Fundamentele analyse

BNP Paribas

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
FR0000131104	EUR	8	6.21	Responsible		Banks

BNP Paribas (BNP) is een manusje van alles als het gaat om de bankactiviteiten. Waar er eerder niet altijd bij alle onderdelen sprake was van duidelijk synergie, lijkt de bank inmiddels steeds meer te profiteren van de spreiding in activiteiten. Internationaal kent de bank een redelijke spreiding, waarbij Frankrijk, Italië, België en Luxemburg de thuismarkten zijn. De bank onderscheidt zich verder met een relatief grote zakenbank, waar veel andere Europese spelers deze divisies juist verkleind hebben. De impact van een recente uitspraak in een Amerikaanse rechtszaak over de rol van BNP in de Soedanese burgeroorlog en genocide (tussen 2002 en 2008) en de instabiele Franse politieke onrust zorgen voor de nodige onzekerheid. Laatstgenoemde twee factoren zijn mede de reden achter de flinke korting in de waardering vergeleken met de eigen historie en het gemiddelde van Europese banken.

Een van de grootste banken wereldwijd

BNP is in 2000 ontstaan uit de fusie tussen Banque Nationale de Paris en Paribas en behoort tot de grootste financiële instellingen wereldwijd. De bank is zowel geografisch als naar activiteiten breed gediversifieerd en is aanwezig in ongeveer 80 landen. BNP verschaft zakenbankdiensten, consumentenbankdiensten en vermogensbeheer, waarvan de eerste twee takken het grootste deel van de omzet vormen.

Hogere rente heeft verdienmodel van Europese banken hersteld

Na jaren van lage rentes hebben Europese banken ten volle geprofiteerd van de renteverhogingscyclus (2022-2024). De hogere rente heeft de rentemarges terug naar rendabele niveaus gebracht en zo het verdienmodel achter de belangrijkste inkomstenbron (netto rente-inkomsten) doen herstellen. Dit heeft geleid tot significant hogere winsten en een riant uitkeringsprofiel, bij een waardering die inmiddels is opgelopen, maar nog steeds niet hoog te noemen is. Ondanks de nodige renteverlagingen sinds halverwege 2024, weten banken deze winsten, door onder meer een versteiling van de rentecurve en renteafdekking, tot nu toe goed vast te houden.

Goed vierde kwartaal

Hoogtepunten kwartaalcijfers	Q4’25	%joj	kok	Consensus
⬤ Operationele winst	€3,97 mld	+19%	-	€3,76 mld
⬤ Omzet	€13,11 mld	+8%	-	€12,86 mld
⬤ Retailactiviteiten (omzet)	€6,94 mld	+5%	+5%	€6,77 mld
⬤ Operationele kosten	€8,28 mld	+5%	-	€8,20 mld
⬤ Getroffen voorziening	€869 mln	-	-	€909 mln
⬤ Kapitaalratio (CET1-ratio)	12,6%	-	+10 bp	12,5%

2026-guidance	2026	%joj		Consensus
Rendement op eigen vermogen	12%	-	-	12%

Legenda: ⬤ = boven consensus, ⬤ = in lijn met consensus, ⬤ = onder consensus

Goed vierde kwartaal duwt aandacht voor rechtszaak over rol in de Soedanese burgeroorlog en Franse politieke onrust wat naar de achtergrond

Een goed vierde kwartaal van BNP Paribas, waarin de beter dan verwachte retailactiviteiten (vooral de Belgische), investment banking en een lager dan verwachte getroffen voorziening de opvallendste zaken zijn. Enig minpuntje zat in de hoger dan verwachte kosten. De prognoses voor 2026 zijn in lijn met de verwachting, maar de upgrade van de doelstellingen richting 2028 zijn een stuk ambitieuzer dan verwacht. De bank zet onder meer in op een jaarlijkse winstgroei van > 10% en een cost-to-income ratio van < 56%, wat onder meer gestalte moet krijgen via een nieuw aangekondigd kostenreductieprogramma (via onder meer de verdere integratie van AI). BNP is momenteel bezig met het voorbereiden van een hoger beroep tegen de uitspraak in een Amerikaanse rechtszaak (okt-25) over de impact van de rol van BNP in de Soedanese burgeroorlog en genocide. De zorgen hierover zijn wat naar de achtergrond verdwenen, maar het kan potentieel nog steeds een onderwerp zijn dat voor langere tijd boven het aandeel kan hangen. Ondanks dat de koers eind 2025 al behoorlijk is hersteld, is de korting in de waardering nog steeds aanzienlijk ten opzichte van de Europese bankenindex.

Kansen

De kredietportefeuille- en activiteiten zijn internationaal goed gediversifieerd en daardoor minder gevoelig voor regionale tegenvallers dan die van andere Franse banken.
BNP heeft, relatief ten opzichte van andere Europese banken, een relatief grote tilt naar fee-inkomsten. Hiermee is de bank minder gevoelig voor dalende rentes.
BNP is een van de weinige banken die zich onderscheidt met een vrij grote zakenbank.

Risico's

BNP heeft vergeleken met andere Europese banken een relatief lage kapitaalbuffer.
De uiteindelijke impact van een recente uitspraak in een Amerikaanse rechtszaak over de rol van BNP in de Soedanese burgeroorlog en genocide.
De instabiele Franse politiek.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het verantwoord universum. Er is geen sprake van zeer ongewenste bedrijfsactiviteiten en of zeer controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Alexander van Woerden en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.