ABN Amro

De activiteiten van ABN Amro zijn sinds de opsplitsing in 2008 vooral gericht op Nederland. De bank is daarbij sterk afhankelijk van de stabiele en goed renderende retailactiviteiten (dagelijkse bankzaken voor particulieren en het mkb). De kredietkwaliteit van de leningenportefeuille is sterk en de bank is marktleider op het gebied van private banking in Nederland. Daarentegen staat wel dat de schaalvoordelen beperkter zijn ten opzichte van grotere Europese banken en blijven de relatief hoge kosten een aandachtspunt.

Toonaangevende bank met dominante positie in Nederland

ABN Amro (ABN) is een toonaangevende bank in Nederland, waar het 90% van de omzet behaalt. De bank heeft naast retailactiviteiten ook een wealth management en zakenbank divisie. De bank bezit met MeesPierson de grootste private bank van Nederland. De bank is relatief afhankelijk van de netto rente-inkomsten (70% van de omzet) en in mindere mate van provisiebaten (20% van de omzet). De kredietportefeuille bestaat voor het grootste gedeelte uit hypotheken. De Nederlandse staat heeft eind 2024 aangekondigd dat het belang verder wordt afgebouwd richting de 30%.

Hogere rente heeft verdienmodel van Europese banken hersteld

Na jaren van lage rentes hebben Europese banken ten volle geprofiteerd van de renteverhogingscyclus (2022-2024). De hogere rente heeft de rentemarges terug naar rendabele niveaus gebracht en zo het verdienmodel achter de belangrijkste inkomstenbron (netto rente-inkomsten) doen herstellen. Dit heeft geleid tot significant hogere winsten en een riant uitkeringsprofiel, bij een waardering die inmiddels is opgelopen, maar nog steeds niet hoog te noemen is. Ondanks de nodige renteverlagingen sinds halverwege 2024, weten banken deze winsten, door onder meer een versteiling van de rentecurve en renteafdekking, tot nu toe goed vast te houden.

Gemengd kwartaal

Legenda:
⬤ = boven consensus, ⬤ = in lijn met consensus, ⬤ = onder consensus

Met overname NIBC versterkt ABN de binnenlandse retailactiviteiten

Een gemengd derde kwartaal, waarin de omzet en kosten tegenvielen maar een vrijval uit de stroppenpot er niettemin voor zorgde dat de winst (voor belastingen) grofweg in lijn uitkwam met de verwachting. De meeste aandacht ging echter uit naar de overname van NIBC. Hiermee versterkt ABN Amro de binnenlandse retailactiviteiten en breidt het specifiek de hypothekenportefeuille uit. Het in Den Haag gevestigde NIBC wordt overgenomen voor een bedrag van €960 mln van Blackstone en heeft een verwachte impact van 70 basispunten op de kapitaalratio. De overname is verrassend te noemen, omdat deze de bijdrage van de rentebaten in de omzetmix verder vergroot. Met de overname van de Duitse vermogensbeheerder Hauck Aufhäuser Lampe leek de bank juist het aandeel van de fee-inkomsten te willen vergroten. Niettemin lijkt de overnamesom aantrekkelijk en is NIBC een goede fit qua activiteiten, wat de integratierisico’s beperkt. De nieuwe ceo Marguerite Bérard gaf aan dat het goed in de nieuwe strategie past, waarover meer details worden vrijgegeven tijdens de beleggersdag eind november. Beleggers hopen dat die strategie onder andere zal leiden tot het beter in lijn brengen van de cost-to-income-ratio en de winstgevendheid met die van andere Europese banken. Het aandeel wordt hoger gewaardeerd dan het eigen historisch gemiddelde en de Europese bankenindex.

Kansen

• Via MeesPierson heeft de bank een leidende positie in het private banking-landschap.
• De Nederlandse thuismarkt geldt over het algemeen als stabiel, waardoor afschrijvingen laag zijn.
• De staat is het, aanvankelijk aanzienlijke, belang aan het afbouwen. Dit maakt het aandeel potentieel een aantrekkelijke overname kandidaat.

Risico's

• ABN Amro kent een bovengemiddeld hoge mate van afhankelijkheid van de netto rente-inkomsten. De bank is hiermee dus relatief gevoelig voor renteontwikkelingen.
• Het OM verwijt ABN AMRO jarenlange en structurele overtreding van de Wet ter voorkoming van witwassen en financieren van terrorisme (Wwft) bij de activiteiten in Nederland. In 2021 werd een schikking overeengekomen. De bank besteedt echter veel tijd en maakt veel kosten om aan het aangescherpte toezicht te voldoen.
• De bank kent een relatief hoge cost-to-income ratio.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.