Zwak AI-sentiment is sterk overdreven ● Europa weer opvallend sterk ● herstel in de VS en Azië

De AI-bubbel is gebarsten, bedrijven gaan failliet en het komt nooit meer goed. Dat moet zo'n beetje de strekking zijn om vandaag de dag als analist nog een beetje indruk te maken op beleggers. Er lijkt een soort wedstrijd aan de gang wie het meest negatieve rapport kan schrijven over AI en wie het einde van de hype als eerste voorspelt. Succes ermee!

Ik kan me herinneren dat al vrij kort na de aankondiging van ChatGPT in november 2022 de eerste doemverhalen opdoken. Want ja, wie wil er nu niet als eerste het einde der tijden voorspellen en gelijk hebben? Je snapt dat ik het een beetje chargeer, maar het punt is dat er wel degelijk een groot verschil is tussen gelijk hebben en gelijk krijgen

Winsten stijgen harder dan de koersen

Sinds november 2022 zijn er gigantische bedragen geïnvesteerd in het bouwen van AI-infrastructuur, zijn er modellen ontwikkeld en neemt het gebruik toe. Wordt daar ook geld mee verdiend? Jazeker! Kijk maar eens naar de winstontwikkeling van halfgeleiderbedrijven. Het geld klotst letterlijk tegen de plinten. Niet vreemd dus, dat de koersen van die aandelen in de afgelopen vier jaar zo sterk zijn opgelopen.

Zijn deze aandelen dan niet veel te duur? Nee, want de winsten en winstverwachtingen zijn in veel gevallen nog veel sterker gestegen dan de koersen! Aandelen uit de IT-sector zijn mede hierdoor sinds het begin van dit jaar bijna 30% goedkoper geworden (lagere koers-winstverhouding). Maar hoe zit het met de verwachte winsten? Nou, tot nu toe hebben we geen signalen die erop wijzen dat de groei eruit is. Integendeel, de groei- en winstverwachtingen zijn in veel gevallen steeds verder naar boven bijgesteld.

Natuurlijk zal de groei een keer afnemen. Een groei van honderden of tientallen procenten per jaar is niet vol te houden. Dat snapt iedere belegger. Maar dat is geen reden om de handdoek in de ring te gooien en er redenen bij te verzinnen om het einde van de hype te voorspellen en koersdalingen te verklaren.

Groot verschil met internetzeepbel

Er is een groot verschil met de internetzeepbel van vijfentwintig jaar geleden. Toen werd er door veel internetbedrijven nog geen winst gemaakt en waren de vooruitzichten grotendeels gebaseerd op fantasie. Ook nu kan en zal de toekomst van een aantal bedrijven minder rooskleurig zijn dan voorspeld. Maar in heel veel gevallen wordt de koers nog steeds gesteund door echte gerealiseerde winsten en zien we vooralsnog geen einde aan de investeringsgolf in AI. Bij hoge verwachtingen hoort nu eenmaal veel onzekerheid. En als je in november 2022 uit de Nasdaq was gestapt? Dan had je een rendement van 120% gemist (total return, in euro). Angst is vaak een slechte raadgever.

Na maanden waarin AI vrijwel alleen maar omhoog leek te kunnen, kregen we gisteren een herinnering dat ook populaire beleggingsthema's af en toe een reality check nodig hebben. De AI-hype is niet voorbij, maar de markt begint kritischer te kijken naar wie er uiteindelijk daadwerkelijk geld verdient aan alle miljardeninvesteringen.

AI, inflatie en rente bepalen het sentiment

Het verhaal van de dag is de combinatie van afkoelende AI-euforie en opnieuw hardnekkige inflatiecijfers. Zorgen over de groeicijfers bij Anthropic zorgden wereldwijd voor druk op chip- en AI-gerelateerde aandelen. Vooral de vraag of de huidige investeringsgolf in AI-infrastructuur eindeloos kan doorgaan, houdt beleggers bezig. Onderliggend zagen we vooral een draai uit chipaandelen naar andere sectoren.

Tegelijkertijd kwamen de Amerikaanse producentenprijzen sterker uit dan verwacht. Vorige maand zijn die versneld van 5,6% naar 6,3% op jaarbasis. Dat is veel meer dan de verwachte +5,4%.

Dat voedt het beeld dat inflatie nog altijd niet volledig onder controle is. Fed-voorzitter Kevin Warsh bracht later op de dag echter wat rust door AI te omschrijven als de meest ingrijpende economische ontwikkeling van zijn leven en als een grote stimulans voor de Amerikaanse economie. Daardoor liepen de verwachtingen voor extra renteverhogingen iets terug.

Toch blijft de boodschap simpel. De markt wil graag geloven dat de rente zijn hoogtepunt heeft bereikt, terwijl centrale bankiers daar nog niet volledig van overtuigd lijken. De Duitse centralebankpresident Nagel sloot verdere ECB-renteverhogingen nadrukkelijk niet uit. Het onderstreept dat het rentethema nog niet verdwenen is.

Europa veert op ondanks zwakte in chips

Europese aandelen begonnen de dag onder druk door de wereldwijde verkoopgolf in technologie (-2,5%), maar sloten uiteindelijk hoger. De Stoxx Europe 600-index won 0,4% en bereikte het hoogste niveau sinds eind september. Laat je dan ook niet (mis)leiden door paniekerige krantenkoppen. Defensieve sectoren zoals gezondheidszorg (+2,2%) en communicatiediensten (+2,4%) namen het stokje over van technologie.

Voor Nederlandse beleggers was het opnieuw een ongemakkelijke dag in de chipsector. ASML verloor 4,2% en ASM International zelfs 7,2%. Dat zijn bewegingen die laten zien hoe gevoelig waarderingen zijn geworden voor veranderingen in het sentiment rond AI-investeringen. Tegelijkertijd werden farmaceuten juist opgezocht, waarbij AstraZeneca een van de grootste positieve bijdragen leverde.

Ook de Europese banken blijven interessant om te volgen. UniCredit kreeg toestemming van de ECB om zijn belang in Commerzbank verder uit te bouwen. De consolidatiegolf binnen de Europese bankensector lijkt daarmee nog niet voorbij.

Opvallend sterke daling van Franse rente

Op de obligatiemarkt daalden rentes in een soort ‘risk-off’-modus. Daarmee volgden ze de beweging van Amerikaanse staatsobligaties, waarbij de Franse tienjaarsrente het sterkst daalde, met 8 basispunten naar 4,80%. Blijkbaar is Frankrijk nu ineens de veiligste haven in Europa! Het geeft aan dat het gedrag van beleggers en wat er over bewegingen wordt gezegd en geschreven vaak niets meer is dan een beschrijving van de emotie van de dag. De Duitse tienjaarsrente daalde met 5 basispunten naar 3,41%.

Vandaag zal daar naar verwachting weer een correctie op volgen, omdat de inflatiedruk niet is verdwenen en aandelenkoersen weer wat verder zullen opveren.

Koopjesjagers zetten Wall Street hoger

Op Wall Street zagen we een patroon dat inmiddels bekend begint te klinken. Eerst schrikken beleggers van inflatie- en groeiontwikkelingen, vervolgens verschijnen er kopers zodra de koersen voldoende zijn gedaald.

De S&P 500-index sloot uiteindelijk 0,3% hoger en doorbrak daarmee een reeks van drie verliesdagen. De Nasdaq eindigde 0,1% hoger en herstelde sterk van het dieptepunt eerder op de dag. De Dow Jones was met een winst van 1,1% opnieuw de sterkste van het stel.

Opvallend was de sectorrotatie. Financiële waarden stegen gemiddeld 1,4% dankzij opnieuw sterke kwartaalcijfers. We vinden de koersdaling van de afgelopen weken overdreven en houden dan ook vast aan de overweging van de sector financials in de ING-beleggingsstrategieën.

Aandelen uit de sector gezondheidszorg (+1,8%) bereikten zelfs nieuwe recordstanden. Dat is belangrijker dan de dagelijkse bewegingen in de technologiesector, omdat het laat zien dat de stijging van aandelenmarkten inmiddels breder wordt gedragen.

Ook binnen de IT-sector zijn er onderliggend grote verschillen. De Philadelphia Semiconductor Index sloot nog wel 0,9% lager, maar de softwaresector sloot 1,1% hoger. We houden vast aan de overweging van aandelen in de IT-sector in de ING-beleggingsstrategieën. De winsten zijn sterk, net als de verwachtingen, en de waarderingen zijn sterk gedaald. Naar onze mening onterecht, en dat geldt ook voor halfgeleideraandelen.

Amerikaanse rentes dalen scherp

Ondanks de sterke inflatiecijfers daalden de lange Amerikaanse rentes gisteren iets. De rente op de dertigjarige staatslening zakte zelfs naar het laagste niveau in ruim drie weken. Ook dat hielp de stemming gedurende de handelsdag. De Amerikaanse tienjaarsrente daalde met maar liefst 13 basispunten naar 5,06%. Een overdreven ‘risk-off’-reactie, die naar mijn mening werd versterkt door het terugdraaien van shortposities. We verwachten dat hier een tegenreactie op zal komen, omdat, zoals gezegd, de inflatiedruk in de VS niet is verdwenen, integendeel.

Ook in Azië melden koopjesjagers zich

Vanmorgen heerst er optimisme in Azië. Vrijwel alle beurzen kleuren groen en het glas lijkt weer halfvol. Onthoud goed dat de beste handelsdagen vaak kort na de slechtste volgen. De MSCI Asia Pacific-index staat ongeveer 1,5% hoger. Kopers vallen over elkaar heen om op koopjes te jagen. De beurs van Zuid-Korea springt eruit met een herstel van een kleine 2%, na eerder op de dag nog ruim 4% hoger te hebben gestaan. De Japanse Nikkei-index stijgt 1,4%.

China laat een gemengd beeld zien. Staatsfondsen lijken steun te bieden aan de aandelenmarkt, wat het sentiment helpt. Beleggers kijken ondertussen vooruit naar de Chinese groeicijfers van maandag. Die zullen naar verwachting opnieuw onder de officiële groeidoelstelling uitkomen. De Hang Seng-index noteert in Hongkong 0,1% hoger, de CSI 300-index verliest echter 0,9%.

In Indonesië keldert de beurs met meer dan 11% nadat MSCI waarschuwde dat het land mogelijk niet langer voldoet aan de criteria voor een emerging market-classificatie. De handel moest zelfs tijdelijk worden stilgelegd. Dit lijkt vooralsnog vooral een lokaal verhaal, maar markten zullen scherp letten op eventuele besmetting naar andere opkomende markten.

Agenda van vandaag

De economische agenda is vandaag relatief rustig. Vanmiddag verwachten we cijfers over de Amerikaanse industriële productie. Economen rekenen op een stijging van 0,4% in september na een vlakke maand augustus.

Wat bedrijfsresultaten betreft, zijn vooral de Amerikaanse regionale banken die vandaag rapporteren interessant. Deze kunnen extra inzicht geven in kredietkwaliteit, spaargedrag en rentemarges. Dat zal ook in Europa nauwlettend worden gevolgd.

De futures (termijncontracten) wijzen vanochtend op een positieve opening. De Euro Stoxx 50- en DAX-futures noteren rond 0,6% hoger, geholpen door het herstel op Wall Street en de sterke sessie in Azië. Britse FTSE 100-futures staan echter 0,1% lager. In de VS staan de S&P 500-, Nasdaq 100- en Dow-futures 0,1% tot 0,2% in de plus. Futures zijn uiteraard slechts een momentopname en kunnen voor de opening nog aanzienlijk bewegen.

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.