Inflatie VS valt mee ● zorgen om Franse begroting ● Micron geeft AI-verhaal impuls

De dominante thema's blijven onveranderd: olie rond de 100 dollar per vat, stijgende obligatierentes en de vraag of de wereldeconomie nu vooral sterk is, of dat inflatie opnieuw de kop opsteekt. Dat klinkt misschien als een technisch debat voor economen, maar uiteindelijk bepaalt het wel de richting van de aandelenmarkten. Hogere rentes maken toekomstige winsten minder waard en zetten waarderingen onder druk. Tegelijkertijd laten veel economische cijfers nog steeds een opmerkelijke veerkracht zien.

Amerikaanse inflatie valt mee

De Amerikaanse inflatie gaf gisteren overigens een wat gematigder signaal af dan verwacht. De PCE-kerninflatie steeg in augustus met 0,2% op maandbasis, iets lager dan de verwachte +0,3%, maar wel een versnelling ten opzichte van de naar beneden bijgestelde +0,1% in juli. Op jaarbasis bedroeg de kerninflatie (zonder voedsel en energie) 3,0%, lager dan de verwachte +3,3% en gelijk aan die van juli. De ‘gewone’ inflatie, inclusief alles, bedroeg 3,4% en was lager dan de verwachte 3,7%.

Even leek dat voldoende om beleggers gerust te stellen, maar toen duidelijk werd dat de lager dan verwachte inflatie vooral een gevolg was van een aangepaste manier van meten, verdwenen tegen het slot de winsten op de koersborden in New York alsnog. Dat laat vooral zien hoe nerveus markten momenteel zijn. Elke meevaller wordt toegejuicht, maar het enthousiasme duurt niet lang omdat de onderliggende trend van hogere rentes overheerst.

Zwakke maand voor Europese aandelen

In Europa werd september in mineur afgesloten. De Stoxx Europe 600-index verloor gisteren 0,5% en sloot de maand 2,5% lager af. Het was de slechtste maand sinds maart. Gelukkig hebben we een aantal maanden geleden de weging van Europese aandelen verlaagd naar onderwogen. De Duitse DAX daalde met 0,8%, mede doordat de Duitse inflatie uitkwam op 3,3% op jaarbasis. Hoger dan de verwachte 3,2% en een versnelling ten opzichte van de +2,9% in augustus. De combinatie van hogere energieprijzen en stijgende rentes werkt als een dubbele tegenwind voor Europese aandelen. Het gaat pijn doen voor consumenten en producenten. Vooral de koersen van aandelen uit de sector financiële waarden (-0,9%) en beursgenoteerd vastgoed (-1,2%) lagen onder druk. Als defensief bestempelde nutsbedrijven (+0,5%) eindigden, net als basismaterialen (+0,3%), nog wel in de plus.

Zorgen over Franse begroting nemen toe

Ondanks de hogere inflatie daalde de Duitse tienjaarsrente met 4 basispunten naar 3,59%. Er kwamen gisteren ook hoger dan verwachte inflatiecijfers uit Frankrijk (+3,4%) en Italië (+4,1%). Dit bevestigt de verwachting dat de Europese Centrale Bank (ECB) de geldkraan verder zal dichtdraaien door de rente te verhogen om de inflatie te beteugelen. De Franse tienjaarsrente steeg met bijna 5 basispunten naar 4,86%, waardoor het verschil met Duitsland is opgelopen naar 127 basispunten. Dat is het grootste verschil sinds het begin van de eurocrisis ruim vijftien jaar geleden. Er zijn grote zorgen over de Franse staatsschuld en het begrotingsvoorstel met een tekort van 5% valt niet in goede aarde bij beleggers.

Amerikaanse rente blijft oplopen

Op Wall Street werden cijfers over het inkomen (+0,2%) en de uitgaven (+0,6%) van Amerikanen in augustus lauw ontvangen. Loonstrookjesverwerker ADP meldde 90.000 nieuwe banen in september, meer dan de verwachte 75.000. De sterke arbeidsmarkt vormt voor de centrale bank, de ‘Fed’, geen reden om de beleidsrente later dit jaar niet verder te verhogen. De tweejaarsrente steeg dan ook met 1 basispunt naar 4,89%, de tienjaarsrente met 5 basispunten naar 5,28% en de dertigjaarsrente met 6 basispunten naar 5,63%, het hoogste niveau sinds 2002. De weg van de minste weerstand voor rentes is omhoog, met een nominale groei (inclusief inflatie) van de economie van naar schatting ruim 8% in het derde kwartaal. Die hogere rente gaat pijn doen, vooral bij de zwakkere consumenten en bedrijven. Amerikanen die beleggen op de beurs en bedrijven met prijsmacht zullen veel minder last hebben.

Klein aantal techaandelen houdt Wall Street overeind

De S&P 500-index daalde met 0,3%, na eerder nog op een winst van 0,7% te hebben gestaan. Per saldo sloot de belangrijkste aandelenindex van de wereld de maand september 0,5% lager af, de slechtste maand sinds juni. De Dow Jones eindigde gisteren zelfs 0,9% lager. Opvallend genoeg hield de technologiehoek beter stand. De Nasdaq Composite-index wist nog een kleine plus van 0,2% vast te houden dankzij de grote technologiebedrijven.

Dat verschil zien we de laatste maanden vaker. Een handvol grote AI-gerelateerde namen houdt de index overeind, terwijl onder de oppervlakte veel meer bedrijven moeite hebben om vooruitgang te boeken. De gelijkgewogen S&P 500-index staat zelfs zeven opeenvolgende weken op verlies. Dat gebeurde eerder alleen in 2002 en 2022. Onderliggend gaat het dus niet zo florissant met de Amerikaanse aandelenbeurs.

Micron geeft AI-verhaal nieuwe impuls

Na sluiting van Wall Street kwam er een duidelijke positieve verrassing uit de technologiesector. Micron publiceerde resultaten en vooruitzichten die ruim boven de verwachtingen lagen. Vooral de vraag naar geheugenchips voor AI-toepassingen blijft buitengewoon sterk. Daarmee krijgt het AI-verhaal opnieuw voeding. Het aandeel Micron kreeg slechts een lauw applaus en werd beloond met een matige koersstijging van slechts 0,4%. Daarbij moet je wel bedenken dat het aandeel dit jaar al 273% is gestegen.

Wie dacht dat de ‘AI-hype’ voorbij was, krijgt voorlopig weinig steun van de bedrijfsresultaten. Vooralsnog handhaven we dan ook een overweging van aandelen uit de IT-sector in de ING-beleggingsstrategieën. De waarderingen zijn laag en de winstgroei(verwachting) is hoog.

Azië profiteert van chipoptimisme

In Azië zien we vanochtend een verdeeld beeld. De grote winnaar is Japan, waar de Nikkei-index meer dan 3% stijgt. Een zwakkere yen en enthousiasme over halfgeleiders zorgen daar voor optimisme. Zuid-Korea profiteert van sterke chip-gerelateerde exportcijfers. De Kospi-index noteert 2% hoger. De beurs van Taiwan is 0,7% hoger gesloten. De Chinese beurzen zijn vandaag gesloten vanwege de viering van een nationale feestdag.

De obligatiemarkten blijven ook vanmorgen onder druk staan, met hogere rentes van Japan tot Nieuw-Zeeland. De wereldwijde rentestijging is namelijk niet verdwenen omdat één technologiebedrijf sterke cijfers presenteert. Eén ding is zeker: de obligatiemarkt is momenteel minstens zo belangrijk als de aandelenmarkt.

Hoge rente weerspiegelt sterke economie

Dat brengt ons bij de rente. De Amerikaanse dertigjaarsrente noteert op het hoogste niveau sinds 2002 en de tienjaarsrente flirtte kortstondig met 5,3%. Wereldwijde obligaties beleefden hun slechtste kwartaal sinds 2024. Dat klinkt zorgwekkend, maar het is vooral een weerspiegeling van een economie die vooralsnog veel sterker blijkt dan velen hadden verwacht. De vraag is hoelang aandelen die hogere rente kunnen negeren. Daar ligt waarschijnlijk de belangrijkste marktvraag van het vierde kwartaal. Zolang winstgroeiverwachtingen sterker stijgen dan de rente, is er niet veel aan de hand. We houden dit zeer scherp in de gaten. Op de huidige renteniveaus beginnen obligaties weer relatief aantrekkelijk te worden ten opzichte van aandelen.

Agenda van vandaag

De futures (termijncontracten) in de VS tonen vanmorgen een positief beeld dankzij Micron. De S&P 500-future noteert 0,6% hoger, de Nasdaq 100-future staat 1,1% in de plus en de Dow-future noteert 0,1% hoger.

Vandaag verschijnt een aantal belangrijke economische publicaties. In Europa kijken beleggers om 10.00 uur naar de definitieve inkoopmanagersindex voor de industrie. Later vanmiddag volgen de wekelijkse Amerikaanse uitkeringsaanvragen en de Amerikaanse ISM Manufacturing Index. De markt verwacht opnieuw een solide cijfer (55 punten) voor deze inkoopmanagersindex. Vooral de prijzencomponent wordt interessant. Een hogere uitkomst kan het verhaal van hardnekkige inflatiedruk opnieuw voeden.

Daarnaast presenteert Frankrijk vandaag zijn begroting voor 2027. Dat klinkt misschien als een lokaal politiek onderwerp, maar beleggers kijken met argusogen naar de Franse overheidsfinanciën. Eventuele politieke spanningen kunnen invloed hebben op de Franse obligatiemarkt en daarmee op het bredere Europese sentiment.

Ook het cijferseizoen blijft op gang komen. Nike geeft inzicht in de gezondheid van de consument en de vraag vanuit China, terwijl Accenture belangrijk wordt voor de discussie over AI-investeringen en de vraag naar technologische dienstverlening.

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.