KPN

KPN heeft een marktaandeel van ruim 40% in de Nederlandse telefonie- en breedbandmarkt. Het bedrijf groeit voornamelijk door prijsstijgingen en de uitrol van glasvezel, wat ten koste gaat van klanten van VodafoneZiggo. De Nederlandse telecommarkt is volwassen en kent slechts drie grote spelers, wat een gunstig concurrentielandschap creëert voor prijszetting.

Marktleider op Nederlandse telecommunicatiemarkt

KPN levert vaste en mobiele telefonie, internet en televisie aan zowel particuliere als zakelijke klanten in Nederland. Daarnaast biedt het bedrijf dataverkeer en connectiviteitsdiensten aan internationale bedrijven en andere telecomaanbieders via de divisie Wholesale. In 2025 bedroeg de omzet ongeveer €5,8 miljard, waarvan meer dan 50% afkomstig was van de consumentendivisie, 30% van de zakelijke divisie en 10% van Wholesale. ​​​​​​​KPN blijft sterk investeren in de uitrol van glasvezel. Verwacht wordt dat het merendeel van de glasvezelinvesteringen in 2027 zal zijn afgerond, wat zal leiden tot een aanzienlijke toename van de vrije kasstroom.

Betrouwbare cijfers in Q2, maar verlaging van de omzetprognoses voor heel 2026 van de services

Conclusie

Voor beleggers verandert er weinig aan de beleggingscase na dit kwartaal. KPN blijft vooral een kwaliteit- en dividendverhaal, geen groeiverhaal. De combinatie van stabiele EBITDA-groei, een hoge zichtbaarheid van de vrije kasstroom, voortgaande glasvezelpenetratie en aandeelhoudersuitkeringen rechtvaardigt een premie ten opzichte van veel Europese telecombedrijven. De keerzijde is dat de ruimte voor positieve winstverrassingen beperkt is. Voor een defensieve portefeuille blijft KPN aantrekkelijk, maar voor substantiële koersstijgingen zal de markt meer groei moeten zien dan de huidige circa 1,5% service-omzetgroei die overblijft na de neerwaartse bijstelling van de 2 tot 2,5% waarvan KPN eerder uitging. ​​​​​​​Dankzij de sterke posities in glasvezel en 5G blijft KPN goed gepositioneerd in een structureel laaggroeiende markt. De waardering wordt aantrekkelijker richting 2027, wanneer de omvangrijke glasvezeluitrol grotendeels is voltooid en de vrije kasstroom aanzienlijk toeneemt. Dit creëert ruimte voor verdere dividendgroei en uitbreiding van het aandeleninkoopprogramma. Voor 2026 voorziet KPN een dividendgroei van 10% (€0,20 per aandeel) en een nieuwe aandeleninkoop ter waarde van €250 miljoen, waarmee de volledige vrije kasstroom wordt teruggegeven aan aandeelhouders. De koersontwikkeling weerspiegelt de kwaliteit van het bedrijf; het aandeel is het afgelopen jaar sterk gestegen. Met een waardering van 17 keer de verwachte winst ligt KPN iets boven het sectorgemiddelde, maar het groeiende dividendrendement van ruim 4% blijft aantrekkelijk.​​​​​​​ Voor dividend en inkomen beleggers dan. Niet voor beleggers die sterke groei zoeken.

Kansen

• Sterk stijgende vrije kasstromen vanaf 2027 bieden kans op dividendverhoging of aandeleninkoop.
• Verdere uitrol van het glasvezelnetwerk kan bijdragen aan toekomstige groei.
• Overname door een partij die meer groeimogelijkheden ziet.​

Risico's

• Intensivering van de concurrentie bij een minimale marktgroei.
• Sterke rentestijgingen kunnen leiden tot hogere financieringskosten.
• De Nederlandse toezichthouder ACM is momenteel erg soepel als het gaat om regulering en de concurrentiepositie van telecombedrijven. De ACM blijft de marktpositie van telecombedrijven in de gaten houden, wat mogelijk in de toekomst kan leiden tot strengere wet- en regelgeving.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.