Focus op Franse staatsschuld ● euro wordt zwakker ● zwak banencijfer VS

Het is de afgelopen weken bijzonder onrustig geworden op de obligatiemarkten. Zorgen over hogere rentes als gevolg van oplopende inflatie hebben plaatsgemaakt voor zorgen over de houdbaarheid van overheidsschulden in combinatie met stevige begrotingstekorten en oplopende rentelasten. Dat heeft geleid tot behoorlijk wat volatiliteit op de financiële markten. En die markten geven ons vandaag direct genoeg stof tot nadenken. Waar beleggers vrijdag nog opgelucht ademhaalden na een zwakker dan verwacht Amerikaans banenrapport, is de aandacht inmiddels verschoven naar Europa. Eén ding lijkt zeker: de financiële markten kijken deze week minstens zo veel naar Parijs als naar Washington.

Franse staatsschuld staat plots weer centraal

Het dominante thema aan het begin van deze week is de groeiende tegenstelling tussen een relatief veerkrachtige Amerikaanse economie en toenemende politieke en fiscale spanningen binnen Europa. De zorgen over Frankrijk lopen verder op. Franse tienjaarsrentes liggen inmiddels boven die van Italië en Griekenland, terwijl de spread tussen Franse staatsobligaties en Duitse Bunds niveaus heeft bereikt die we sinds de eurocrisis van vijftien jaar geleden niet meer hebben gezien.

Zoals we weten, reageren financiële markten sneller op politieke onzekerheid dan politici zelf. Of de huidige onrust rond Frankrijk uitgroeit tot een breder Europees probleem, moet nog blijken. Maar het risico van besmetting richting andere landen in de Europese periferie wordt vandaag scherp in de gaten gehouden. Wij verwachten dat het zo'n vaart niet zal lopen, maar markten kunnen bewegingen soms zelf versterken.

Euro verzwakt

De euro betaalt hiervoor een prijs. De gemeenschappelijke munt zakte vannacht naar het laagste niveau sinds mei 2025 en dook onder de 1,12 tegenover de dollar. Voor Europese exporteurs is dat op korte termijn geen ramp. Een zwakkere munt helpt immers de concurrentiepositie. Maar daar kunnen we ons beter niet door laten leiden. Valutabewegingen van deze omvang vertellen meestal vooral iets over het vertrouwen van internationale beleggers. En dat vertrouwen staat momenteel stevig onder druk.

Weekverlies voor Europese aandelen

Vrijdag sloten de meeste grote Europese aandelenbeurzen nog in de plus, in reactie op een iets lagere olieprijs en een zwak Amerikaans arbeidsmarktrapport. De Stoxx Europe 600-index sloot vrijdag met een plus van 0,8% onder aanvoering van IT-aandelen (+2,9%). Daarmee werd een deel van het verlies eerder in de week goedgemaakt, maar het kon niet voorkomen dat de brede Europese aandelenindex met een weekverlies van 1,1% het weekend inging. Dat de inflatie in de eurozone vorige maand is aangetrokken van 3,2% naar 3,8% had weinig negatieve invloed op de obligatierentes. Het zwakke Amerikaanse arbeidsmarktrapport woog zwaarder. Ik verwacht overigens niet dat dit van lange duur is. De Duitse tienjaarsrente daalde met 5 basispunten naar 3,46%. De Franse tienjaarsrente daalde met 5 basispunten naar 4,87%, nadat deze eerder op de dag nog hoger noteerde.

Wall Street optimistisch ondanks zwak banencijfer

Aan de andere kant van de Atlantische Oceaan eindigde de week op een positieve noot. Het Amerikaanse banenrapport van september viel zwakker uit dan verwacht (+29.000 banen tegenover 90.000 verwacht), waardoor de kans op een nieuwe renteverhoging door de Federal Reserve deze maand verder is afgenomen. Slecht nieuws is goed nieuws, althans voorlopig. Wanneer Amerikaanse macro-economische cijfers plots beginnen af te zwakken, kan de vrees voor inflatie zomaar omslaan in vrees voor economische groei. Dat lijntje is niet heel dik.

De S&P 500-index sloot vrijdag 0,7% hoger, terwijl de Nasdaq 100-index nog eens 1% steeg en opnieuw een recordstand neerzette. De chipindex SOX steeg 2,4%. Technologie blijft de grote winnaar van 2026. Het enthousiasme rond AI-investeringen blijkt opvallend hardnekkig. Het aandeel van chipmaker Micron Technology is al ruim 280% gestegen dit jaar, een illustratie van de enorme kapitaalstromen richting alles wat met datacenters, chips en artificiële intelligentie te maken heeft. Het bevestigt onze overweging van IT-aandelen in de ING-beleggingsstrategieën.

Groot verschil in volatiliteit tussen obligatie- en aandelenmarkt

Tegelijkertijd is het beeld in de VS niet volledig zorgeloos. Ondanks het zwakke arbeidsmarktrapport steeg de Amerikaanse tienjaarsrente vrijdag met 3 basispunten naar 5,27%, een niveau dat historisch hoog blijft. Dat laat vooral zien dat beleggers weliswaar minder bezorgd zijn over extra renteverhogingen, maar nog altijd vragen hebben over de Amerikaanse begroting en de houdbaarheid van de schuldenlast op de lange termijn. De MOVE-index, een indicator voor de volatiliteit op de obligatiemarkt, daalde met minder dan 1% naar 107,3 punten, terwijl de VIX-index, die de volatiliteit in de S&P 500-index weergeeft, meer dan 6% daalde naar 15,3 punten. Of de MOVE-index moet verder dalen, wat wijst op meer rust op de obligatiemarkt, óf de volatiliteit op de aandelenmarkt gaat toenemen. Het verschil tussen de twee volatiliteitsindices is op dit moment te groot en niet houdbaar. Tegen deze achtergrond vinden we een neutrale weging van aandelen en obligaties het best passend, waarbij we nog steeds een onderweging van staatsobligaties hanteren.

Positieve stemming in Azië

De positieve stemming op Wall Street werkt vanmorgen door in Azië. De Nikkei-index noteert 2,4% hoger. De beurs van Taiwan wint 2,5% en ook India liet een plusje zien. Vooral technologie ligt goed. Berichten over een mogelijke samenwerking tussen TSMC en Elon Musk gaven Taiwanese aandelen extra steun. De Hang Seng-index noteert in Hongkong vrijwel onveranderd en de Chinese CSI 300-index plust 0,3%.

Toch werd het enthousiasme gedurende de handelssessie enigszins getemperd door de zwakte van de euro en de zorgen over Europese staatsobligaties. Ook elders was zichtbaar dat beleggers hun risico's opnieuw tegen het licht houden. Dat is op zichzelf niet vreemd. Stijgende aandelenmarkten gecombineerd met oplopende obligatiespanningen vormen meestal geen bijzonder stabiele cocktail.

Angst voor olieprijsschok ebt weg

Ook op de energiemarkt verandert het verhaal. De OPEC+ hield de productieplannen voor november ongewijzigd, terwijl Saudi-Arabië juist de prijzen voor Aziatische afnemers verder verlaagde. Brentolie noteert daardoor inmiddels onder de 102 dollar per vat (-0,7%). Dat helpt landen als Japan en India enigszins in de strijd tegen inflatie. Voor energiebedrijven is het uiteraard minder gunstig. De grote angst voor een nieuwe olieprijsschok lijkt voorlopig naar de achtergrond verdwenen. We verzuipen misschien niet in de olie, maar van schaarste is momenteel ook geen sprake. Het bericht dat de G7-landen 100 miljoen vaten olie en diesel zullen vrijgeven, haalt de druk even van de ketel.

Agenda van vandaag

Vanmorgen wijzen de futures (termijncontracten) op een gemengde start in Europa. De Euro Stoxx 50-future noteert 0,2% lager, terwijl de DAX-future 0,2% hoger staat en de FTSE 100-future 0,5% stijgt. In de VS kleuren de futures lichtrood, met de S&P 500- en de Nasdaq-future beide rond -0,1% op het moment van schrijven.

De belangrijkste macro-economische publicatie van vandaag is de Amerikaanse ISM Services-index om 16.00 uur Nederlandse tijd. De markt rekent op een lichte daling van 55,4 naar 55,0. Een cijfer rond of onder die verwachting zou het beeld van een geleidelijk afkoelende economie bevestigen en daarmee de verwachtingen voor een Fed-renteverhoging verder drukken. Een hogere uitkomst kan juist opnieuw voor rentestress zorgen. In Europa worden de definitieve inkoopmanagersindices van september gepubliceerd. Voor de eurozone wordt een stand van 53,1 punten verwacht, wat wijst op aantrekkende economische groei.

Deze week verschijnen de notulen van de laatste rentevergaderingen van zowel de Fed als de ECB. Beleggers zullen vooral zoeken naar aanwijzingen of de recente economische vertraging voldoende is om verdere renteverhogingen uit te sluiten.

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.