Uitgelicht: chippers herstellen voorzichtig na forse uitverkoop

(ABM FN-Dow Jones) Halfgeleideraandelen hebben een turbulente week achter de rug. Na een woelige start en onzekerheid rond de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen volgde donderdag een uitverkoop van AI-aandelen. De Philadelphia Semiconductor Index verloor 12,2 procent, de op een na grootste dagdaling ooit. 

Op de Amsterdamse beurs probeerden ASML, ASMI en Besi vrijdag een herstel in te zetten, ook al sloot de AEX 0,8 procent lager op 1.120,55 punten. ASML en ASMI verloren desondanks circa 10 procent op weekbasis, waar Besi het verlies wist te beperken tot iets minder dan 7 procent.

De week begon al onrustig. Maandag sloot de Nasdaq 1,1 procent lager door aanhoudende twijfels over de AI-investeringen. Dinsdag, in afwachting van de uitslag van de Amerikaanse midterms, daalde de AEX 0,8 procent naar 1.123,35 punten. Besi steeg die dag 1,7 procent en werd door beursexperts de herstelkandidaat voor november genoemd.

Klik hier voor: Besi herstelkandidaat voor november

Technisch analist Nico Bakker van BNP Paribas riep beleggers in chippers echter op tot geduld. De correctie in de Amerikaanse halfgeleiderindex SOXX is nog gaande, en ASMI en ASML laten volgens hem min of meer dezelfde grafiek zien. “Ook hier zijn de beren nog even aan zet”, waarschuwde Bakker. Beleggers die nieuwe posities willen innemen, moeten volgens hem eerst wachten op signalen van bodemvorming.

Klik hier voor: beleggers in chippers moeten geduld hebben

Dinsdag verhoogde Citi het koersdoel voor ASMI van 1.000 naar 1.150 euro met een herhaling van het koopadvies. Analist Pavan Daswani verhoogde de winsttaxaties voor 2027 tot en met 2029 met 28 tot 29 procent per jaar, dankzij sterkere omzetgroei en verdere winst van marktaandeel in ALD en epitaxy. Hij gebruikt nu een multiple van 30 keer de winst in 2028, tegenover 34 keer eerder. Die lagere multiple volgt de lagere waarderingen in de sector, maar de hogere winstramingen compenseren dat volgens Citi ruimschoots. ASMI is volgens de bank een van de best gepositioneerde partijen om te profiteren van halfgeleiderinvesteringen voor AI.

Donderdag slaat het sentiment om

Woensdag herstelden de Amerikaanse futures nog, nadat president Donald Trump had gezegd de verkiezingsuitslag te accepteren. Donderdag sloeg het sentiment om. De Nasdaq daalde met 5,5 procent tot 24.315 punten, ruim 10 procent onder de top van begin oktober en daarmee officieel in correctiegebied. De S&P 500 verloor 4,4 procent. Chipreuzen als Broadcom, Nvidia, Intel en AMD gaven 9 tot 17 procent prijs en Micron en Sandisk daalden tot 22 procent. Qualcomm verloor 9,5 procent na een kwartaalupdate waarin een omzetdaling van 8 procent werd gemeld, met name door chips voor mobiele telefoons. In Amsterdam daalde indexzwaargewicht ASML 6,5 procent, terwijl de AEX dankzij de defensieve waarden maar 0,6 procent inleverde.

Aanleiding was de verkiezingsuitslag, die de verwachtingen voor de Amerikaanse AI-infrastructuur heeft veranderd. In Texas won de Democratische kandidaat Gina Hinojosa van Greg Abbott. Zij kondigde een moratorium aan op nieuwe datacentervergunningen, totdat er betere regels zijn voor energieverbruik, watergebruik en de kosten voor lokale inwoners. Overigens bestond er onder Abbott in september al een tijdelijke vergunningsstop, vanwege zorgen over het elektriciteitsnet en het waterverbruik. Ook in andere staten, zoals New York, zijn politici terughoudend met nieuwe vergunningen voor datacentra.

Beleggers vrezen na de midterms voor minder nieuwe datacenters of in ieder geval langere vergunningsprocedures, wat tot gevolg zal hebben minder of latere bestellingen voor GPU’s, geheugen, netwerkchips en koelsystemen. Beleggers verlaagden daarom hun groeiverwachtingen voor leveranciers als Nvidia, AMD en Micron. 

Texas is dé staat voor datacenters, omdat daar ruim aanbod is van de grootste bottleneck: energie. Er is olie, gas, maar ook een groot aanbod van duurzame energie. De staat is goed voor ruim een kwart van de geplande datacenters. 

Maar energie is daar wel echt een bottleneck aan het worden. De hyperscalers blijven momenteel nog voor miljarden dollars aan extra capaciteit kopen, wetende dat een deel van deze capaciteit in de opslag zal belanden omdat er te weinig energieaanvoer is. Er komt, zo vrezen analisten, een moment dat de voorraden van de hyperscalers zover zijn opgelopen dat ze hun maandelijkse aankopen gaan terugbrengen. 

Daar komt bij dat verschillende hyperscalers inmiddels een negatieve cashflow hebben, waaronder Meta, Alphabet en Amazon. Zolang zij geloven dat hun investeringen op termijn voldoende rendement opleveren, zullen zij blijven investeren, tenzij de markt hen dwingt deze terug te schroeven,

Dat verklaart ook een opvallende rotatie binnen de technologiesector. Beleggers maken onderscheid tussen bedrijven die afhankelijk zijn van de bouw van nieuwe datacenters en bedrijven die al beschikken over operationele AI-infrastructuur. Minder nieuwe datacenters betekent dat hardwarebestellingen later plaatsvinden, waardoor de capex van de hyperscalers over een langere periode wordt uitgesmeerd, wat de vrije kasstroom helpt. Bovendien wordt bestaande capaciteit meer waard als de eindvraag hoog blijft terwijl er minder nieuwe capaciteit bijkomt. Amazon, Microsoft en Google kunnen mogelijk hogere tarieven vragen als nieuwe capaciteit schaars wordt. Dat verklaart waarom Amazon en Microsoft recent juist fors stegen, terwijl diverse halfgeleider- en datacenterbedrijven forse verliezen leden.

Voorzichtig herstel

Vrijdagochtend verloren de Japanse Nikkei en de Zuid-Koreaanse Kospi rond zes procent, en de handel in Seoul lag tijdelijk stil. Toch wonnen ASML, ASMI en Besi aan het slot respectievelijk 2,7, 2,4 en 1,8 procent. Erik Kuipers van ING noemde de koersdalingen van donderdag “meer dan gewone winstnemingen”. Analisten bleven overwegend positief over de onderliggende trend. 

CIO Mark Haefele van UBS ziet de AI-investeringscyclus intact, en volgens Deutsche Bank is het na de klappen voor techhardware tijd om weer techaandelen te kopen. Swissquote wees er daarentegen op dat het vooruitzicht voor AI-namen aantoonbaar uitdagender is geworden. ING verwacht dat de investeringen in 2027 blijven stijgen, maar dat de bijdrage aan de Amerikaanse economische groei dicht bij het hoogtepunt zit.

Voor ASML kwam er vrijdag steun uit onverwachte hoek. Jefferies-analist Janardan Menon concludeerde na een bezoek aan het hoofdkwartier dat ASML beter presteert dankzij de technologie van het Franse Mistral AI. ASML nam in september vorig jaar voor 1,3 miljard euro een belang van 11 procent in Mistral. Het bedrijf wil de capaciteit van EUV- en DUV-machines in 2027 en 2028 met dertig procent of meer uitbreiden, en volgens Menon speelt Mistral daarin een cruciale rol. ASML gebruikt AI om machines af te stemmen met enorme hoeveelheden data van lithografische systemen, en om testsequenties, softwaretesting, systeemintegratie en probleemoplossing te versnellen. Jefferies handhaafde het Houden advies met een koersdoel van 1.590 euro.

De onrust bij techaandelen komt op een ongelukkig moment voor Anthropic, dat mogelijk nog deze maand naar de beurs wil. Volgens Bloomberg is de waardering van het moederbedrijf van AI-model Claude de afgelopen dagen gedaald van 1,4 tot 1,5 biljoen dollar naar 1,2 tot 1,3 biljoen dollar. In de documenten voor de beursgang meldde Anthropic een omzet van 33,2 miljard dollar over de eerste negen maanden van dit jaar, tegenover 2,5 miljard dollar een jaar eerder. De operationele kosten stegen van 7,8 naar 34,5 miljard dollar, maar het operationele verlies daalde van 5,2 naar 1,3 miljard dollar. Het nettoverlies kwam uit op 104,0 miljard dollar, circa vier keer zoveel als vorig jaar, vooral door een herwaarderingsverlies van ruim 94 miljard dollar op converteerbare leningen als gevolg van de gestegen waardering.