangezien er veel onduidelijkheid wordt gecreëerd door de handelsoorlog en de indirecte impact hiervan nog lastig te voorspellen is.

Toonaangevende chemieproducent met wereldwijd productienetwerk

Het Duitse BASF ontwikkelt en produceert chemicaliën voor de toepassing in diverse sectoren, waaronder industrie, energie, transport en agricultuur. Bij een omzet van €65,3 mld boekte BASF in 2024 een aangepaste nettowinst van €2,3 mld. Het bedrijf werkt middels zes divisies. De Materials divisie (21%) ontwikkelt en levert kunststoffen en materialen voor duurzame toepassingen. Surface Technologies (20%) richt zich op katalysatoren, coatings en batterijmaterialen voor onder andere de auto-industrie. De Chemicals divisie (17%) produceert basischemicaliën en tussenproducten voor zowel klanten als interne divisies. Agricultural Solutions biedt geïntegreerde oplossingen voor gewasbescherming, zaden en digitale landbouwtechnologieën. Industrial Solutions (13%) houdt zich bezig met additieven en ingrediënten voor industriële toepassingen zoals smeermiddelen, kunststoffen en voor elektronica. Nutrition & Care (10%) levert ingrediënten voor voeding, verzorging en farmacie, met nadruk op natuurlijke en biotechnologische oplossingen. Qua geografische verdeling, is de omzet voor 40% afkomstig uit Europa, met thuisland Duitsland dat goed is voor 17% van de omzet. Zo'n 28% is afkomstig uit Noord-Amerika, gevolgd door Asia-Pacific (24%) met China hierin de hoofdrol (13%), en de overige regio's (8%).

Omzet onder de verwachting, grotendeels door dalende verkoopprijzen

BASF rapporteerde over het eerste kwartaal een omzet €17,4 mld (-1% jaar op jaar, joj), die doordat zowel de verkoopvolumes als verkoopprijzen licht daalden, nipt onder de verwachting van analisten lag. De aangepaste EBITDA (-3% joj) trof wel de analistenverwachting.
De divisies 'Surface Technologies', 'Industrial Solutions' en 'Materials', goed voor de helft van de totale omzet in 2024, lieten een vlakke volumeontwikkeling zien. De overige helft van de divisies en jaaromzet liet een daling van de verkoopvolumes zien. Over een brede linie daalden de verkoopprijzen, terwijl de 'Nutrition & Care'-tak als enige de prijzen zag stijgen.
De outlook voor 2025 blijft ongewijzigd. Het is simpelweg te lastig om te bepalen wat de impact van het Amerikaanse handelsbeleid gaat zijn op de ontwikkelingen in de wereldeconomie en het productiemomentum binnen de chemische industrie. BASF zal aan de hand van ontwikkelingen in het tweede kwartaal bepalen of de eigen verwachting voor 2025, een EBITDA van €8 tot €8,4 mld, aangepast moet worden.

Onvoldoende zicht op marktontwikkelingen, hierdoor blijft de outlook ongewijzigd

BASF zag de omzet op jaarbasis nipt teruglopen en onder de analistenverwachting uitkomen. Hier liggen zowel de onzekerheid in de markt als gevolg van de handelsoorlog als toegenomen concurrentie aan ten grondslag, wat resulteert in lagere verkoopvolumes en dalende verkoopprijzen. BASF heeft onvoldoende zicht op wat de invloed van het handelsbeleid van de Verenigde Staten en de daaropvolgende tegenreacties van handelspartners gaat betekenen voor de ontwikkelingen van de klantvraag en laat om die reden de outlook voor de rest van het jaar ongewijzigd. De directe impact van importheffingen is gelimiteerd, omdat het concern veelal lokaal produceert voor lokale markten; in alle geografische markten produceert het minimaal 80% van de omzet lokaal geproduceerd.

Kansen

Door desinvesteringen in niet-kernactiviteiten en de geplande losse beursnotering voor de landbouw-divisie versterkt BASF zijn profiel als speler op de markt van speciale chemicaliën en worden de toekomstige inkomsten minder cyclisch.
De Duitse financiële stimulus vanuit de overheid kan de eigen industriesector, waaronder de chemiesector, een flinke impuls geven en zorgen voor langdurige groeiende groei in de vraag.
De nieuwe Chinese 'Verbund'-faciliteit, een productielocatie waar verschillende productie-eenheden geïntegreerd zijn met als resultaat een efficiënter gebruik van grondstoffen, energie en logistiek, kan zorgen voor lagere kosten en hogere synergievoordelen waardoor de marges kunnen verbeteren.

Risico's

Verder stijgende energie- en grondstoffenkosten kunnen op den duur niet meer geheel worden doorberekend, wat kan leiden tot neerwaartse margedruk of verminderde vraag.
De Chinese geografische eindmarkt is een belangrijke markt met veel perspectief op groei, wat al langere tijd wordt afgeremd door een zwakke Chinese economie met veel onduidelijkheid over het herstel hiervan.
BASF is actief in vrijwel alle chemische productcategorieën. Hierdoor is het bedrijf blootgesteld aan risico's rond schadelijke stoffen en eventuele gevolgen hiervan voor mens en milieu. Daarnaast gaat de productie van veel chemicaliën gepaard met een hoge uitstoot van broeikasgassen en giftige afvalstoffen. Strengere regelgeving kan leiden tot hogere operationele kosten en het niet naleven van de wet- en regelgeving kan leiden tot reputatieschade en financiële schade.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist ING en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.