Duitsland worstelt ● Europa is kwetsbaar ● veel aandacht voor Trump en Xi

Stagnatie voor de grootste economie van Europa ligt op de loer. De winstwaarschuwing van Volkswagen van afgelopen vrijdag spreekt boekdelen. Dat de Duitsers zeer ontevreden zijn over de gang van zaken, zien we duidelijk terug in de uitslag van de lokale verkiezingen van afgelopen weekend. Het politieke landschap is zeer gefragmenteerd, waarbij onvrede over de huidige coalitiepartij CDU van bondskanselier Mertz de boventoon voert.

Ondertussen laat de herfst zich langzaam voelen. Niet omdat de bladeren al massaal vallen, maar omdat de nieuwsagenda weer voller lijkt dan een gemiddelde spits op de A10. Politiek, centrale banken, olie, verkiezingen en geopolitiek strijden om aandacht. Zoals zo vaak op financiële markten geldt: er gebeurt veel, maar niet alles is even belangrijk.

Beleggers beginnen de week desalniettemin met een redelijk goed humeur. Dat komt vooral doordat de aanloop naar de ontmoeting tussen de presidenten Trump en Xi verrassend constructief verloopt.

Geopolitiek, tech en rente zijn dominante thema’s

Het dominante thema is de combinatie van een mogelijke verdere ontspanning tussen de VS en China en een nieuwe opleving van technologieaandelen. Voorafgaand aan de Trump-Xi-top, aanstaande donderdag in Washington, spreken beide partijen positief over de voorbereidingen. De markt hoopt op een verlenging van de handelswapenstilstand en mogelijk nieuwe afspraken over LNG en landbouw. Dat klinkt allemaal positief, en dat is het ook voor het sentiment. Tegelijkertijd weten we dat geopolitiek optimisme vaak vluchtig is. Een enkele tegenvallende kop kan het verhaal snel veranderen.

Op de achtergrond speelt nog altijd het rentethema. De renteverhoging van de Federal Reserve vorige week heeft de discussie verschoven van óf er nog wordt verkrapt naar hoelang de rente hoog blijft. Dat is belangrijker dan de meeste dagelijkse nieuwskoppen.

Duitsland worstelt met politiek en industrie

In Europa begint de week met een gemengd beeld. Duitsland kreeg opnieuw een politieke waarschuwing nadat de CDU haar slechtste regionale verkiezingsresultaat ooit boekte in Mecklenburg-Voor-Pommeren, waarbij de AfD een grote overwinning behaalde. In Berlijn verloor de CDU van de linkse partij Die Linke. De directe marktreactie lijkt beperkt, maar het voedt wel de discussie over de politieke en economische stabiliteit van Europa's grootste economie.

Daarnaast blijft de Duitse industrie onder druk staan. Volkswagen (-5,6%) verlaagde vrijdag zijn winstverwachting, waarna vandaag protesten plaatsvinden bij meerdere autofabrikanten. De Europese autosector kampt al langere tijd met structurele uitdagingen en dit nieuws verandert dat beeld niet. Het nieuws van Volkswagen trok andere aandelen uit de sector mee omlaag. De Stoxx Europe 600-index sloot vrijdag 1,1% lager, waarbij alleen aandelen uit de IT-sector (+0,8%) hoger eindigden. De brede Europese aandelenindex sloot voor de derde opeenvolgende week in de min.

Hoge energiekosten en stijgende rentes doen Europa pijn

Ondanks positieve winstbijstellingen van analisten voor Europese aandelen, houden wij aandelen uit deze regio op onderwogen. Winstverwachtingen zijn meestal volgend op kwartaalcijfers en niet leidend. De pijn van hoge energiekosten zal de komende kwartalen sterk worden gevoeld in Europa. Hogere rentes versterken die pijn nog verder en zullen de economische groei drukken. Vrijdag liepen rentes verder op. De Duitse tienjaarsrente steeg met 4 basispunten naar 3,52% in anticipatie op aanhoudend hoge inflatie. Rentes op Franse staatsobligaties stegen nog iets sterker. Het verschil tussen de Duitse en Franse tienjaarsrente is inmiddels opgelopen naar 104 basispunten, door zorgen over het Franse politieke landschap en het verslechterende huishoudboekje. Dat zal de komende kwartalen een belangrijk thema blijven en rentes onder opwaartse druk houden.

Ook op de kredietmarkt verschijnen scheurtjes. Beleggers tonen zich steeds selectiever bij vastgoedfinanciering en risicopremies op hoogrentende bedrijfsobligaties lopen op. De euro is inmiddels verzwakt naar 1,147 tegenover de dollar, ruim 2% lager dan begin dit jaar. Ik zie op korte termijn weinig reden om geen verdere verzwakking te verwachten. In de VS gaat misschien niet alles goed, maar hier in Europa al helemaal niet.

Wall Street op winst ondanks hogere rentes

Op de beurs in New York sloten Amerikaanse aandelen vrijdag gemengd. De S&P 500-index (+0,2%) hield stand, terwijl technologie de kar bleef trekken. De Nasdaq Composite steeg 0,4%. Vooral halfgeleiders deden het goed; de SOX-index steeg bijna 3% en gaf daarmee opnieuw aan dat de AI-hype bepaald nog niet verdwenen is.

De tienjaarsrente steeg ondanks een lichte daling van de olieprijs met bijna 7 basispunten naar 5%, dicht bij de hoogste niveaus sinds de renteverhoging door de Fed van vorige week. Dat laat zien dat obligatiebeleggers het verhaal van ‘higher for longer’ serieus nemen. En terecht. Met een recordprijs van rond de $6,50 voor een gallon diesel zal de inflatie in de VS niet snel afnemen. Opvallend was ook de waarschuwing van het IMF dat de wereldwijde overheidsschuld richting 100% van het mondiale bbp beweegt. Hogere schulden betekenen hogere rentes.

Positieve stemming op Aziatische beurzen

In Azië is het beursbeeld vanochtend overwegend positief. De MSCI Asia Pacific ex Japan-index stijgt voor de vierde dag op rij. Chinese aandelen krijgen steun van het verbeterde sentiment rond de Amerikaans-Chinese relatie, terwijl Zuid-Koreaanse technologiebedrijven meebewegen op de sterke prestaties van Amerikaanse chipaandelen. De Hang Seng-index noteert 0,7% hoger, de CSI 300-index plust 0,4% en de Kospi-index stijgt 1,4%. De beurs van Taiwan is 1,1% hoger gesloten. De Chinese centrale bank liet de rentes opnieuw ongemoeid, geheel volgens verwachting. De Japanse beurs blijft drie dagen gesloten vanwege de viering van een aantal nationale feestdagen. Op de kredietmarkt was er aandacht voor SoftBank, dat meer dan $11 miljard wil ophalen om zijn blootstelling aan OpenAI te financieren. Dat wordt zonder twijfel een van de meest gevolgde financieringstransacties van het jaar.

Veel aandacht voor ontmoeting Trump en Xi

Deze week draait alles om nieuws uit Washington. Elke nieuwe ontwikkeling rond de ontmoeting tussen Trump en Xi kan het marktsentiment beïnvloeden. Daarnaast zullen beleggers aandachtig luisteren naar Fed-functionarissen later deze week om te beoordelen of de recente stijging van marktrentes verder wordt ondersteund. Later deze week worden ook de voorlopige inkoopmanagersindices (PMI’s) voor de VS, de eurozone en het VK bekend. Die cijfers moeten duidelijk maken hoe economieën reageren op de recente renteverhogingen van centrale banken.

De oliemarkt biedt ondertussen een interessant contrast. De prijs van een vat Brentolie is voor de vierde dag op rij gedaald en noteert inmiddels onder $102 per vat door afnemende zorgen over verstoringen van het aanbod. Tegelijkertijd blijft diesel in de VS extreem duur. Dat houdt de inflatie- en rentediscussie levend.

De futures (termijncontracten) wijzen op een positieve start. De Euro Stoxx 50-future noteert 0,8% hoger en wijst op een hogere opening van de Europese aandelenbeurzen aan het begin van een nieuwe handelsweek. In de VS staan de S&P 500-future (+0,4%) en de Nasdaq 100-future (+0,6%) beide hoger in de vroege handel en wijzen op een hogere opening van Wall Street vanmiddag.

Goed om te weten

Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.

Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.