Uitgelicht: sterke update ASML weegt niet op tegen AI-malaise

(ABM FN-Dow Jones) ASML opende afgelopen week de boeken en trapte zo het Amsterdamse cijferseizoen af.

De Veldhovense toeleverancier van de halfgeleiderindustrie wist aanvankelijk te overtuigen met de cijfers en een aanscherping van de jaaroutlook. Op elk ander moment was dit misschien wel voldoende geweest om het aandeel te laten stijgen, maar te midden van de opgelaaide zorgen over de torenhoge investeringen in AI, moest de halfgeleiderreus afgelopen week toch flink terrein prijsgeven.

Hoewel de AEX in aanloop naar het weekend een nieuw record wist te vestigen op 1.147 punten en de rentes daalden, moest ASML op weekbasis bijna 8 procent laten gaan, op een slotkoers van 1.477,20 euro op vrijdag.

Chipaandelen waren afgelopen week wereldwijd de gebeten hond en ASML wist zich niet aan die malaise te onttrekken. De Chinese chipfabrikant CXMT kende een belangrijke doorbraak op het gebied van geheugentechnologie, waardoor het bedrijf efficiëntere chips zou kunnen produceren. Broadcom-topman Hock Tan waarschuwde verder dat niet het tekort aan chips, maar het tekort aan kapitaal de grootste rem op de AI-boom dreigt te worden. Hij vergeleek het speculatieve enthousiasme van sommige AI-beleggers met een casino.

Daarnaast was er een rapport van Gartner waarin werd voorspeld dat meer dan 80 procent van de zogeheten neocloud-aanbieders tegen 2030 "hun zelfstandige activiteiten zullen staken" als gevolg van kostendruk en een standaard businessmodel.

Opvallend was daarbij de koersdaling voor CoreWeave, dat op weekbasis ongeveer een kwart van zijn waarde verloor. Het cloudcomputingbedrijf zag de rente op zijn bedrijfsobligaties de afgelopen week tot recordhoogte stijgen en dat is problematisch want CoreWeave is voor de financiering van zijn infrastructuuraankopen sterk afhankelijk van vreemd vermogen, volgens analisten van Bernstein.

Fondsbeheerder Siddy Jobe van Econopolis wees er tegenover ABM Financial News op dat we in juli een zelfde correctie van AI zagen, "opvallend genoeg ook vlak voor de start van het resultatenseizoen", aldus de expert.

Joost van Leenders van Van Lanschot Kempen denkt intussen dat "de ontwikkeling, de toepassing en de investeringen in kunstmatige intelligentie zullen voortduren". En investment manager Simon Wiersma van ING denkt dat de AI-hype nog niet voorbij is. Wel wordt de markt kritischer.

De paniek was wellicht overdreven, maar kwam wel op het verkeerde moment voor ASML, dat in het derde kwartaal de eigen outlook haalde en ook iets positiever werd over de jaardoelstellingen.

In het derde kwartaal behaalde ASML een omzet van 11,7 miljard euro met een brutomarge van 57,5 procent. Dat was aan de bovenkant van de afgegeven outlook van 11,0 tot 12,0 miljard euro met een brutomarge van 55 tot 57 procent.

Analisten twijfelden vooraf ook niet aan die outlook. De consensus rekende op een omzet van 11,7 miljard euro met een marge van 56,0 procent.

De nettowinst steeg naar 5,0 miljard euro.

Moeite om aan de vraag te voldoen

Voor het lopende vierde kwartaal rekent ASML op een omzet van 14,2 tot 15,2 miljard euro met een brutomarge van ongeveer 57 procent. De consensus gaat uit van een omzet van 14,3 miljard euro met een marge van 56,7 procent.

Voor 2026 werd de verwachting afgelopen week aangescherpt. Inmiddels voorspelt ASML een omzet van 44 tot 45 miljard euro met een brutomarge van ongeveer 56 procent. Voorheen lagen de bandbreedtes op 43 tot 45 miljard euro en 54 tot 56 procent.  

Analisten mikten voorafgaand aan de kwartaalupdate van ASML op een jaaromzet van 44,0 miljard euro met een marge van 55,1 procent. Voor 2027 ligt de omzetverwachting van de analisten op 56,3 miljard euro.

In 2030 wil ASML een omzet behalen van 44 tot 60 miljard euro met een marge van 56 tot 60 procent.

De outlookverhoging waar ASML afgelopen week mee kwam, is volgens CFO Roger Dassen onder meer te danken aan EUV.

"We verwachten dat EUV dit jaar met 45 procent groeit", aldus Dassen. ASML verwacht dit jaar 65 EUV-machines af te leveren.

China zal dit jaar nog altijd ongeveer 20 procent van de omzet uitmaken, bevestigde de financieel directeur.

CEO Christophe Fouquet vulde aan dat klanten de vraag op de korte termijn zien toenemen, maar ook over een langere periode zien doorlopen. ASML verwacht niet aan deze vraag te kunnen voldoen tot in ieder geval eind 2028.

"Maar eerlijk gezegd wordt het steeds duidelijker dat we met 30 procent [uitbreiding] in 2027 en 30 procent in 2028 niet aan de vraag van onze klanten kunnen voldoen. We moeten dus meer doen en kijken naar manieren, vooral voor 2028 en daarna, om onze capaciteit verder uit te breiden", gaf Fouquet mee.

Nog steeds topfavoriet

"ASML lijkt al uitverkocht te zijn voor 2027 en 2028", concludeerde analist Michael Roeg van Degroof Petercam na de cijfers, die hij "prima" noemde.

Ook Citi Research was tevreden over de cijferrapportage en dan vooral over de uitspraken van ASML met betrekking tot de komende jaren. Het koopadvies werd gehandhaafd, terwijl het koersdoel omhoog ging met 100 euro naar 2.300 euro.

Ook Bank of America liet het koopadvies staan, maar verlaagde het koersdoel licht tot 2.507 euro, op grond van een lagere waarderingsaanname. Maar ASML blijft de topfavoriet van analist Didier Scemama.

Jefferies verlaagde het koersdoel ook iets, van 1.650 naar 1.590 euro en liet het Houden advies staan. De zakenbank merkte op dat de sterke brutomarge tot in 2027 zal aanhouden, maar dat het daarna onzekerder wordt. Voor volgend jaar verhoogde de zakenbank de winsttaxaties met 8 procent."Wij gaan uit van een min of meer vlakke brutomarge, waarbij we veronderstellen dat de krapte in het aanbod in de sector afneemt. Wij verwachten nog steeds een cyclische daling van het aandeel en handhaven daarom ons neutrale advies", aldus Jefferies.

UBS en Barclays verhoogden afgelopen week hun koersdoelen voor ASML naar respectievelijk 2.400 en 2.500 euro en handhaafden hun koopadviezen.

UBS verwacht dat er meer EUV-machines zullen worden afgeleverd. Ook volgens Barclays blijft het ordermomentum sterk.

Vooruitkijkend verwacht Barclays in januari een positieve update van ASML, geholpen door een sterke prognoses voor het boekjaar 2027, een orderportefeuille van meer dan 55 miljard euro, meer duidelijkheid over de plannen voor capaciteitsuitbreiding voor 2028, en tot slot een uitbreiding van het aandeleninkoopprogramma.

Daarnaast lijkt het steeds waarschijnlijker dat ASML aan een hybrid bonding tool werkt en daarmee een directe concurrent wordt van sectorgenoot Besi.

De afgelopen maanden waren er al meermaals geruchten dat dit het geval zou zijn en vrijdag was er opnieuw een bericht dat hierop wees.

"Patentaanvragen, nieuwsberichten en de eigen road map van ASML" suggereren volgens SemiAnalysis dat ASML wel degelijk aan de slag is met de bouw van een die-to-wafer hybrid bonding tool, in tegenstelling tot de eerdere geruchten dat het zou gaan om een wafer-to-wafer hybrid bonder.

SemiAnalysis benadrukte afgelopen week dat ASML zelf nog niets heeft bevestigd. Voor Besi resulteerde de speculatie, naast de onrust rond AI, een weekverlies van 13 procent. ASMI leverde zelfs 15 procent in.

Aanstaande donderdag staan de kwartaalcijfers van Besi op de agenda.