Fundamentele analyse

LVMH

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
FR0000121014	EUR	24.5	1.78	Responsible		Textiles, Apparel & Luxury Goo

Even geen extra geld naar luxe tasjes, mode en dure champagnes, dat is de boodschap. Met name de retailers lieten het afweten. Te veel onzekerheid op economisch en geopolitiek vlak deden hen besluiten de bestellingen klein te houden. Cognac werd specifiek genoemd als een product dat de consument in de VS minder hoog op zijn lijstje heeft staan in de komende maanden. De groeiverwachting van analisten was al niet hoog - veel concurrenten hebben eerder al gelijksoortige boodschappen moeten melden. Na de hoge omzetgroei van vorig jaar zat een lage groei voor de eerste helft van dit jaar al verdisconteerd in de prijs. De krimp in Azië geldt als een echte tegenvaller; de rest ligt vrij dicht bij de consensus. Positief is dat in China de vraag naar artikelen van Fashion & Leather met maar liefst 10% groeide. Ook kochten Chinese consumenten weer meer op hun toeristische tripjes.

Franse luxe

Het Franse concern Louis Vuitton Moët Hennessy (LVMH) is het grootste conglomeraat van luxeproductenmerken ter wereld. Het bedrijf is voor het overgrote deel in handen van de Groupe Christian Dior. Deze groep heeft wereldwijd meer dan 80.000 mensen in dienst en drijft 3000 winkels. Enkele van de merken zijn Louis Vuitton, Fendi, Givenchy, Tag Heuer, Hennesy en Moët & Chandon. Het concern behaalde over 2022 een omzet van €79,2 mld. Het bedrijf is momenteel georganiseerd in vijf divisies: Wijnen & Sterke Dranken, Mode & Lederwaren, Parfum & Cosmetica, Horloges & Juwelen en Distributie.

Cijfers op alle fronten onder de toch al lage consensusverwachting

LVMH zag een beperkte groei in het eerste kwartaal van dit jaar, met een autonome groei van 3%. Dit is iets lager dan de consensusverwachting van 3,28% en aanzienlijk lager dan de autonome groei van 17% in hetzelfde kwartaal van vorig jaar. Dat werd gezien als een inhaaljaar na de voorafgaande coronaperiode.
De totale gerapporteerde omzet voor het eerste kwartaal bedroeg €20,7 mld, een krimp van 1,7%, bij een consensus van €21,18 mld. Valuta-effecten lieten de omzet met 4% dalen, wat meer was dan verwacht.
De grootste daling werd geboekt bij Wines & Spirits, waar de gerapporteerde omzet met 16% daalde en de autonome omzet met 12% (8,66% verwacht).
Bij Fashion & Leather Goods was er een beperkte autonome groei van 2% (consensus 3,22%), maar de gerapporteerde omzet daalde met 2%. Bij Watches & Jewelry daalden de opbrengsten op jaarbasis met 5%, met een autonome krimp van 2% (consensus: -0,75%).
In Azië (Japan niet meegerekend) daalde de identieke omzet met 6% (hier was een stijging van 4,1% verwacht). Europa en de Verenigde Staten lieten kleine plussen zien. Japan, dat een andere corona-cyclus kende dan de andere regio’s, zag de identieke omzet juist met 32% stijgen, meer dan twee keer zoveel als verwacht.

Waardering

De waardering van LVMH is met de ongeveer 24 keer de getaxeerde winst voor het lopende boekjaar lager dan normaal. Wel staan de omzet en winst van de gehele sector al enige tijd onder druk.

Kansen

LVMH beschikt over een aantal van de bekendste luxemerken ter wereld en kan een hogere prijs rekenen voor zijn producten van topkwaliteit, zelfs onder ongunstige economische omstandigheden. Door als conglomeraat te opereren met een gediversifieerde merkenportefeuille beperkt het bedrijf het risico van een winstval als een van zijn merken zijn aantrekkingskracht verliest.
De opkomende markten kunnen in de nabije toekomst voor een aantal merken groei mogelijk maken, ondanks de minder sterk groeiende vraag in sommige volwassen markten.
De totale blootstelling van het bedrijf aan duurzaamheidsrisico's is laag en vergelijkbaar met het gemiddelde van de subsector.

Risico's

De groei in Azie wordt gedreven door een vastgoedzeepbel in China. Die kan uiteenspatten, net als in Japan gebeurde in de jaren ‘80. Zelfs de toename van de verkopen in Parijs, Londen en New York is gedeeltelijk te danken aan rijke toeristen uit onder meer opkomende markten.
De activiteiten in de wijn- en sterkedranksector zijn kapitaalintensiever. Dit weegt door in het rendement op het geïnvesteerde kapitaal.
Lage penetratiegraad online, wat tijdens een pandemie of natuurramp tot omzetverstoring kan leiden.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het verantwoord universum. Er is geen sprake van zeer ongewenste bedrijfsactiviteiten en of zeer controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Jacco de Winter en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.