ASR Nederland

ASR Nederland (ASR) staat bekend als een stabiele verzekeraar, die zich volledig richt op de Nederlandse verzekerings- en pensioenmarkt. In oktober 2022 werd bekend dat ASR de Nederlandse activiteiten van Aegon overneemt. Daardoor werd ASR de Nederlandse nummer één in de pensioenmarkt en de nummer twee op het gebied van levensverzekeringen. Het bedrijf keert een aanzienlijk deel van de winst uit en verhoogde het dividend sinds de beursintroductie (2016) jaarlijks ruim. Sinds maart 2023 maakt ASR deel uit van de AEX-index.

Op één na grootste speler na overname Aegon Nederland

In oktober 2022 werd bekend dat ASR de Nederlandse activiteiten van Aegon overneemt voor een bedrag van €4,9 mld, waarvan €2,2 mld in contanten en de rest in aandelen. Hierdoor kreeg Aegon een minderheidsbelang van bijna 30% in ASR (inmiddels 24%). De overname werd halverwege 2023 afgerond en de integratie is inmiddels succesvol voltooid, wat heeft geleid tot meer schaal en spreiding in de kernactiviteiten. ASR is als gevolg de op één na grootste Nederlandse verzekeraar. ASR haalt 65% van de operationele winst uit levensverzekeringen, 20% uit schadeverzekeringen en de rest uit overige producten.

Ruim beter dan verwachte solvabiliteitsratio

Legenda:
⬤ = boven consensus, ⬤ = in lijn met consensus, ⬤ = onder consensus

Ruim beter dan verwachte solvabiliteitsratio is blikvanger, maar aandeleninkoopprogramma en prognose voor 2026 ogen conservatief

Een prima update van ASR, waarbij de operationele kapitaalgeneratie licht hoger uitkwam dan verwacht. Positieve uitschieter was de ruim hoger dan verwachte solvabiliteitsratio, die zich inmiddels ruim boven de 200% bevindt. Dit leidde echter niet tot een opwaartse bijstelling van het aandelen-inkoopprogramma, waar analisten wel op gerekend hadden. Dit neemt niet weg dat ASR een aantrekkelijk uitkeringsprofiel kent. De terughoudendheid gold ook voor de 2026-prognose voor de operationele kapitaalgeneratie, die conservatief oogt. Interessant is verder het profijt van de hervorming van het Nederlandse pensioenstelsel, waardoor pensioenfondsen een gedeelte van hun pensioenverplichtingen willen afstoten. Mits de juiste schaalgrootte, die ASR heeft, is dit een lucratieve activiteit voor verzekeraars. De integratie van Aegon NL is inmiddels afgerond en heeft de nodige schaalvoordelen opgeleverd. Het aandeel wordt hoger gewaardeerd dan Nederlandse concurrenten en het eigen historische gemiddelde, maar lager dan de index van Europese verzekeraars.

Kansen

• ​​​De overname van Aegon levert ASR meer schaalvoordelen op.,
• De versteiling van de rentecurve is gunstig voor de levensverzekeringen-tak, gezien de lange looptijd van de verplichtingen en dus minder kapitaal hoeven aan te houden voor toekomstige uitkeringen (hogere disconteringsvoet).
• De grote binnenlandse blootstelling, in combinatie met de blootstelling aan bijvoorbeeld Nederlandse hypotheken in de beleggingsportefeuille, maakt ASR een relatief stabiele en overzichtelijke verzekeraar.

Risico's

• ASR heeft een enorme blootstelling aan de binnenlandse verzekeringsmarkt.
• Een tegenvallend profijt van de overname van Aegon Nederland en moeizame integratie.
• Ondanks dat ASR nu profiteert van de gunstige rente-omgeving is de verzekeraar gevoelig voor een aanhoudend lage rente.​​​​​​​

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.