Inverse rentecurve ● krappe arbeidsmarkt VS ● inflatie niet per se negatief
De winterse buien zijn een goede afspiegeling van het huidige beursklimaat. De stemming zit er, ondanks de hogere aandelenkoersen sinds begin dit jaar, niet echt in. De zorgen over hogere rentes zijn bij veel beleggers groter dan de zorgen over de economie. Van een recessie lijkt al helemaal geen sprake meer, zelfs het Verenigd Koninkrijk kan een recessie dit jaar waarschijnlijk ontlopen. Toch zijn veel economen en analisten negatief gestemd.
In de ban van de inverse rentecurve
Zij zijn onder andere in de ban van de sterk inverse rentecurve in de VS. De tweejaarrente staat namelijk ruim 1 % hoger dan de tienjaarsrente. Het verschil is opgelopen tot het grootste sinds begin jaren tachtig. Zo’n inverse rentecurve, wanneer de ‘korte’ rente dus hoger is dan de ‘lange’ rente, wordt door veel marktvolgers gezien als een betrouwbare voorspeller van een recessie in de VS. Dit behoeft echter enige nuance, omdat een inverse curve van de twee- en tienjaarsrente wel vaak, maar niet altijd is gevolgd door een recessie in de VS. En het gebruik ervan als timingsinstrument is onbetrouwbaar. Het verschil tussen de Amerikaanse driemaands- en tienjaarsrente is een veel betrouwbaardere indicator. Ook die curve is nu negatief. Op basis van het verleden – en dat is dus geen garantie voor de toekomst – en de termijnmarktprijzen van de driemaands- en tienjaarsrente zou de Amerikaanse economie mogelijk in de zomer van 2025 in een recessie terechtkomen. Dat is erg ver weg om nu al in paniek te raken, maar dit scenario biedt nogmaals geen garantie. Het is niet zozeer het moment waarop de curve invers wordt, maar het moment waarop deze curve weer positief wordt, waar we op moeten letten.
Fed-voorzitter nu iets minder ’hawkish’
De aandacht van beleggers was de afgelopen dagen vooral gericht op uitspraken van Jerome Powell, de voorzitter van de Amerikaanse centrale bank, de Fed. Hij legde dinsdag en woensdag zijn halfjaarlijkse verklaring af voor het Amerikaanse Congres. Dinsdag waren zijn uitlatingen behoorlijk 'hawkish', oftewel sterk gericht op de bestrijding van de hoge inflatie. Maar gisteren zwakte hij dat weer iets af. Een grotere renteverhoging dan 25 basispunten bij de volgende beleidsvergadering (over twee weken) is nog helemaal geen uitgemaakte zaak en afhankelijk van de economische cijfers. Daar is sinds gisteren niet veel nieuws bijgekomen.
Arbeidsmarkt VS blijft krap
Loonstrookjesverwerker ADP meldde 242.000 nieuwe banen in februari, meer dan de verwachte 200.000. Maar ADP zat er vorige maand volledig naast, toen het 119.000 nieuwe banen meldde terwijl het officiële arbeidsmarktrapport er ruim 500.000 telde. Die cijfers van ADP kunnen dus net zo goed in de prullenbak. Dat de Amerikaanse arbeidsmarkt krap is, weten we al. Het werd gisteren bevestigd door het aantal openstaande vacatures. In januari waren dat er 10,8 miljoen, meer dan de verwachte 10,5 miljoen en maar net iets minder dan de (opwaarts bijgestelde) 11,2 miljoen in december. Voor de pandemie stond het aantal vacatures op 7 miljoen.
Inflatie is niet per se iets negatiefs
Belangrijk is dat de Amerikaanse economie goed blijft draaien. Dan mag de inflatie best wel langer hoog zijn, zolang deze maar wel afneemt. Het geeft (nieuwe) obligatiebeleggers wat meer rente en bij een positieve economische groei zal een beetje inflatie de bedrijfswinsten stuwen. Dat is een vrij normale situatie. De periode waaruit we komen, met deflatie en negatieve rentes, was dat zeker niet. Pas dus op met wat je precies wenst als belegger. Ja, de inflatie mag wat vertragen maar liefst ook niet te veel. Zolang het grootste deel van de werknemers voor de inflatie gecompenseerd wordt met iets hogere lonen, is er geen reden om in paniek te raken. Aantrekkende economische groei in combinatie met afnemende inflatie klinkt mij als belegger als muziek in de oren.
Meeste beurzen sluiten hoger
Terug naar de beurs van gisteren. De meeste Europese beurzen wisten in de plus te sluiten. De Stoxx Europe 600-index boekte een winst van 0,1% en werd gesteund door iets lagere rentes. De Duitse tienjaarsrente corrigeerde 5 basispunten naar 2,65%. Mede door positieve verwachtingen van onder andere autobandenproducent ContinentaL(+7,6%) steeg de DAX-index in Frankfurt met 0,5%. De index nadert de hoogste stand van dit jaar die maandag werd bereikt. De Stoxx Europe 600-index is daar nog 1% van verwijderd. Op Wall Street reageerden beleggers rustig op de woorden van Powell. De rentes liepen wel iets verder op, maar de reactie op de aandelenbeurzen was gematigd. De Dow Jones Industrial-index verloor 0,2%, maar de S&P 500-index veerde 0,1% op en de Nasdaq klom 0,4%. De Philadelphia Semiconductor-index (SOX) boekte zelfs een winst van 2,7%.
Agenda van vandaag
Goed om te weten
Beleggen brengt risico’s en kosten met zich mee. Je kunt jouw inleg of een deel hiervan verliezen. Lees meer over de risico's van beleggen.
Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijke zorg betracht om ervoor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431, en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V.