Fundamentele analyse

Novartis

Isin	Valuta	K/W	Div. rend.	Duurzaam	Technisch	Sector
CH0012005267	CHF	17.8	2.85	Impact		Pharmaceuticals

Novartis wekt een sterke vrije kasstroom op en heeft een solide balans. Het aandeel is lager gewaardeerd dan het gemiddelde van de farmaceutische sector en het dividendrendment is aantrekkelijk. Analisten verwachten dat de winst per aandeel de komende jaren met gemiddeld 8% per jaar zal stijgen.

Wereldwijd actief farmaceutisch bedrijf

Novartis is een groot, wereldwijd actief farmaceutisch bedrijf, dat zich richt op diverse specialismen, waaronder oncologie, hart- en vaatziekten, zenuwziekten en auto-immuunziektes. De geografisch gezien belangrijkste markt voor Novartis is de Verenigde Staten, hier wordt 42% van de omzet gerealiseerd. Hierna volgt Europa met 31%. In 2024 werd op een omzet van $51,7 mld een winst geboekt van $13,6 mld en een vrije kasstroom van $16,2 mld.

Concern is goed gepositioneerd

De belangrijkste producten voor Novartis, zijn Cosentyx (tegen psoriasis) en Entresto (hartfalen, bloeddrukverlager). In 2025 verloopt het patent van Entresto. Dit is dan ook belangrijk om in de gaten te houden. De nieuwe medicijnen Zolgensma (spinale musculaire atrofie) en Kesimpta (MS) boeken goede resultaten en worden ook steeds belangrijker voor de omzet. Ook het oncologiemedicijn Kisqali boekt goede resultaten. De afgelopen jaren zijn diverse onderdelen afgestoten om een sterkere focus te creëren op de ontwikkeling en verkoop van medicijnen. Zo heeft Novartis de activiteiten op gebied van diergeneeskunde en -verzorging afgestoten, evenals (zijn aandeel in) de consumenten-gezondheidsdivisie en onlangs de generieke-medicijnendivisie Sandoz. Het aanscherpen van de focus is een strategie die ook andere bedrijven in de sector toepassen en waarvan wij de voordelen onderschrijven.

Outlook voor 2026 stelt licht teleur

Hoogtepunten kwartaalcijfers	Q4'25	%joj	Consensus
⬤ Omzet	$ 13,3 mld	+1,4%	$ 13,7 mld
⬤ Medicijnomzet: Entresto	$ 1,3 mld	-42,5%	$ 1,6 mld
⬤ Medicijnomzet: Cosentyx	$ 1,8 mld	+13,2%	$ 1,7 mld
⬤ Medicijnomzet: Kesimptra	$ 1,2 mld	+29,3%	$ 1,2 mld
⬤ Medicijnomzet: Kisqali	$ 1,3 mld	+46,5%	$ 1,5 mld
⬤ Operationele kosten	$ 3,4 mld	-1,7%	$ 3,6 mld
⬤ Aangepaste winst per aandeel	$2,03	+2,5%	$2,01

Managementprognose hele jaar	FY'
Operationele-winstdaling	2 -4%

Herstructurering

Novartis presenteerde een kwartaalresultaat dat beter is dan verwacht, maar de outlook stelt licht teleur. In de afgelopen jaren heeft het concern een herstructurering doorgevoerd, waarbij de Sandoz-divisie is afgestoten. Door het afstoten van deze divisie ligt de focus van Novartis meer op groei. Daarnaast let het concern goed op de kosten en heeft het medicijnen die goed gepositioneerd zijn en prijszettingskracht hebben. In 2025 is het patent van het belangrijke medicijn Entresto verlopen, wat betekent dat de concurrentie van generieke medicijnen zal toenemen. Ook verloopt over enkele jaren het patent van het medicijn Cosentyx. Het bedrijf heeft onlangs de overname aangekondigd van Avidity Bioscience voor $12 mld, om de pijplijn aan te vullen. Op de korte termijn zijn de pijplijnupdates uit deze overname belangrijk. Dit betreft RNA-therapieën voor neuromusculaire ziekten. Ook de update van Remibrutinib (MS) wordt belangrijk. De koers-winstverhouding is 19 keer de verwachte winst over 2026, met een verwachte daling van de winst per aandeel van -1% in 2026 en verwachte stijging van de winst per aandeel van 9% in 2027. De waardering is lager dan het gemiddelde van de farmaceutische sector, maar wel een stuk hoger dan het langjarig gemiddelde. Het dividendrendement van 2,85% is relatief hoog.

Kansen

Novartis heeft diverse medicijnen die sterk gepositioneerd zijn en waarvan de resultaten positief kunnen verrassen.
De productontwikkelingspijplijn is veelbelovend, zodat het concern meevallende groei kan laten zien.
Het concern heeft een laag ESG-risico. Novartis heeft een ESG-comitee dat overzicht houdt op de diverse ESG-punten bij het hoger management. Een gedeelte van de beloning van de ceo is bijvoorbeeld gekoppeld aan de ESG-doelstellingen.

Risico's

Het verlopen van patenten van verschillende medicijnen en de marktintroductie van generieke medicijnen van concurrenten kunnen de omzet onder druk zetten. Bij het belangrijke medicijn Entresto zijn de patenten verlopen in 2025.
Als er tegenvallers ontstaan bij de medicijnen waarvan sterke groei wordt verwacht de komende jaren, zal de koers hier negatief op reageren.
Teveel betalen voor een overname waardoor er afboekingen moeten plaatsvinden.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het impact universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. Daarnaast kent het bedrijf activiteiten die positief bijdragen aan sociale of milieu kwesties. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.

Disclaimer

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door IIO-analist David Wolters en is uitgebracht door ING Bank N.V. De beloning van de analist is niet afhankelijk van specifieke aanbevelingen of standpunten in deze aanbeveling. De beleggingsaanbeveling is gebaseerd op betrouwbare bronnen.

Disclaimer

TA legenda

long: stijgende trend
neutral: zijwaartse trend
short: dalende trend

NFI legenda

++: sterke voorloper
+: voorloper
=: middenmoter
-: achterblijver
nb: niet beschikbaar

Gehanteerde begrippen

Div. rend.: Dividendrendement; getaxeerde dividend (consensusverwachting volgens Bloomberg) over lopende kalenderjaar als percentage van de koers.
K/W*: Koerswinstverhouding; actuele koers gerelateerd aan de getaxeerde winst (consensusverwachting volgens Bloomberg) per aandeel van lopende kalenderjaar.
NFI: De Niet-Financiële Indicator geeft weer hoe een onderneming scoort, ten opzichte van branchegenoten, op duurzaam beleid en de implementatie hiervan.
Uitsl.: Staat voor Uitsluitingen wegens ongewenst gedrag of ongewenste activiteit. In geval van een 'ja' is een aandeel niet toelaatbaar voor het duurzaam universum.

* Bij de Amerikaanse vastgoedfondsen wordt gebruikt gemaaktvan de verhouding tussen de koers en ‘funds from operations’ (FFO) in plaats van de koerswinstverhouding. Deze maatstaf wordt berekend door aan de nettowinst de afschrijvingen van het vastgoed toe te voegen en winsten op de verkoop van vastgoed hiervan af te trekken.

Toetsing duurzaamheid

Om de duurzaamheid van ondernemingen te bepalen, verricht de ING twee verschillende toetsen: een positieve toets en een negatieve toets. Het bedrijfsbeleid en de inspanningen op de facetten mens, milieu en maatschappij staan centraal bij de positieve toets. Uit deze toetsing volgt een (binnen de sector relatieve) score, resulterend in de niet-financiële indicator (NFI). Uit de negatieve toets volgt in welke mate ondernemingen ongewenste activiteiten ontplooien en/of gedrag vertonen op thema’s als mensenrechtenschendingen, corruptie, arbeidskwesties en milieudelicten. Een aandeel moet op beide toetsen positief scoren om onderdeel te zijn van het 'duurzaam universum'.

Belangrijke informatie

Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld en uitgebracht door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V., op . Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: Credit Suisse, BofA Securities, Goldman Sachs, Bloomberg, CreditSights, UBS, Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, ING FM, Citi, J.P.Morgan, Thomson Reuters Datastream, Sustainalytics of Reuters Metastock. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING- beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie.