NN Group
| Isin | Valuta | K/W | Div. rend. | Duurzaam | Technisch | Sector |
|---|---|---|---|---|---|---|
| NL0010773842 | EUR | 9.7 | 5.16 | Sustainable |
NN Group (NN) is vooral in Nederland actief en heeft een sterke marktpositie in zowel het levens- als schadeverzekeringssegment en profiteert vooral via eerstgenoemde van de gestegen rente. De woekerpolisaffaire hing lang als een baken van onzekerheid boven het aandeel, maar na de (lager dan verwachte) getroffen schikking ligt de focus inmiddels weer volledig op de solide bedrijfsactiviteiten. NN heeft een aantrekkelijk uitkeringsprofiel en noteert tegen een korting ten opzichte van de index van Europese verzekeraars.
Nederlandse verzekeraar en pensioenbeheerder
NN is een van de grootste verzekeraars van Nederland. Sinds 2016 is ING Groep geen aandeelhouder meer en staat het bedrijf volledig op zichzelf. Ruim 90% van de operationele winst komt uit verzekeringen, waarvan het overgrote deel uit levensverzekeringen. Het overige gedeelte beslaat NN Bank, waaronder de verkoop van verzekeringen, beleggingsproducten en hypotheken aan particuliere en zakelijke klanten valt. NN is hoofdzakelijk actief in Nederland (75%), maar heeft ook activiteiten in Japan, België en de rest van Europa, waar NN haar positie via de overname van enkele onderdelen van MetLife heeft uitgebreid. De vermogensbeheertak is in 2022 verkocht aan Goldman Sachs.
Goed eerste half jaar
| Hoogtepunten halfjaarcijfers | H1’26 | %joj | Consensus |
| ⬤ Operationele kapitaalgeneratie | €1,07 mld | +5% | €1,01 mld |
| ⬤ Levensverzekeringsdivisie (OCG*) | €605 mln | +2% | €577 mln |
| ⬤ Schadeverzekeringsdivisie (OCG) | €168 mln | -4% | €170 mln |
| ⬤ Verzekeringen Europa (OCG) | €299 mln | +19% | €271 mln |
| ⬤ Solvabiliteitsratio (SII-ratio) | 224% | +16 %-punt | 219% |
| 2026-guidance | 2026 | %joj | Consensus |
| Operationele kapitaalgeneratie | €2,2 mld | €2,09 mld | |
Legenda:
⬤ = boven consensus, ⬤ = in lijn met consensus, ⬤ = onder consensus
Solvabiliteitsratio ruim boven verwachting
NN Group rapporteerde een goed eerste halfjaar, waarbij de operationele kapitaalgeneratie ruim boven de verwachtingen uitkwam. Onderliggend werd dit vooral gedragen door de levensverzekeringsactiviteiten (grootste tak) en de Europese verzekeringsactiviteiten. De prestaties van de schadeverzekeringsdivisie vielen heel licht tegen. De doelstelling voor de operationele kapitaalgeneratie in 2026 werd gehandhaafd (€2,2 mld). Positief was verder de solvabiliteitsratio, die met 224% aanzienlijk hoger uitkwam dan verwacht. Naast de sterke operationele resultaten was dit voor een belangrijk deel te danken aan de uitsluiting van NN bank uit de groepsratio. De hoge solvabiliteitsratio ondersteunt het aantrekkelijke uitkeringsprofiel. Zo werd het interim-dividend ruim verhoogd (+12% jaar-op-jaar). Het aandeel wordt hoger gewaardeerd vergeleken met het eigen historische gemiddelde, maar aanzienlijk lager dan de index van Europese verzekeraars.
Kansen
- NN heeft een relatief defensieve beleggingsportefeuille, wat zich uit in een relatief lage blootstelling aan bedrijfsobligaties en een defensieve vastgoedportefeuille.
- De hervorming van het Nederlandse pensioenstelsel biedt groeikansen voor de pensioenbeheeractiviteiten.
- De versteiling van de rentecurve is gunstig voor de levensverzekeringen-tak, gezien onder meer de lange looptijd van de verplichtingen en dus minder kapitaal hoeven aan te houden voor toekomstige uitkeringen (hogere disconteringsvoet).
Risico's
- Ondanks dat NN nu profiteert van de gestegen rente, is de verzekeraar gevoelig voor een aanhoudend lage kapitaalmarktrente. Dit drukt op de beleggingsmarge bij de levensverzekeringen.
- Natuurrampen nemen in toenemende mate toe en kunnen leiden tot hogere claims, via de schadeverzekeringendivisie is NN hier gevoelig voor.
- NN heeft een enorme blootstelling aan de binnenlandse verzekeringsmarkt.
Duurzame Analyse
Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.
Disclaimer
Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist Alexander van Woerden en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.
Disclaimer
TA legenda
- long
- stijgende trend
- neutral
- zijwaartse trend
- short
- dalende trend
NFI legenda
- ++
- sterke voorloper
- +
- voorloper
- =
- middenmoter
- -
- achterblijver
- nb
- niet beschikbaar
Gehanteerde begrippen
- Div. rend.
- Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
- K/W*
- Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
- NFI
- De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
- Uitsl.
- Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.
Toetsing duurzaamheid
Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.
Belangrijke informatie
Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.