NN Group

NN Group (NN) is vooral in Nederland actief en heeft een sterke marktpositie in zowel het levens- als schadeverzekeringssegment en profiteert vooral via eerstgenoemde van de gestegen rente. De woekerpolisaffaire hing lang als een donkere wolk boven het aandeel, maar nu er een (lager dan verwachte) schikking is getroffen, kan de focus weer op de bedrijfsactiviteiten. NN heeft een aantrekkelijk uitkeringsprofiel en noteert tegen een korting ten opzichte van de index van Europese verzekeraars.

Nederlandse verzekeraar en pensioenbeheerder

NN is een van de grootste verzekeraars van Nederland. Sinds 2016 is ING Groep geen aandeelhouder meer en staat het bedrijf volledig op zichzelf. Ruim 90% van de operationele winst komt uit verzekeringen, waarvan het overgrote deel uit levensverzekeringen. Het overige gedeelte beslaat NN Bank, waaronder de verkoop van verzekeringen, beleggingsproducten en hypotheken aan particuliere en zakelijke klanten valt. NN is hoofdzakelijk actief in Nederland (75%), maar heeft ook activiteiten in Japan, België en de rest van Europa, waar NN haar positie via de overname van enkele onderdelen van MetLife heeft uitgebreid. De vermogensbeheertak is in 2022 verkocht aan Goldman Sachs.

Uitstekend 2025

Legenda:
⬤ = boven consensus, ⬤ = in lijn met consensus, ⬤ = onder consensus

Solvabiliteitsratio ruim boven verwachting

NN presenteerde een sterke update, waarbij de operationele kapitaalgeneratie ruim boven de verwachtingen uitkwam en bovendien breed gedragen was binnen de organisatie. Hiermee werd de eigen doelstelling voor 2025 (€1,9 mld) ruimschoots overtroffen. Het bedrijf ligt bovendien goed op koers voor het behalen van de middellangetermijndoelstelling (€2,2 mld), die inmiddels eerder conservatief dan ambitieus oogt. Positief was ook de solvabiliteitsratio, die met 220% aanzienlijk beter was dan verwacht. Dit gaf het management aanleiding om de kapitaaluitkeringen opnieuw verder te verhogen: zowel het aandeleninkoopprogramma als het dividend werden opgeschroefd. Het aandeel wordt momenteel aanzienlijk lager gewaardeerd dan de index van Europese verzekeraars, en noteert slechts tegen een lichte premie ten opzichte van het eigen historische gemiddelde.

Kansen

• NN heeft een relatief defensieve beleggingsportefeuille, wat zich uit in een relatief lage blootstelling aan bedrijfsobligaties en een defensieve vastgoedportefeuille.
• De hervorming van het Nederlandse pensioenstelsel biedt groeikansen voor de pensioenbeheeractiviteiten.
• NN kent een bovengemiddeld, vergeleken met andere Europese verzekeraars, aantrekkelijk uitkeringsprofiel.​​​​​​​​​​​​​​

Risico's

• ​​​​​​​​​​Ondanks dat NN nu profiteert van de gestegen rente, is de verzekeraar gevoelig voor een aanhoudend lage kapitaalmarktrente. Dit drukt op de beleggingsmarge bij de levensverzekeringen.
• Natuurrampen nemen in toenemende mate toe en kunnen leiden tot hogere claims, via de schadeverzekeringendivisie is NN hier gevoelig voor.
• NN heeft een enorme blootstelling aan de binnenlandse verzekeringsmarkt.

Duurzame Analyse

Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam universum. Het bedrijf scoort bovengemiddeld op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er is geen sprake van ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten duurzaam beleggen bij het ING Investment Office.