KPN

KPN heeft een marktaandeel van ruim 40% in de Nederlandse telefonie- en breedbandmarkt. Het bedrijf groeit voornamelijk door prijsstijgingen en de uitrol van glasvezel, wat ten koste gaat van klanten van VodafoneZiggo. De Nederlandse telecommarkt is volwassen en kent slechts drie grote spelers, wat een gunstig concurrentielandschap creëert voor prijszetting.

Marktleider op Nederlandse telecommunicatiemarkt

KPN levert vaste en mobiele telefonie, internet en televisie aan zowel particuliere als zakelijke klanten in Nederland. Daarnaast biedt het bedrijf dataverkeer en connectiviteitsdiensten aan internationale bedrijven en andere telecomaanbieders via de divisie Wholesale. In 2023 bedroeg de omzet ongeveer €5,4 miljard, waarvan meer dan 50% afkomstig was van de consumentendivisie, 30% van de zakelijke divisie en 10% van Wholesale. De aangepaste EBITDA, na aftrek van leasekosten, kwam uit op €2,4 miljard.
​​​​​​​KPN investeert fors in de aanleg van glasvezel en heeft recent via de joint-venture Glaspoort een deel van Delta Fiber, een grote glasvezelconcurrent, overgenomen. Deze overname heeft de kans op overbouw in Nederland verder verminderd. Verwacht wordt dat het merendeel van de glasvezelinvesteringen in 2027 zal zijn afgerond, wat zal leiden tot een aanzienlijke toename van de vrije kasstroom.

Gemengde kwartaalcijfers in aanloop naar beleggersdag; outlook herbevestigd

Conclusie

KPN voldeed in het derde kwartaal van 2025 niet aan de omzetgroeiverwachtingen, vooral door zwakte in het B2B-segment. De EBITDA (exclusief leasekosten) lag grotendeels in lijn met de consensus en de vrije kasstroom kwam zelfs hoger uit dan verwacht. Omzet uit het B2B-segment groeide minder sterk dan verwacht, met name door afvlakkende omzetgroei vanuit het midden- en kleinbedrijf. Consumentendiensten presteerden beter, met 47.000 nieuwe telefoon- en 11.000 breedbandabonnees. De breedbandgroei viel alleszins mee; het bedrijf ondervindt nog weinig last van de scherpe prijsverlagingen bij VodafoneZiggo. KPN herbevestigde de outlook voor 2025. Beleggers kijken met name uit naar de beleggersdag op 5 november. Verwacht wordt dat de meeste investeringen in glasvezel in 2027 zullen zijn afgerond, waardoor de vrije kasstroom en het dividend beide fors kunnen stijgen. De aandelenkoers weerspiegelt de kwaliteit van het bedrijf en is het afgelopen jaar aanzienlijk gestegen. Met een koers-winstverhouding van 16 keer de verwachte winst voor komend jaar is het aandeel iets duurder dan het industriegemiddelde. KPN biedt echter een aantrekkelijk en groeiend dividendrendement van ruim 4% en koopt jaarlijks voor €250 miljoen aan eigen aandelen in.​​​​​​​

Kansen

• Sterk stijgende vrije kasstromen vanaf 2027 bieden kans op dividendverhoging of aandeleninkoop.
• Verdere uitrol van het glasvezelnetwerk kan bijdragen aan toekomstige groei.
• Overname door een partij die meer groeimogelijkheden ziet.​

Risico's

• Intensivering van de concurrentie bij een minimale marktgroei.
• Sterke rentestijgingen kunnen leiden tot hogere financieringskosten.
• De Nederlandse toezichthouder ACM is momenteel erg soepel als het gaat om regulering en de concurrentiepositie van telecombedrijven. De ACM blijft de marktpositie van telecombedrijven in de gaten houden, wat mogelijk in de toekomst kan leiden tot strengere wet- en regelgeving.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.