Uitgelicht: Besi profiteert van AI-vraag maar aandeel kwetsbaar na sterke rally
(ABM FN-Dow Jones) BE Semiconductor Industries heeft afgelopen week sterke jaarcijfers gepresenteerd die grotendeels in lijn lagen met de voorlopige update van medio januari. Het aandeel dook na de cijfers in het rood, maar wist vervolgens te herstellen en sloot de beursweek af met een koerswinst van bijna 5 procent.
Het bedrijf uit Duiven profiteerde in het vierde kwartaal flink van AI-gerelateerde vraag. De omzet steeg met 25 procent op kwartaalbasis tot 166,4 miljoen euro, terwijl de orderinstroom met 43 procent toenam tot 250,4 miljoen euro. De brutomarge kwam uit op 63,9 procent, boven de consensusverwachting van 62,6 procent.
De vooruitzichten voor het eerste kwartaal van 2026 vielen goed uit. Besi rekent op een verdere omzetgroei van vijf tot vijftien procent ten opzichte van het vierde kwartaal, wat neerkomt op circa 183 miljoen euro bij het middenpunt van de bandbreedte. De brutomarge wordt geschat op 63 tot 65 procent.
CEO Richard Blickman wees in een toelichting op de toegenomen uitgaven aan AI, wat een gunstig effect had op de prestaties in 2025. China investeert fors in AI-capaciteit, wat resulteerde in capaciteitstekorten voor 2,5D-packaging. Die regio vertegenwoordigde 45 procent van de omzet en orders in het vierde kwartaal.
Besi ontving in het vierde kwartaal significante orders voor zijn hybrid bonding technologie en heeft inmiddels cumulatief meer dan 150 hybrid bonding-systemen verkocht aan achttien klanten. De markt kijkt vooral uit naar een mogelijk besluit van Samsung om de hybrid bonding-technologie van Besi toe te passen. Een beslissing hierover wordt in juni verwacht.
Zuid-Koreaanse media meldden dat chipgigant Nvidia Samsung heeft gevraagd de opzet van een hybrid bonding-productielijn in Cheonan te versnellen. Samsung gaf op 11 februari tijdens Semicon Korea al een update over hybrid bonding, waarbij het verbeterde thermische prestaties benadrukte.
Analistenreacties
KBC Securities verhoogde afgelopen week het koersdoel voor Besi van 125 naar 150 euro, maar handhaafde het Houden advies. Analist Thibault Leneeuw oordeelde positief over de "nette resultaten", maar wees op de hoge waardering. KBC rekent voor 2027 nu op een koerswinst-verhouding van 30 in plaats van 25.
Deutsche Bank toonde zich optimistischer en verhoogde het koersdoel van 190 naar 215 euro met handhaving van het koopadvies. Analist Robert Sanders stelde de taxaties voor 2027 en 2028 met veertien tot zestien procent opwaarts bij. Hij wees erop dat het aandeel voor de cijfers al veertig procent was gestegen, waardoor het kwetsbaar werd voor winstnemingen. De vooruitzichten blijven echter sterk, met orders die op hoge niveaus blijven.
UBS verhoogde het koersdoel naar 210 euro en verwacht licht opwaartse bijstellingen van de consensusverwachtingen voor 2026. De Zwitserse bank onderstreept het aanhoudende ordermomentum in het eerste kwartaal en de positieve opmerkingen over de hybrid bonding-roadmap voor HBM4E en smartphones in de komende twee jaar.
Berenberg behield daarentegen het Houden advies ondanks verhoging van het koersdoel naar 140 euro. De bank erkende het positieve momentum in het verhaal en het aanstaande herstel, maar vindt de waardering momenteel te stevig. Op basis van de taxaties voor 2026 handelt Besi tegen een koerswinst-verhouding van 38 en een EV/EBITDA-multiple van 29.
Besi zelf ziet voor 2026 drie veelbelovende groeistromen. Het bedrijf verwacht groei in 3D wafer level assembly, AI-gerelateerde 2,5D-capaciteit en meer traditionele mainstream-toepassingen. Daarnaast lijkt de verschuiving naar geavanceerde packaging positief voor de productmix.
Over heel 2025 behaalde Besi een omzet van 591,3 miljoen euro en een nettowinst van 131,6 miljoen euro. De omzet daalde ten opzichte van 2024 met bijna drie procent en de winst met bijna 28 procent. Het bedrijf stelt een dividend voor van 1,58 euro per aandeel, wat neerkomt op een payout ratio van 95 procent.