Uitgelicht: Adyen afgestraft voor handelsoorlog

(ABM FN-Dow Jones) Het aandeel Adyen werd deze week afgestraft door beleggers, nadat het betaalbedrijf donderdag bij zijn halfjaarcijfers liet weten dat de omzetgroei dit jaar waarschijnlijk niet zal versnellen, omdat de handelsoorlog van Donald Trump de groei van de onlineverkopen van klanten heeft afgeremd.

De omzet van Adyen groeide in het eerste halfjaar nog altijd met 20 procent, wat aan de onderkant is van de bandbreedte die het bedrijf zijn beleggers voor de komende paar jaar heeft beloofd. 

Door het onzekere economische klimaat ziet het bedrijf de omzetgroei dit jaar ook niet meer versnellen. Ook de tweede helft zal de groei rond 20 procent liggen, denkt het bedrijf nu. Wel blijft Adyen geloven dat de omzet in 2026 zal uitkomen binnen de doelstelling van een jaarlijkse groei van 20 tot 29 procent.  

"Een deel van onze klanten werd geraakt door externe druk", stelde het bedrijf. "Een deel van onze groei blijft inherent verbonden aan het pad van onze klanten en zij hebben in een meer volatiel klimaat moeten navigeren. De veranderingen van Amerikaanse importheffingen hebben vooral online retail geraakt."

Adyen benadrukte daarmee dat het deze externe ontwikkelingen niet zelf in de hand heeft en merkte op dat daar bij de eerstekwartaalcijfers ook al voor werd gewaarschuwd. 

Vooral de grootste Aziatische online-retailers hadden last van de importheffingen en dan vooral in het tweede kwartaal, aldus Adyen. Als dat inderdaad gaat om de Chinese online-prijsvechters zoals Temu en Shein, zoals algemeen wordt verondersteld, dan lijken dat niet de meest onmisbare aanjagers van de wereldhandel die het slachtoffer worden van de handelsoorlog van Trump.

Beleggers wilden van geen excuses horen. Het aandeel daalde aanvankelijk zelfs meer dan 20 procent tot 1.180 euro, om vervolgens wel weer op te krabbelen. Uiteindelijk ging het aandeel 6,6 procent lager de week uit op 1.396,40 euro.

De omzet van 1,09 miljard euro in het eerste halfjaar was 1 tot 2 procent lager dan de verwachtingen, volgens analist Michael Roeg van Degroof Petercam. Ook de volumes, de EBITDA-winst, het EBIT-resultaat en de winst voor belastingen vielen 1 tot 5 procent lager uit dan verwacht en de nettowinst van 481 miljoen euro was 3 procent lager dan de consensusverwachting van 496 miljoen euro, merkte Roeg op. 

Hoewel de betaalvolumes in de eerste helft van 2025 met slechts 5 procent stegen, werd dit beeld vertekend doordat een grote klant vertrok. Afgezien daarvan stegen de volumes met 23 procent, benadrukte Adyen.

Ook de EBITDA-marge van 50 procent leek niet erg alarmerend. Adyen rekent ook nog op een stijgende marge in 2025, hoewel minder sterk dan vorig jaar, en een verbetering van de marge tot boven 50 procent in 2026.

De verdiende marge op transacties, of 'take rate', steeg zoals verwacht naar 16,8 basispunten, van 16,2 basispunten in de tweede helft van 2024. Ook hier werd het beeld vertekend door het afscheid van die ene grote klant waarvoor Adyen zeer lage marges rekende, merkte Roeg van Degroof Petercam op.

"We waren al voorzichtig over het aandeel door toenemende onzekerheid over de consumentenbestedingen, en omdat de lagere ECB-rente de rentebaten onder druk zetten", stelde de analist. "Beide factoren speelden inderdaad een rol in de eerste helft van het jaar en de vooruitblik naar heel 2025."

Roeg zal zijn verwachtingen met vergelijkbare percentages omlaag bijstellen en handhaafde zijn neutrale advies en koersdoel van 1.400 euro.  

Voor 2026 is de basis sterk, volgens Adyen. "We blijven onze share of wallet vergroten bij bestaande klanten en ons cohort van 2025 lijkt het ruim beter te doen dan voorgaande jaren. We verwachten binnen de aangegeven bandbreedte te landen voor de periode tot en met 2026", aldus het bedrijf.  

Instapmoment aandeel

Analisten van Jefferies merkten na de cijfers op dat de omzet in het tweede kwartaal wel degelijk sterker dan verwacht groeide, met een plus van 5 procent op kwartaalbasis, waar de consensus mikte op 2 procent. 

Dat de koers daalde in reactie op de cijfers noemde Jefferies begrijpelijk. Maar het bedrijf blijft operationeel goed presteren, dus de analisten meenden dat de dip een koopmoment zou opleveren voor beleggers. 

Jefferies hield afgelopen week dan ook vast aan zijn koopaanbeveling, maar niet zonder een stevige koersdoelverlaging van 2.039 tot 1.835 euro.

De achtbaan waarin het aandeel is beland, had volgens Jefferies "waarschijnlijk beperkt kunnen worden door in april vooruit te lopen op de mogelijke negatieve gevolgen van de invoering van invoerheffingen door een verlaging van de prognose", aldus de zakenbank.

Volgens analist Tammy Qiu van Berenberg toont de vertraging van de groei die Adyen dit jaar tot nu toe heeft ervaren, en de prijsdruk die het twee jaar geleden ondervond in Noord-Amerika, aan dat de omzetgroei van het bedrijf afhankelijk is van macro-economische omstandigheden. Dit terwijl Adyen een beperkte zichtbaarheid heeft. Berenberg verlaagde afgelopen week het koersdoel van 1.600 tot 1.550 euro en hield daarbij vast aan het Houden advies.

Het bedrijf werkt volgens Berenberg wel continu aan zijn productportfolio om concurrerend te blijven en de EBITDA-marge te verbeteren, terwijl het personeelsbestand blijft uitbreiden om de groei te ondersteunen. 

Ondanks de tegenslag op korte termijn voorziet Qiu voor de middellange tot lange termijn dat het bedrijf sneller zal groeien dan de e-commerce markt. De operationele hefboomwerking, ondersteund door omzetgroei en met een gedisciplineerde kostenbeheersing, moet het aandeel op termijn weer een duw in de rug geven. 

Deutsche Bank verwacht ook dat de groei van Adyen weer zal versnellen, zodra de tegenwind afneemt. Daarom bleef het koopadvies afgelopen week staan, maar verlaagde de Duitse bank wel het koersdoel met 300 euro tot 1.700 euro.

Ook Bank of America verlaagde afgelopen week het koersdoel, tot 1.910 euro, maar hield vast aan zijn koopadvies, omdat de waardering van het aandeel aantrekkelijk is.

En voor wie het aandurfde om het aandeel aan te schaffen toen de koersdaling 20 procent bedroeg op donderdagochtend, lijkt dat inderdaad een goed koopmoment te zijn geweest.