KPN

KPN heeft een marktaandeel van ruim 40% in de Nederlandse telefonie- en breedbandmarkt. Het bedrijf groeit voornamelijk door prijsstijgingen en de uitrol van glasvezel, wat ten koste gaat van klanten van VodafoneZiggo. De Nederlandse telecommarkt is volwassen en kent slechts drie grote spelers, wat een gunstig concurrentielandschap creëert voor prijszetting.

Marktleider op Nederlandse telecommunicatiemarkt

KPN levert vaste en mobiele telefonie, internet en televisie aan zowel particuliere als zakelijke klanten in Nederland. Daarnaast biedt het bedrijf dataverkeer en connectiviteitsdiensten aan internationale bedrijven en andere telecomaanbieders via de divisie Wholesale. In 2025 bedroeg de omzet ongeveer €5,8 miljard, waarvan meer dan 50% afkomstig was van de consumentendivisie, 30% van de zakelijke divisie en 10% van Wholesale. De aangepaste EBITDA, na aftrek van leasekosten, kwam uit op €2,64 miljard.
​​​​​​​KPN investeert fors in de aanleg van glasvezel en heeft recent via de joint-venture Glaspoort een deel van Delta Fiber, een grote glasvezelconcurrent, overgenomen. Deze overname heeft de kans op overbouw in Nederland verder verminderd. Verwacht wordt dat het merendeel van de glasvezelinvesteringen in 2027 zal zijn afgerond, wat zal leiden tot een aanzienlijke toename van de vrije kasstroom.

KPN presteert conform verwachtingen

Conclusie

KPN rapporteerde over het vierde kwartaal van 2025 resultaten die grotendeels in lijn waren met de verwachtingen. Het aantal abonnees kwam iets hoger uit dan voorzien, terwijl de omzet per gebruiker stabiel bleef. Voor 2026 rekent het bedrijf op een groei van de groepsomzet uit diensten van 2–2,5% en op een aangepaste EBITDAaL van €2,67 miljard. Dankzij de sterke posities in glasvezel en 5G blijft KPN goed gepositioneerd in een structureel groeiende markt. De waardering wordt aantrekkelijker richting 2027, wanneer de omvangrijke glasvezeluitrol grotendeels is voltooid en de vrije kasstroom aanzienlijk toeneemt. Dit creëert ruimte voor verdere dividendgroei en uitbreiding van het aandeleninkoopprogramma. Voor 2026 voorziet KPN een dividendgroei van 10% (€0,20 per aandeel) en een nieuwe aandeleninkoop ter waarde van €250 miljoen, waarmee de volledige vrije kasstroom wordt teruggegeven aan aandeelhouders. De koersontwikkeling weerspiegelt de kwaliteit van het bedrijf; het aandeel is het afgelopen jaar sterk gestegen. Met een waardering van 16 keer de verwachte winst ligt KPN iets boven het sectorgemiddelde, maar het groeiende dividendrendement van ruim 4% blijft aantrekkelijk.​​​​​​​

Kansen

• Sterk stijgende vrije kasstromen vanaf 2027 bieden kans op dividendverhoging of aandeleninkoop.
• Verdere uitrol van het glasvezelnetwerk kan bijdragen aan toekomstige groei.
• Overname door een partij die meer groeimogelijkheden ziet.​

Risico's

• Intensivering van de concurrentie bij een minimale marktgroei.
• Sterke rentestijgingen kunnen leiden tot hogere financieringskosten.
• De Nederlandse toezichthouder ACM is momenteel erg soepel als het gaat om regulering en de concurrentiepositie van telecombedrijven. De ACM blijft de marktpositie van telecombedrijven in de gaten houden, wat mogelijk in de toekomst kan leiden tot strengere wet- en regelgeving.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.