Obligaties worden aantrekkelijker ● tech onder druk in de VS ● volatiliteit loopt op

De hoofdrol is vandaag weggelegd voor olie, inflatie en rente. Het vastlopen van de gesprekken tussen de Verenigde Staten en Iran houdt de vrees levend dat de verstoringen rond de Straat van Hormuz langer aanhouden. Brentolie noteert inmiddels boven $107 per vat en dat voedt de gedachte dat centrale banken nog niet klaar zijn met inflatiebestrijding. Hogere energieprijzen maken het voor centrale banken niet makkelijker om renteverlagingen te rechtvaardigen.

Obligaties worden aantrekkelijker

De obligatiemarkt reageerde gisteren het sterkst op de weer oplopende energieprijzen. De Amerikaanse tienjaarsrente liep met 8 basispunten op naar 5,24%, het hoogste niveau in bijna twintig jaar. De tweejaarsrente steeg ook met 8 basispunten naar 4,93%. De opwaartse rentebeweging maakt beleggers voorzichtig. Uiteindelijk bepaalt de rente immers hoeveel toekomstige winsten vandaag waard zijn en drukt de risicopremie op aandelen. Het effectieve rendement op de Amerikaanse tienjaarsrente is inmiddels hoger dan het winstrendement op aandelen (1/koers-winstverhouding) van de S&P 500-index. Dat hebben we voor het laatst aan het begin van deze eeuw gezien. Obligaties zijn een geduchte concurrent geworden van aandelen.

Alleen wanneer de winsten nog sneller stijgen dan de rente, kan de rally op de wereldwijde aandelenmarkten worden voortgezet. Dat is zeker niet onmogelijk, maar de lat ligt wel hoog. Gezien de lage risicopremie op aandelen en de onzekere geopolitieke achtergrond zijn we wat voorzichtiger geworden. Daarom vinden wij een neutrale weging van aandelen in de ING-beleggingsstrategieën op dit moment het best passend.

Europese beurzen houden schade beperkt

In Europa bleef de schade op de aandelenmarkten gisteren relatief beperkt. De Stoxx Europe 600-index sloot onveranderd, terwijl de DAX-index in Frankfurt (-0,1%) licht terrein verloor. De Amsterdamse AEX-index was de witte raaf met een plus van 0,4%. Olie- en energie-gerelateerde bedrijven (+1%) behoorden tot de betere performers. Ook beleefden Britse huizenbouwers een uitzonderlijk sterke dag, nadat de Britse overheid een nieuw steunprogramma voor starters aankondigde. Soms blijkt een beleidsmaatregel belangrijker voor een sector dan alle macro-economische zorgen bij elkaar.

Ook in Europa stijgen de rentes

De Europese obligatiemarkten konden zich niet onttrekken aan de wereldwijde rentestijging. De hogere energieprijzen stuwen de inflatieverwachtingen verder omhoog. Over een brede linie liepen rentes verder op. Franse, Italiaanse en Spaanse staatsrentes stegen stevig. De Duitse tienjaarsrente liep met 4 basispunten op naar 3,64%.

Dat zien we vaker wanneer Amerikaanse rentes de leiding nemen. De wereldwijde financiële markten zijn nauw met elkaar verbonden. Ook de risicopremies op bedrijfsobligaties liepen wat op. Toch houden we vooralsnog een voorkeur voor hoogrentende bedrijfsobligaties (‘high yield’) en obligaties uit opkomende markten (EMD) boven staatsobligaties (onderwogen) en bedrijfsobligaties van goede kwaliteit (‘investment grade’) in onze beleggingsstrategieën.

De hoge coupons en lage rentegevoeligheid (duratie) dempen het effect van oplopende rentes. We moeten echter niet vergeten dat hogere rentes sterk bepalend zijn voor de financieringskosten van overheden en bedrijven. Uiteindelijk zal dit de economische groei afremmen, zeker in combinatie met hoge inflatie.

Technologie onder druk op Wall Street

Wall Street had het gisteren een stuk moeilijker. De S&P 500-index verloor 0,8% en de Nasdaq Composite-index daalde 0,9%. Technologieaandelen stonden onder druk door de hogere rente. Nvidia (+1,7%) vormde een uitzondering dankzij de aankondiging van een omvangrijk extra aandelen-inkoopprogramma. Het geld klotst bij Nvidia tegen de plinten op. De aandelenkoersen van onder andere Meta (-4,8%), Tesla (-4%) en Microsoft (-1,3%) eindigden lager.

Volatiliteit loopt op

Opvallend was dat de obligatievolatiliteit (MOVE-index +6% naar 101 punten) scherp opliep en ook de VIX-index (+8%) wat begint op te lopen. Het verschil in de beweging tussen deze twee volatiliteitsindices is opvallend en niet houdbaar. Of de MOVE-index moet dalen, of de VIX-index gaat stijgen. In het laatste geval betekent dit dat aandelenkoersen onder druk komen te staan.

Ook onder de oppervlakte oogt de Amerikaanse markt minder sterk dan de indexstanden doen vermoeden. Goldman Sachs wijst erop dat de gemiddelde Amerikaanse beursgenoteerde onderneming nog altijd fors onder de hoogste koers van het afgelopen jaar noteert. De grote technologiebedrijven houden de indices overeind, maar de marktbreedte blijft beperkt. Dat laat vooral zien hoe afhankelijk het sentiment momenteel is van een relatief kleine groep bedrijven.

China gaat mogelijk meer stimuleren

In Azië zien we vanochtend een voortzetting van het risicomijdende beeld. Vrijwel alle grote beurzen kleuren rood. De Japanse Topix noteert 1,7% lager, de Nikkei-index levert 1% in, terwijl ook Zuid-Korea (-0,3%), Taiwan (-0,7%) en India (-0,2%) lager noteren. De combinatie van hogere olieprijzen, oplopende Amerikaanse rentes en de mogelijkheid van extra renteverhogingen door de Federal Reserve zorgt voor terughoudendheid.

Toch is het beeld niet uitsluitend negatief. China gaf opnieuw signalen af dat aanvullende stimuleringsmaatregelen onderweg zijn. Met name de vastgoedsector reageerde positief. Zoals we weten, kondigt Beijing regelmatig maatregelen aan, maar uiteindelijk gaat het om de uitvoering. Het is dan ook goed te begrijpen dat beleggers nog wat terughoudend zijn. De Hang Seng-index noteert in Hongkong 0,3% lager, maar de CSI 300-index koerst 0,3% hoger.

Ook Australië trok de aandacht. De centrale bank verhoogde de rente met 25 basispunten naar 4,6%, het hoogste niveau in vijftien jaar. De boodschap was duidelijk: inflatie en hogere energiekosten blijven een probleem. Het bevestigt dat het inflatievraagstuk wereldwijd nog niet verdwenen is.

Agenda van vandaag

Voor de opening van Europa wijzen de futures op een voorzichtige start. Voor de Euro Stoxx 50 en de DAX wordt een iets hogere opening verwacht, terwijl de FTSE 100 mogelijk enige steun vindt van olie- en energiebedrijven. In de Verenigde Staten noteren de futures rond de slotstanden van gisteren.

Op macro-economisch gebied staat vandaag opvallend weinig op de kalender. Naast Spaanse inflatiecijfers en Amerikaanse cijfers over het aantal openstaande vacatures in augustus worden geen belangrijke macrocijfers verwacht. Dat betekent echter niet dat het rustig wordt. De markt zal vooral kijken naar uitspraken van centrale bankiers en naar eventuele ontwikkelingen rond Iran. Op dagen zonder belangrijke cijfers domineren vaak juist geopolitiek nieuws en sentiment.

Op de bedrijfsagenda staat vandaag Carnival in de belangstelling. Beleggers zullen daar niet alleen kijken naar de vraag hoe de consument ervoor staat, maar vooral ook naar opmerkingen over brandstofkosten. Met olie boven $107 is dat ineens weer een belangrijk onderwerp. Kortom, de markt blijft gevangen tussen geopolitieke onzekerheid, hogere energieprijzen en oplopende rentes.

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.