Wolters Kluwer

De verschuiving van het businessmodel van print naar digitaal in het afgelopen decennium is succesvol. Nu het één van de grotere spelers is binnen de markt voor professionele digitale informatieservices, zijn de activiteiten makkelijker schaalbaar en is de potentiële markt gegroeid. De consistentie die het bedrijf biedt op operationeel en strategisch vlak is bovendien een positieve factor voor de beleggingscase, evenals de versnelling van artificiële intelligentie (AI). Maar trends bij enkele concurrenten lijken sterker en het concern krijgt na 22 jaar een nieuwe ceo.

Toonaangevend in digitale informatiediensten met een defensief profiel

Wolters Kluwer is een uitgeverij en wereldwijd toonaangevend in het aanbieden van digitale informatiediensten. De onderneming biedt producten en diensten aan voor professionals in de gezondheidszorg, fiscale dienstverlening, accountancy, zakelijke dienstverlening, financiële sector en juridische sector. De activiteiten van het concern zijn sinds 2023 onderverdeeld in vijf divisies: ​​​​​​​Health (26% omzet), Tax & Accounting (27%), Financial & Corporate Compliance (20%), Legal & Regulatory (17%) en Corporate Performance & ESG (10%)​​​​​​​. De operationele marges bij Financial, Tax en Health zijn tussen de 30 à 40%. Die van Legal stijgen van 15% richting 20%, dankzij betere toepassingen o.b.v. AI. Die van Corporate zijn rond de 8%. Overigens zijn de marges bij concurrent RELX historisch gezien ietsje hoger. Wat betreft regio's, is Noord-Amerika (64%) het meest belangrijk, gevolgd door Europa (28%). Het concern behaalde in 2025 een omzet van €6,1 mld. ​​​​​​​80% van de omzet is terugkerend van aard, dankzij abonnementen. De overige 20% is gevoeliger voor econonomische schommelingen. Denk hierbij bijvoorbeeld aan transactieinkomsten in de juridische en financiële sectoren. ​​​​​​​De hoge inkomensvoorspelbaarheid, de aantrekkelijke marges en lage leverage geven het bedrijf een defensief profiel.

Sterke marktposities en AI kunnen groei doen versnellen

Data- en analyseleveranciers zoals Wolters Kluwer beschikken over structureel sterke marktposities, gebaseerd op unieke en moeilijk te repliceren datasets, diepgaande sectorkennis en langdurige klantrelaties. De producten zijn vaak diep ingebed in klantprocessen, wat zorgt voor hoge overstapdrempels en een relatief stabiele omzetbasis. Dit vormt een solide fundament voor waardecreatie op de lange termijn. Ontwikkelingen op het gebied van kunstmatige intelligentie kunnen deze waardepropositie verder versterken, doordat AI de functionaliteit en efficiëntie van data- en analysetools kan vergroten. Voor Wolters Kluwer is die potentie echter tot op heden nog beperkt zichtbaar in de groeicijfers. In tegenstelling tot RELX, waar AI al duidelijker bijdraagt aan productinnovatie en groei, lijkt Wolters Kluwer vooralsnog minder snel te bewegen dan sommige concurrenten en nieuwe toetreders.
​​​​​​​

Resultaten FY'25

​​​​​​

Marge en winst hoger dan verwacht, aandeleninkoop gehalveerd ten opzichte van vorig jaar

De omzet was licht lager dan verwacht, met name veroorzaakt door de Corporate Performance & ESG divisie. De organische omzetgroei voor Health bedroeg 5%, ten opzichte van 6% vorig jaar. Corporate Performance & ESG liet een groei van 7% zien, wat een vertraging is ten opzichte van 8% vorig jaar. De marge viel echter beter uit dan verwacht, waarmee ook de aangepaste winst per aandeel boven verwachting uitkwam. Voor 2026 verwacht het management dat de organische groei voor twee van de vijf divisies in lijn ligt met vorig jaar, terwijl voor drie van de vijf divisies een versnelling van de organische groei wordt verwacht, met name in de tweede helft van het jaar. Voor Health wordt opnieuw 5% organische omzetgroei verwacht, grofweg in lijn met de consensus. Voor 2026 is het bedrijf van plan 12–13% van de omzet te investeren in productinnovatie, om zodoende de strijd aan te gaan met AI concurrentie. Dit is een stijging ten opzichte van de 11% die in de voorgaande jaren werd uitgegeven. Verder werd een aandeleninkoopprogramma aangekondigd van € 500 miljoen, wat relatief laag is vergeleken met de € 1 miljard van vorig jaar. Desalniettemin is het tegen de huidige koers goed voor ongeveer 3,5% van de uitstaande aandelen.

Kansen

• Recente ontwikkelingen op het gebied van artificiële intelligentie kunnen leiden tot een structurele groeiverhoging.
• Het concern heeft sterke marktposities en heeft een sterke focus op margeverbeteringen.
• Het concern jaagt geen onhaalbare doelen na en is bescheiden bij het afgeven van vooruitzichten. De kans op het missen van de verwachtingen is daardoor kleiner.
• Een groot deel van de omzet (80%) is van terugkerende aard doordat het concern veel met abonnementen werkt.

Risico's

• Deregulatietrends in de VS en Europa beperken de groei bij Corporate Performance & ESG; een divisie waar het bedrijf recent extra in geïnvesteerd heeft.
• De blootstelling aan Noord-Amerika bedraagt nu meer dan 60%. De volatiliteit van de dollar kan de resultaten sterk beïnvloeden.
• De trend richting meer vrij beschikbare online informatie vormt tot op zekere hoogte een risico voor het verdienmodel van het concern.
• Een stijgende rente als gevolg van een sterke economie zet de waardering onder druk.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.